11.10-11.14一周政策回顾
1、货币政策
11月11日，央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，明确实施"适度宽松的货币政策"，保持社会融资条件相对宽松，强调逆周期和跨周期调节。11月14日，央行开展2128亿元7天期逆回购操作，维护流动性稳定。11月10日，日本央行公布政策会议意见摘要，释放最快12月加息信号，市场预期强烈。欧洲央行将于11月19日召开货币政策会议，市场关注是否调整利率。美联储10月底已降息25个基点至3.75%-4%区间，全球货币政策呈现分化态势。
2、财政政策
11月8日，6万亿元地方政府化债“组合拳”全面启动，释放财政空间投向产业与民生；10日，两期储蓄国债发行，合计募资477.1亿元，助力资金配置。政策延续积极导向，同步推进稳消费、保就业、防风险，以精准举措筑牢经济回升基础。
3、产业政策
工信部启动人工智能赋能新型工业化揭榜挂帅，推进制造业中试平台建设；绿色贸易专项政策落地见效。低空经济白皮书发布、大连海上风电大会签约，临港数据经济项目、西安半导体韩资项目落地，机器人、动力电池、半导体等领域展会促产业协同，新兴产业与制造业升级齐头并进。
上周市场总体震荡微跌，总结为“科技主线缺席下，反内卷在高波动中实现正收益，其他行业之间结构杂乱无章，股价涨跌幅与业绩增速呈现显著负相关，炒小炒差成为阶段性特征，行业跷跷板效应显著”。
海外来看，周波动显著加大，利多集中于美国政府停摆结束，利空集中于在数据缺失的情况下美联储12月降息预期骤降至50%以下，导致美股市场的高波动，并最终显著收跌。
中国市场，在反内卷叠加低基数的影响下，CPI和PPI均有好转，但三驾马车数据持续承压，特别是以民营企业为主的固定资产投资增速月内大幅承压。宏观叙事表达了一种景象，虽然上游反内卷有所成效，但下游需求在缺乏货币和财政支持下边际变差，上游产业链的顺价能力和意愿相对较低，企业对中长期投资的意愿进一步降低。对于科技行业而言，国内产业链集中于为美国科技巨头代工，在美股大幅波动情况下，科技类行业持续走弱。
本周来看，预期指数仍会围绕4000点持续震荡，难上亦难下；但是，下周的中后期行业之间的涨跌关系有可能因为几件重要事件而发生显著变化。
首先，英伟达将于中国时间11月20日(周四)凌晨公布最新财报，当前业绩和未来业绩指引是否超预期为直接影响美国科技股的变动方向，中国科技行业的走势会显著正相关于英伟达公布财报后的股价变动；其次，11月20日(周四)中国会进行月度LPR的公布，央行需在年度目标完成和月度经济显著下行之间再度衡量，是否降息将显著影响整体指数和行业之间的结构关系。最后，阿里巴巴会在11月24日(下下周一)收盘后公布最新财报，云增速和未来AI的资本开支展望也会极大影响市场的行业涨跌幅结构。（文/格林基金 郑中华）
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