一周市场信息
（一）国内方面
1、11月14日，国务院常务会议召开，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施。会议指出，要把“两重”建设放在“十五五”全局中谋划和推进，牢牢把握战略性、前瞻性、全局性要求。要强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业、重点领域开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量。
2、11月11日，央行发布第三季度货币政策执行报告指出，下一步要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。
3、国家统计局公布10月70城房价数据，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。二手房价格方面，价格环比下跌的城市数量已覆盖全部70城，一二线城市二手房价环比降幅收窄，分别下降0.9%、0.6%。新房价格方面，环比上涨城市数量为7个，较上月增加1城；一二线城市新房价格环比降幅均较上月持平。
4、10月我国新能源汽车销量占比首次过半。中国汽车工业协会发布数据显示，10月份，我国新能源汽车新车销量首次超过汽车新车总销量的50%，达到51.6%。
（二）国际方面
1、美国财政部与国税局（IRS）正式发布关于加密货币交易所交易产品（ETP）的新指引，明确将符合特定标准的数字资产ETP纳入联邦税务与监管框架，为投资者提供清晰的合规路径。
2、英国国家统计局公布，截至9月份的三个月，英国失业率攀升至5%，创下2021年2月以来最高水平，超出市场预期的4.9%。
二、市场回顾及展望
（一）股市回顾及后市展望
1、股市回顾
上周A股市场整体调整，上证综指报3990.49，下跌0.18%；深证成指报13216.03，下跌1.40%；创业板指报3111.51，下跌3.01%。上周海外扰动因素较多，宏观上美国政府关门导致经济数据缺失，市场对美联储12月降息预期降温；产业上AI泡沫叙事进一步发酵，对人工智能投资与回报不匹配的担忧加剧。全球风偏显著降低，各主要市场股指均出现较大幅度回撤，拖累A股市场表现。行业表现上“高切低”延续，受10月通胀超预期回暖影响，纺服、零售、食饮等低位消费板块，以及有色、小金属、化工等反内卷资源品方向涨幅居前。成长风格整体偏弱，TMT受全球AI板块下跌拖累表现靠后，锂电受上游价格上涨催化表现较优，低位医药板块也出现反弹。受市场风偏回落影响，银行等稳定红利板块继续上涨。申万一级行业今年以来和近一周涨跌幅详见附图1和图2。
上周海外主要股指大多下跌，美股标普500、道指、纳指指数涨跌幅分别为0.08%、0.34%、-0.45%；日经225指数上涨0.20%。
2、后市展望
展望未来，内外部风险均相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续。投资上建议均衡配置，适度增配低位板块，如稳健红利/反内卷资源品等，科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化筹码结构的需要，但中期向上趋势不变，逢调整可逐步增配AI算力/互联网等。
（二）债市回顾及后市展望
1、债市回顾
上周央行买断式逆回购投放略超预期，银行间、交易所资金价格维持低位，资金面平稳宽松，货政报告中关于“跨周期”表述、专栏对“合理的利率比价关系”的讨论令市场宽松预期降温。
资金方面，DR001、R001周均值分别较前周变动+10.29BP、+10.03BP，DR007、R007周均值分别较前周变动+6.53BP、+4.11BP。
利率方面，截至11月14日，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前周收盘分别变动+0.59BP、-0.52BP、-0.57BP、-0.10BP、-0.02BP、-1.00BP至1.4104%、1.4397%、1.5816%、1.7128%、1.8140%、2.1481%。
国债利差方面，10-1Y利差维持在41BP左右，10-7Y维持在10BP左右，30-10Y由34BP小幅收窄至33BP。信用债方面，以AAA级中票为例，短端利率下行为主，长端利率上行为主，整体曲线走陡，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票利率分别变动-0.14BP、+0.97BP、-0.12BP、+0.83BP、+1.53BP；信用利差以上行为主，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票信用利差分别变动-0.14BP、3.73BP、2.31BP、2.52BP、2.71BP。
二永债方面，各期限二永债利率以下行为主，短端二永债利率下行幅度超过长端，1-5Y二永债利率下行0-4BP，5Y以上二永债利率下行0-2BP。各品种主要期限上周涨跌详见附表1。
具体来看：周一，债市震荡偏强，短券受资金影响略承压，超长债表现更好，10Y国债收益率下行0.1BP报1.8050%，30Y国债收益率下行0.95BP报2.1465%；周二、周三，基金新规扰动再起叠加消息称25特6不具备续发可能，债市延续窄区间震荡，10Y国债收益率累计下行0.4BP报1.8010%，30Y国债收益率周三下行0.75BP报2.1450%；周四，权益市场震荡偏强，跷板效应下债市承压，尾盘金融数据发布，收益率小幅下行，10Y国债收益率全天上行0.15BP报1.8025%；周五，盘初权益表现偏弱，跷板效应明显，债市收益率小幅下行，10月一二线城市二手住宅销售价格降幅同比收窄，收益率转为小幅上，10Y国债收益率全天上行0.25BP报1.8050%。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI)上涨0.52%，万得全A下跌0.47%，转债市场和股票市场有所分化。转债市场周日均成交额698.7亿元，较前周减少2.3亿元。分结构看，低价转债、小盘转债、AA评级表现相对强势。分板块看，消费者服务、纺织服装、医药和基础化工板块涨幅居前；通信、电子、计算机和汽车板块跌幅居前。
2、后市展望
基本面方面，10月新增信贷表现弱于同期，固定资产投资降势进一步扩大，季初经济动能增长明显放缓，政策性金融工具的“宽信用”效果不及预期，11-12月高基数扰动持续，预计消费、投资、出口等同比或维持低增。
政策方面，三季度货政报告公布，对国内经济保持较强信心、对通胀表述较上季度更为乐观；时隔五个季度重提“跨周期调节”，指向货币政策视角兼顾短期与长期；报告删除“资金空转”有关提法转而建立规律化的中长期资金投放模式以稳定流动性，意味着短期大幅宽松的概率下降；专栏4提及“保持合理的利率比价关系是畅通货币政策传导的需要”，为后续管理市场利率预设了政策框架。
资金方面，11月流动性缺口或在2万亿附近，工具到期量较大，整体资金缺口压力或处于季节性偏高水平。但央行重启买债，且从目前央行继续保持流动性充裕的操作思路看，DR007有望维持在1.4-1.5%区间波动。
债市策略，当前胜率偏高、赔率有限的环境下，关注结构性机会。长端方面，11-12月处于基本面淡季，10月信贷及经济数据反映经济增长动能逐步放缓，对债市形成一定支撑。2023-2024年11月存在机构进场抢跑特征，且学习效应下开启时点不断前移。今年机构跨年配置意愿仍存，但对明年收益率下行的赔率预期不高，预计今年抢跑带来的下行幅度或较有限。本周待基金费率新规落地，市场或维持窄幅波动，11月下旬或迎来配置行情驱动收益率小幅下行，当前位置可继续进行年末行情布局。短端方面，央行加码投放6个月买断式，资金结构优化，同时降准概率进一步降低，央行买债规模不宜高估。按存单与1Y国债EVA比价利差由30BP压缩至15-20BP计算，则本轮有望推动1Y国债收益率下行至1.3%-1.35%附近。
配置盘需重点把握结构性机会，年金可关注5Y以上信用债利差压缩空间；国债5-4Y、30-10Y期限利差偏高，可按哑铃型策略布局；理财委外买债大月利好3-5Y信用债，摊余成本法债基集中开放期或利好5Y信用债和5Y政金债；结合比价看，10Y、15Y、30Y地方债品种利差超过20BP，可待11月供给高峰后再参与。可转债方面，历史数据显示，过去10年（2015-2024年）12月全月，消费（平均涨幅1.96%）、周期（平均跌幅0.38%）表现整体强于成长（平均跌幅0.52%），其中周期有7年跑赢成长，消费有8年跑赢成长。策略上，中短期年末阶段仓位结构适当向周期、消费倾斜，但AI仍是长周期主线，可在充分回调后逢低布局。转债估值层面，近一周各类型转债转股溢价率上升0.5-1BP，其中股性转债变动较小，仍需关注股性次新转债溢价率过高问题,若市场后续阶段性调整，此部分溢价率或短期快速压缩。
（三）港股市场回顾及后市展望
上周港股市场走势分化，恒生指数上涨1.26%，恒生科技指数下跌0.42%，恒生国企指数上涨1.41%。恒生综合行业方面，仅非必需性消费（-0.82%）、工业（-0.65%）、公用事业（-0.12%）下跌，其余行业均上涨，其中医疗保健业（7.18%）、地产建筑业（4.99%）、必需性消费（3.83%）涨幅居前。
展望未来，现阶段年初以来涨幅较大的部分资产或容易出现回调。由于港股内部不同资产今年走势节奏不一致和出现错位，可关注港股内部资产“高切低”机会。配置方向上，重点关注以下方向：
1、半导体与先进制造：近期中美科技博弈再升温，海外对华高端算力芯片出口限制加码，倒逼国内晶圆厂加快成熟制程扩产与先进封装布局。重点关注刻蚀设备、晶圆级封装设备及材料等细分领域。
2、新能源：固态电池产业化提速；硫化物电解质量产成本单季下降18%，为全固态电池铺路。重点关注固态电池产业链、高效光伏、大功率风电等细分领域。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料由招商基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。 上述观点、看法和思路根据截至当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。 基金业绩具有波动的风险，基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。
$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$
$招商中证电池主题ETF联接A(OTCFUND|016019)$
$招商国证生物医药指数(LOF)A(OTCFUND|161726)$
#锂电池行业拐点确立！锂电大周期来了？##李彦宏：AI芯片独占产业价值“不健康”##三星内存涨价60%！全面涨价潮来袭？##钟声：警惕日本战略走向的危险转向##雷军强调“安全是小米汽车的基础和前提”#
本文作者可以追加内容哦 !
