宏观策略分析
据统计局数据，10月社零当月同比2.9%、预期2.7%、前值3%；固定资产投资累计同比-1.7%、预期-0.7%、前值-0.5%；房地产开发投资累计同比-14.7%、预期-14.5%、前值-13.9%；新建商品房销售面积累计同比-6.8%、前值-5.5%；工业增加值当月同比4.9%、预期5.5%、前值6.5%。宏观数据整体表现平淡。
上周消费风格相对占优，周涨幅前三的板块是纺服（4.4%）、商贸（4.1%）、美容（3.8%），周跌幅前三的板块是电子（-4.8%）、通信（-4.8%）、计算机（-3%）。TMT板块下跌较明显，或主要受美国科技板块近期快速回调所影响，再迭加前期拥挤度较高，资金在年末容易离开获利较多的板块。大消费表现较优，或是因为上周末公布的CPI数据超预期地好转，再加上前期一直在低位，因此资金发生了风格再平衡，从高位科技向低位消费转移，推动消费板块上行。虽然成长风格整体偏弱，但锂电池产业中上游表现较好，推动大量新能源公司及化工材料公司上涨。
本月市场特点是轮动较快、主线不明晰，上证一直围绕4000点上下震荡，调整时间较长也利于未来能够行稳致远，市场风险偏好虽然有所下降，但依然保持在较高水平，成交额在2万亿上下，市场震荡也是在为后续蓄力。
权益市场
上周A股市场整体有所调整，分化较为明显。万得全A小幅调整0.47%，创业板指、科创50分别调整3.01%、3.85%，红利指数则录得小幅上涨。从市值大小维度看，沪深300、中证500均调整1%左右，而代表小市值股票的中证2000、万得微盘股指数则有所上涨。行业层面，20个中信一级行业指数录得上涨，另外10个行业则有所调整。其中消费者服务、纺织服装、医药、基础化工、商贸零售、轻工等行业涨幅相对居前，达到3%以上；而TMT、机械、电新、军工等行业的调整幅度居前。
我们认为，上周消费板块以及基础化工部分公司股价的走强，可能是在交易10月CPI转正、PPI环比增长等因素；另外，部分锂电材料的持续涨价，促使相关公司股价的强势。红利板块上周表现较好，延续一个多月以来的相对强势，这与市场风格、经济数据、资金买盘等因素息息相关。以TMT、电新为代表的科技成长性板块，上周较为弱势。基于今年以来部分产业的高速发展，以及众多公司股价的大幅上涨，临近年底，在部分市场资金高低切的背景下，市场对其估值分歧有所加大。
经济层面，从近期公布的金融、经济数据来看，10月宏观经济增长强度边际有所趋弱而韧性仍在，结构性亮点仍然很多，例如服务消费、新型消费、高端装备、高技术制造业等等。
鉴于我国正处于经济结构深度转型的过程中，我们认为可以在权益投资上更加注重结构性投资机会，而淡化整体宏观经济的表现。
三条主线或值得关注：1、科技创新与出海的趋势性投资机会，例如人工智能、半导体、人形机器人、创新药、工程机械、电力设备与新能源等；2、消费、高端制造、上游周期等领域核心资产的景气反转投资机会；3、高股息红利资产，一类确定性相对较高的权益资产。
债券市场
当周央行开展11220亿元7天逆回购，到期4958亿元，实现净投放6262亿元。资金面在央行呵护下逐步回归均衡，至周五临近税期有所收敛，资金价格较上周五小幅抬升。此外，央行公告下周开展8000亿元6M买断式逆回购（本月到期3000亿元）。上周存单到期量较大，各期限收益率略有上行。
利率债方面，3年、5年、10年、30年国债活跃券收益率分别变动-0.50BP、0.75BP、-0.10BP、-0.80BP，3年、5年、10年国开活跃券收益率分别变动-2.75BP、-3.00BP、-0.25BP。
债市呈箱体震荡格局，10Y国债活跃券围绕1.8%窄幅波动，30Y国债活跃券围绕2.15%波动，中短端政金债出现局部结构性行情；周初利率短暂定价通胀数据改善后由交易盘带动下行，周中央行发布三季度货币政策执行报告，淡化信贷数据的指示作用，货币政策保持适度宽松基调，在维护银行净息差的前提下或优先以结构性货币政策工具实现目标，周尾公布社融和经济数据，债市反应有限。
基本面方面，10月新增社融0.82万亿，同比少增5970亿，政府债由于高基数及发行前置对社融同比贡献转负、少增5602亿元，新增贷款0.22万亿，同比少增2800亿，且主要是票据冲量，居民及企业融资需求走弱，预计年末社融仍将面临压力；M1、M2增速走低，M2-M1剪刀差结束收窄有所扩大，资金活化趋势出现放缓迹象；10月工业增加值同比4.9%（前值6.5%），或受到季末效应消退及需求同比增速回落的影响，而固定资产投资降幅扩大；社零总额同比增长2.9%（前值3.0%），以旧换新政策影响退坡，中秋国庆假期对餐饮消费有所提振；地产销售则呈现量价齐跌态势，土地成交量、新开工和竣工面积跌幅走阔。
整体来看，当前债市持续或处于“上有顶、下有底”的窄幅震荡格局中，尚无形成趋势性行情的必要条件，基本面情况或已隐含于市场定价中，本周买断式逆回购加量续作，预计税期资金面无虞，我们认为可以波段交易思路对待，并保留适当仓位，等待市场方向选择。
$兴证资管金麒麟兴享优选混合D(OTCFUND|025783)$$兴证资管金麒麟兴享优选混合E(OTCFUND|025784)$
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