大家好，我是区德成。$方正富邦鸿远债券C(OTCFUND|015909)$$方正富邦鸿远债券A(OTCFUND|015908)$$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$
昨天央行公布最新金融数据，从数据上看，社融信贷增速下行，投放结构不佳，决定了债市环境仍然有利。
具体来看，10月社会融资规模新增8150亿元，同比少增5970亿元。社融存量同比增速8.5%，较上月下滑0.2个百分点，主要源于政府债拖累。
10月是传统的信贷小月，经过9月季末冲量后，贷款投放通常季节性回落。今年10月底票据利率再度降至0附近，已经预示需求偏弱，银行冲量需求强。
从结构上看，企业贷款新增3500亿元，同比多增2200亿元，主要依靠票据冲量，票据融资5006亿元，同比多增3312亿元，企业中长期贷款仅300亿元，创近年新低，表明实体融资需求仍在底部，企业长期资本开支意愿偏弱。居民部门贷款负增长，阶段性去杠杆，10月居民贷款新增-3604亿元，同比多减5204亿元，显示消费复苏动力依然不足。因此，我们认为信贷社融总量增速下行的趋势基本明确，一方面是今年底到明年初都有较高的基数，另一方面是近期地产基建走势持续偏弱，即使有政策性金融工具和地方债结存限额托底，或也难以逆转信贷社融下行趋势。
整体看，需求不足的问题仍然突出，那么我们认为货币宽松还是大方向。今年年末或明年年初实施降息的可能性正在提升；而在降息落地以前，央行也有可能会优先通过加码买债等操作，营造更宽松的货币环境。
短期上关注赎回新规何时落地及落地细则、部分政策的接续效果以及12月重要会议对明年的政策定调。操作上仍然要在波动中把握利率债的配置机会，波段操作为主。
数据来源：WIND。
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