本文首先回顾主动权益基金10年来的业绩和分布特征，借此希望传递给投资者的判断是，仅依靠历史数据统计，很难挑选出持续优秀的基金。
这也意味着理解某只基金业绩优秀的原因，比分析历史业绩更重要。如果不能理解、认同和坚守主动权益基金的理念和投资框架，对于普通投资者而言，更明智的选择是投资于能代表市场平均收益的宽基指数。
一
样本
2015年6月30日之前成立的普通股票型、偏股混合和灵活配置型公募基金；
业绩基准包含60%以上的沪深300指数，或60%以上的中证800指数；
去掉简称里含有“量化”的基金；
2015年至2024年年报合并规模高于3000万；
如果基金是多份额，只选择A份额；
样本共计466只基金。
二
基金收益率的频数分布
我们统计了2015年10月至2020年9月和2020年10月至2025年9月两个时间段的数据，分别来看主动权益基金的累计收益率分布。前一个时间段市场普涨，而后一个时间段市场比较艰难。
数据来源：Wind，中泰资管
横轴代表5年累计收益率区间，纵轴代表对应收益率区间的基金数量占比（频率），百分比越高，说明在对应收益率区间的基金越多。
可以看出，两个时期的分布特征都是右偏态分布，“左高峰、右长尾”，高峰位于左侧，表明多数数据集中在较小值区间；右侧尾部较长且平缓，反映存在少数极端大值。困难的市场环境下（2020年10月至2025年9月），右偏态分布特征尤其突出。
这个分布特征的含义是，大部分基金的业绩会趋向于市场平均水平（即曲线的峰值区域）。想要成为远远超越平均水平的“右侧”佼佼者，本身就是小概率事件。如果您的目标是挑选出收益率最高的基金，这并不是一件容易的事情。
三
基金业绩的“均值回归”
我们把每个时间段的累计收益从高到低划分为五档，第一档（最高一档）为业绩最好的基金，第五档（最低一档）为业绩最差的基金。我们再观察第一个时间段基金的分档，在第二个5年会有怎样的变化。
数据来源：Wind，中泰资管
第一个5年处于业绩最高档的基金，在第二个5年仅有16%仍停留在第一档，有27%的基金降到最低一档，占比是最高的。第一个5年处在最低档的基金，有23%在第二个5年进入最高一档。
观察每一行（即同一批初始排名的基金）在第二个五年的分布，可以发现，它们几乎均匀地散落在第二周期的五个档位中，并没有显示出明显的持续性规律。因此，我们很难仅仅依靠历史业绩来区分能力和运气，据此挑选基金并不可靠。
四
建议
对于大多数投资者而言，应该放弃“挑选下一个明星基金”的尝试。如果您的目标是获得超越市场平均的收益，应该着眼于理解支撑基金业绩背后的理念和投资框架，并树立起在艰难时期坚守的信念，而不是跟随业绩表现盲信或怀疑。
要做到这一点，不是一件很容易的事情。约束跟踪误差的宽基指数增强，提供了一种相对简单一点的选择。通过控制跟踪误差，约束主动管理能力的空间，指数增强降低了投资者对主动管理能力的认知难度，以及如果选择错误所造成的损害。
对于不愿意在主动管理能力上花费时间和精力的投资者而言，通过宽基指数基金获取市场平均回报，可能是一种更理性、风险更低的长期投资策略。
作者简介
李玉刚，中泰证券资管权益公募投资部首席基金经理，中泰沪深300指数增强A/C等产品的基金经理。
北京大学经济学硕士。拥有24年证券投研经验（其中14年投资管理经验），2001年7月加入国泰君安证券研究所，历任金融工程部研究员、衍生产品部及资产管理部量化研究总监、国泰君安资管量化投资部总经理，2011年3月起管理首只对冲基金。2014年11月起加入中泰证券资管，历任对冲基金部总经理、研究部总经理、研究部总经理兼量化公募投资部总经理。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
本文作者可以追加内容哦 !
