新一个交易周，惯例来看市场最新观点。
方正证券：如何理解10月的经济数据波动？
11月14日，国家统计局公布2025年10月经济增长数据。方正证券认为，总的来看，10月份宏观政策协同发力，生产需求平稳增长，就业物价总体稳定，转型升级态势持续，国民经济延续了稳中有进的发展态势。与此同时，宏观各个分项指标表现出了明显的结构分化特点。其中，工业生产依旧保持在较高的增速，消费投资则出现比较明显的回落。随着增量政策的逐步落地，宏观数据有望在11-12月迎来边际改善，并如期实现全年目标。
对于10月宏观经济的波动，方正证券认为财政的靠前发力叠加去年的基数效应，造就了全年经济“前高后低”的表象特征。而财政发力节奏放缓的核心是财政可用资金的减少，而后续随着5000亿新型政策性金融工具和5000亿财政部追加的增量财政资金逐步落地，预计广义财政发力节奏在四季度将会保持稳定，并对后续的经济工作形成有效支撑。针对表现分化的消费和投资，方正证券指出，下半年国内投资数据的边际走弱一方面是财政支出原因，另一方面是因为“反内卷”政策实施初期，扩张性政策本就会有所放缓；同时10月消费数据虽然边际走弱，但现阶段消费表现出的韧性略超市场预期。
$华泰柏瑞恒生消费ETF发起式联接C(OTCFUND|024190)$
——节选自2025.11.15《方正证券总量速评报告：如何理解10月的经济数据波动？》
东吴证券：2026年美股AI泡沫会破裂吗？
东吴证券认为，从当前AI商业化落地方向和节奏存在不确定性、部分科技股股价显著脱离内在价值、新手投资者集中参与科技股投资、通过国家叙事协调或者统一信仰这四个特征来看，美股AI确实存在泡沫。其对泡沫生命周期相关指标进行拟合，认为现在的美股科技处于狂热的初期，大概处于历史54%的分位水平，对应科网泡沫似乎进程已过2/3。而从历史来看，刺破泡沫的原因不尽相同，但究其根本往往是货币政策由宽松转向紧缩——核心逻辑在于股价与股票内在价值极度不匹配铸造了泡沫的顶点，而往往货币政策的大幅收紧或使得泡沫彻底走向破裂。
因此，东吴证券认为2026年美股科技泡沫最大的风险或是宏观和政治周期，而不是股票基本面。结合此前拟合的泡沫生命周期指标，2026年泡沫似乎还有空间。但刺破泡沫的“针”可能在2026年晚些时候出现：1）若“鸽派”美联储主席上任，暂无独立性，如期多次降息，幅度超美国经济所需，经济可能从“软着陆”转为扩张，美国通胀上行风险明显增加，而通胀抬头或引发加息预期再起，则降息周期可能在2026年结束。2）若美联储保持独立性，仅小幅降息，则在市场激进的降息预期下，下半年不降息效果似等同于变相加息。如果以上情景假设发生，2026年美股AI泡沫或将进入生命的终曲时间。
$华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019525)$
——节选自2025.11.16《东吴证券策略深度报告：2026年，美股AI泡沫会破裂吗？》
国金证券：中美镜像期的风格再均衡
国金证券指出，当前海外的担忧主要聚焦于两方面：一是围绕AI本身的价值产生了诸多质疑，如对AI巨额投资的背后能否带来与之相匹配的实际投资回报；二是近期美国消费股与标普500走势的分化也表达了市场对于美国经济衰退的隐忧，当前美国经济更多呈现的是AI产业蓬勃发展与K型分化下低端消费正在边际走弱。中国市场来看，消费侧总量数据仍然较弱，但结构上的边际改善值得关注：在补贴生产为主要目的的“政策补贴”行业开始进入负贡献的同时，“无补贴”行业对于整体商品消费的拉动率在边际改善。而在当下海外基本面正处于“模糊阶段”的时候，内需行业的改善则构成了中国资产表现韧性的基础，其在降息带来的出口-消费新循环或美国金融风险暴露两种情景下或都相对收益。
总而言之，当前美国经济正在走向“投资强、消费弱”的噼叉格局，这与2022-2024年的中国一致，无论是电力短板卡住了算力发展的道路，还是算力浪潮推升了电力投资的方舟，国金证券认为全球电力相关资产仍是重要投资主线；相反的是，中国的产业优势，能否在当下建立出口-消费的循环，逆转过去的消费弱的格局同样值得期待。推荐关注：第一，海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产，海外电力短缺是实物需求的助推剂：上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭），实物资产的补库需求或将恢复，关注油运，PPI回升下，中游行业机会逐步出现，基础化工，钢铁。第二，国内总量价格企稳叠加结构性需求改善，在配置相对低位下的消费：食品饮料、航空、纺织服装。第三，中国作为全球产业链的“卖铲人”，优势产业在海外的变现：资本品（工程机械、电力电网设备、重卡）。
——节选自2025.11.16《国金证券A股策略周报：投资与消费，电力与算力》
华泰证券：低位板块的补涨逻辑短期或仍有演绎空间
华泰证券认为，近期A股偏震荡，投资者观望态势有所增加，市场关注“主升浪”何时形成，考虑到A股盈利弹性、政策方向及海外映射，市场突破的合力或仍需累积，后续关注英伟达财报、政治局会议及A股产能周期演进。针对上周整体涨幅居前的锂电产业链，其认为短期风险或较为可控，原因在于：1）以MACD强势股占比、杠杆资金活跃度、站上60日均线个股占比衡量产业链的赚钱效应，当前锂电产业链并未运行至低性价比区间；2）从产业链内部拆解来看，目前锂电电解液板块交易热度相对极致，强势股占比、乖离率均运行至阈值上方，锂电正负极、锂矿交易热度偏高但并不极致。
配置上，低位板块的补涨逻辑短期或仍有演绎空间，结合基本面与拥挤度交叉验证，投资者可关注：1）AI产业链拥挤度回落至7月以来低位，关注恒生科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的；2）工程机械、纺织制造、光伏设备、通用设备、铁路公路、建材、大众消费等低位板块或具备业绩改善潜力；3）锂电产业链中可关注氟化工等热度相对偏低方向。海内外不确定性影响下，当前银行和部分周期型红利或仍有配置机会。
——节选自2025.11.16《华泰证券策略国内周报：沿着高性价比方向布局》
华创证券：明年业绩相比流动性或成为更重要的择股因子
华创证券认为，当下收官行情高波震荡的原因包括资金获利了结、经济数据阶段走弱以及剩余流动性趋缓。在缺少相关事件催化的情况下，当前行情收敛更多呈现“以时间换空间”的渐进过程，当然这也源于近两年股市股东回报特征逐渐强于融资功能带动权益夏普表现提升，使得主线持续性强于以往。而反内卷相关行情在10月以来出现二次上行，表明市场估值切换正在进行、已在定价业绩回归，今年业绩更强的板块/行业股价表现更优；展望明年，随着PPI回归、EPS成为新驱动，业绩相比流动性成为更重要的择股因子。而整体来看反内卷相关的周期、消费、制造行业性价比显著更高。
配置方向上，关注：1）再通胀交易逻辑，重视供给偏紧的顺周期行业：有色（工业金属、小金属）、钢铁、煤炭、养殖等；2）新核心资产——有质量的大盘成长。
——节选自2025.11.16《华创证券策略周聚焦：高低切背后的反内卷牛市》
#锂电池行业拐点确立！锂电大周期来了？#
本文作者可以追加内容哦 !
