复盘与热点聚焦：
A股低开高走，上证指数收涨0.73%报4029.5点，续创十年新高，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55%。锂电产业链全线爆发，光伏逆变器概念强劲反弹，化工、有色金属、电工电网、存储芯片涨幅居前。A股全天成交2.07万亿元，上日成交1.96万亿元。
港股方面，恒生指数收盘涨0.56%报27073.03点，站上27000点，恒生科技指数涨0.8%，恒生中国企业指数涨0.63%。市场成交额2706.73亿港元，较前一交易日2363.95亿港元有所增加。南向资金净卖出35.21亿港元。资源股、医药股表现亮眼。
中国10月金融数据重磅出炉，M2同比增8.2%
ALBB秘密启动“千问”项目，全面对标ChatGPT
特朗普签署临时拨款法案，美政府结束“停摆”
商务部就中美大豆贸易相关问题介绍情况
《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》或很快进入正式审议程序
*以上资料来源：WIND，截至2025/11/12
关于2025年10月二十届四中全会和“十五五”规划建议的意义与内涵的认知，或许应该站在更长的时间周期来观察，毕竟2015年之后中国所经历的确实是一段极不寻常、极不平凡的时期。
纵观历史，我国的每一个经济发展周期基本都包含了一个完整的新旧动能转换周期以及相伴而生的一次激烈改革，大致可以按照“破旧”或“立新”划分为上下半场。而2016年以后，我们就再度进入了这样的历史阶段。
简单回顾一下过去10年中国经济发展的主要脉络。
2015年的“”、互联网金融泡沫的破裂，以及大中型城市居民对雾霾天气和高房价的关注，引发了这一轮新旧动能转换的“破旧”上半场。以2015年5月《五问中国经济——权威人士谈当前经济形势》为起点，随后的一系列政策措施，包括“三去一降一补”的供给侧改革（2015.12）、环保督察巡视（2015.12）、“房住不炒”（2016.12）、资管新规（2018.04）和2013年起就大力推动的精准扶贫，都是为了打破改革开放以来粗放式发展的惯性，将社会资源从单纯的经济增长分散到涉及国计民生和可持续发展的更广泛领域，解决高速增长进程中衍生出的一系列问题。（资料来源：中国政府网）
然而到2020年初，为了应对突发疫情对经济活动造成的巨大冲击，我国不得不中断循序渐进的“破旧”过程，通过大规模释放流动性拉动地产需求来托住经济底盘。这次“救急”的结果，是在2020年底经济恢复元气之后，又不得不启动新一轮力度更大的“破旧”，房地产、土地财政、平台经济等贡献了较大比例经济增量，但又扭曲了生产要素合理配置结构的领域均受到不同程度的调控，使大家的体感和信心出现下降。也正是因为这种紧迫性，2020年10月的十九届五中全会提出“统筹推进经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设的总体布局”，从“以经济建设为中心”回到解决多方面问题的道路上来。（资料来源：中国人民银行，中国政府网）
2022年底二十大之际，“破旧”工作已经初见成效，同时ChatGPT发布后的火爆指明了一条技术驱动生产力长周期发展的可行路径，中国又正处于疫情管控放松前的关键时期，再考虑到二十大期间贯穿到2027年，需要释放更加积极明确的信号，因此综合考虑之下，2022年10月的二十大“坚持以经济建设为中心”。（资料来源：中国政府网）
后续一切就都显得顺理成章：2023年9月提出“新质生产力”这一新概念，2023年12月中央经济工作会议提出坚持“先立后破”，2024年7月三中全会提出“中国式现代化是在改革开放中不断推进的，也必将在改革开放中开辟广阔前景”，再到2025年10月四中全会贯穿全文的进取基调，可以说在保持政策延续性的同时，又层层递进。（资料来源：中国政府网）
新华社在今年10月20日发表的《确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展——写在党的二十届四中全会召开之际》，很精准地概括了“十四五”与“十五五”之间的关系：“十四五”时期是我国全面建成小康社会之后，乘势而上为实现第二个百年奋斗目标而奋斗的第一个五年，是我国抓住难得机遇、顶住各种挑战、拓展发展新空间的关键时期。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。
拓展空间、全面发力，正是一轮完整新旧动能转换周期上下半场分别的显著特征。而对照上一个阶段，可以说2023年以来我们所正在并即将长期经历的，或正是新一轮改革开放的历史性周期。
在这个总体框架之下，我们再回头来看《“十五五”规划建议》的遣词造句，就能够更好找到那些关键的变化。今天我们就先来罗列科技创新类中一些重要性较高的内容，并在与过去几轮重大会议进行对比的基础上，尝试解析其中所蕴藏的涵义。（注：下文“十五五”相关内容来自2025年10月《“十五五”规划建议》，“十四五”相关内容来自2021年3月《“十四五”规划》，二十大报告发布于2022年10月，“三中全会”指2024年7月二十届三中全会）
1·“十五五”：科技自立自强水平大幅提高。
“十四五”相关内容：把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。
其他文件相关内容：
二十大报告：科技自立自强能力显著提升；加快实现高水平科技自立自强；
三中全会：推进高水平科技自立自强。
2020年美国对华科技制裁升级之后，科技自立自强就成为了各届大会文件都会提及的关键词，但“十五五”与此相关的内容依然颇具新意。
一方面，“十四五”规划建议提出了经济社会发展的六大主要目标，分别涉及经济发展、改革开放、社会文明、生态文明、民生福祉和国家治理，并无与科技直接相关的发展目标，而“十五五”规划建议在此基础上增加了第七大目标，且位列第二，重视程度明显提高。
另一方面，二十大报告中同样也将“科技自立自强能力显著提升”作为未来5年（2022-2027）的主要目标任务，且同样位列第二，但“能力显著提升”更接近一个定性的目标，而此次的“水平大幅提高”有更重的定量意味，未来在执行上或具有更强的约束性。
2·“十五五”：全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。
“十四五”相关内容：无。
其他文件相关内容：
二十大报告：加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力；
三中全会：健全因地制宜发展新质生产力体制机制。
“抢占科技发展制高点”这一提法是首次出现。而未来有资格争夺这个“制高点”的目前来看或就是中美两国，因此其背景或与美国的政局变化有关。一方面，硅谷新兴资本在2024年选举中成为特朗普的政治盟友，作为回报，后者大幅度削减对新兴技术的监管，从而对我国构成强大的外部竞争压力。另一方面，从近期中美两国“贸易战”反复波折的过程中也能看出，打“贸易战”成本很高、风险收益比又不划算，特朗普政府或已不愿意在中美贸易问题上耗费太多精力，因此未来贸易议题可能会逐渐在中美关系之中边缘化，而前沿科技和新兴产业有望长期成为双方最为核心的竞争和博弈领域之一。
从投资视角上来看，中国目前在“抢占科技发展制高点”当中存在的短板，都可能得到空前力度的各方面资源支持，任何中国还相对落后的赛道，包括先进芯片、商业航天、低空经济、数字货币，以及工业母机、高端仪器等，可能也都会以比大部分人想象中更快的速度向前追赶，因此更加坚定的信仰和更加大胆的想象或许有机会创造更多预期外的收益。
3·“十五五”：畅通社会流动渠道。
“十四五”相关内容：无。
其他文件相关内容：
三中全会：完善促进机会公平制度机制，畅通社会流动渠道。
如果说特朗普政府的“科技加速主义”是我国科技发展的外部压力和驱动力的话，那么畅通社会流动渠道的需要可能就是我国科技发展的内部压力和驱动力。近几年来，全球年轻人是受全球化退潮和互联网红利逸散冲击较大的人群之一，畅通社会流动渠道，令其参与到新一轮改革开放中来、有效地分享到增量，本身也是完成一轮生产力改革和新旧动能转换进程成本较低、副作用较小的方式。更何况，当今的中国已经站在科技革命的前沿，相比其他发展中国家乃至欧洲、日本等大部分二线发达国家或拥有更好的“畅通社会流动渠道”的条件与空间。
4·“十五五”：规范收入分配秩序和财富积累机制，支持勤劳创新合法致富，鼓励先富带后富促共富。
“十四五”相关内容：发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局。
其他文件相关内容：
二十大报告：坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，促进机会公平，增加低收入者收入，扩大中等收入群体；完善个人所得税制度，规范收入分配秩序，规范财富积累机制，保护合法收入，调节过高收入，取缔非法收入；
三中全会：规范收入分配秩序，规范财富积累机制，多渠道增加城乡居民财产性收入，形成有效增加低收入群体收入、稳步扩大中等收入群体规模、合理调节过高收入的制度体系。
支持勤劳“创新”合法致富，鼓励“先富”带后富促共富，这两个表述都是十八大以来首次出现，其实如果非要去找每次大会文件的差异化字眼的话，这可能是整个《“十五五”规划建议》中最值得关注的差异化字眼了。
随着中国逐步占据新兴科技产业的价值链高端，大部分人的绝对财富和生活水平或都将有所提高，但相互之间的分化或也会进一步显现，因此我们能做的，可以是在职业上积极拥抱新技术新业态，也可以是在投资上坚定持有相关的资产——正如我们在《为“稳定地发展”和“稀缺的资产”定价》中所述，这一轮科技行情可能会是一个较长维度上的机会，因此对于广大不从事新兴产业的朋友来说，一手享受升级的产品和服务，一手通过相应投资工具把握住科技产业在资本市场上的机会或许是一种更合适的参与方式。
篇幅有限，科技创新的部分我们就先说到这里。下一期，我们将继续展开分析《“十五五”规划建议》中与经济发展、扩大开放、能源体系相关的内容，去尝试探索更多投资线索。
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