上周大盘4000点整数关口震荡运行、行业估值分化收敛
撰写人：银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面：
Wind数据显示，上周A股走势相对独立。4000点整数关口附近市场风险偏好保持一定稳定性，股市整体呈现缩量震荡态势。从股市风格来看，价值风格相对强于成长风格，大小盘风格分化程度有限；板块层面，周期、稳定、大金融板块整体表现相对突出，TMT、消费医药板块表现相对平淡，行业估值分化度出现收敛。Wind数据显示，统计区间内，上证指数涨1.1%，沪深300涨0.8%，创业板指涨0.6%，万得全A涨0.6%。
债市方面：
Wind数据显示，上周，市场整体运行平稳，国债收益率呈现窄幅震荡格局，信用利差有所收窄。具体来看，10年国债收益率上行1个基点，收于1.81%；30年国债收益率上行1个基点，收于2.16%；短端1年期国债收益率回升2个基点，收于1.40%，一年期AA +信用利差下行2个基点，五年期AA +信用利差下行4个基点；中证转债指数上涨 0.86%。国际方面：
Wind数据显示，据美联储官方公告，10月底美联储公布利率决议并释放相关政策信号，上周市场叠加流动性相关担忧及部分板块估值争议等因素影响，美股、美债市场均出现调整。标普500跌1.6%、纳指跌3.0%、欧洲STOXX600跌1.2%；ICE布油跌1.7%、LME铜跌1.8%；伦敦金跌0.1%、金价高位震荡。港股市场受海外风险偏好回落影响，呈现分化运行特征，恒生指数上涨 1.3%，恒生高股息相关指数表现强于恒生科技互联网相关指数。
A股行业板块表现
上周，中信一级行业中，表现最强的行业为电力设备及新能源（5.10%）、钢铁（4.57%）、石油石化（4.56%）、煤炭（4.43%）等，医药（-2.36%）、计算机（-2.08%）、汽车（-1.64%）、商贸零售（-0.92%）等行业表现相对偏弱。
上周，多因素导致海外风险偏好回落，国内市场呈现显著的高低切换结构特征。盈利预期保持积极，国产化替代相关叙事持续推进，前期累计涨幅较大、获利盘较重的AI半导体为代表的TMT行业在整体风险偏好难以进一步上行情况下波动放大，计算机、电子、传媒、军工、机器人等表现偏弱；大消费板块表现较为低迷，食品饮料、医药、商贸零售等表现疲态；市场呈现资金高低切换的特征，叠加近期上游资源品涨价预期有所扩散，第三季度以来相对滞涨或存在调整的红利价值、周期金融相关领域重新受到投资者关注，银行、钢铁、化工、煤炭、电力等相关板块表现居前；受海外AI领域能源需求相关叙事及储能板块业绩预期调整影响，科技制造板块中相对处于低位的电力设备及新能源相关板块表现突出。
Wind数据显示，上周，价值风格强于成长风格，大小盘风格分化不大。板块上分化较为显著，周期、稳定、大金融板块整体表现强势；成长板块整体表现其次、但内部分化较大（电力设备及新能源板块表现显著，TMT板块偏弱）；大消费板块整体表现较弱（食品饮料、医药、商贸零售等）。
近期重要事件或数据
美元指数大幅上行、美元流动性担忧
美元指数自9月中旬起逐步回升，近期突破100关口，全球股市及商品价格因此受到一定影响。其背后的驱动因素包括：美联储2024年10月FOMC会议宣布降息25个基点至3.75%-4.00%，会议呈现鹰派基调，强调美国经济活动增长轨迹相对稳固，同时通胀相关风险尚未完全消除；2024年9月以来，担保隔夜融资利率（SOFR）出现明显上涨，SOFR-OIS利差走阔，反映出短期市场融资成本有所上升，这一变化与季末头寸安排、美国国债拍卖结算等因素相关；2024年10月1日起美国联邦政府启动停摆程序，此次停摆源于两党在临时拨款法案上的分歧，导致部分政府支出无法正常执行，推动TGA账户规模进一步抬升，对市场流动性形成暂时性回收效应。短期内，美国政府停摆带来的不确定性，以及2024年12月美联储结束缩表前的流动性收紧态势，可能对市场产生扰动，在当前美股处于相对高位、市场对利空因素敏感度较高的背景下，相关情绪影响或被进一步放大。美联储已明确将于12月1日起结束资产负债表缩减计划，此前缩表操作已使银行体系准备金规模显著下降，接近“流动性充足水平”下限。
10月通胀数据回升、CPI同比转正
根据国家统计局公布的数据，2024年10月居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，预期值为0%，前期值为-0.3%；2024年10月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增长-2.1%，预期值为- 2.3%，前期值为-2.3%。
受基数效应变化及食品价格对CPI的拖累作用有所减弱影响，10月CPI同比由负转正，为近9个月以来的较高水平；扣除食品和能源价格的核心CPI涨幅连续第6个月扩大，主要源于节日出行需求带动服务价格上涨，且家用器具等核心消费品价格保持相对平稳的运行态势。PPI同比降幅已连续3个月收窄，环比则为年内首次转正，这一变化主要受部分行业供需关系调整、有色金属行业价格变动及一般日用品行业价格走势等因素拉动。结合相关市场调节政策及供需环境变化，参考中国人民银行在《2023年第四季度中国货币政策执行报告》中对物价走势的判断，关注通胀水平是否呈现温和修复的发展态势。
公募基金周度发行份额
Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金41只、累计265亿份，月初公募基金发行量小幅收窄、结构上偏向股混，其中股票型基金发行21只、累计94亿份，9只混合型基金累计124亿份，9只债券型基金累计41亿份，2只QDII基金累计6亿份。近一年（2024.11.6-2025.11.7），公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股。 
市场展望
股市
未来可以关注：
1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；
2、政策的落实情况；
3、资金走向情况；
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。
债市
Wind数据显示，长债去年底提前交易过多降息预期（30-40bp），信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，性价比有所回升，转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落。9月以来部分资金止盈赎回对于转债市场形成一定冲击。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期；
美国经济硬着陆；
中美贸易竞争升级。
风险提示：
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