上周经济数据走弱，
A股行业估值分化度收敛
撰写人：银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面：
Wind数据显示，上周，公布的经济金融数据呈现相应变化，A股市场整体回落，资金呈现高低切换特征，小微盘及红利价值相关标的表现有所回暖。市场风格上，价值风格表现优于成长风格，小盘风格相对大盘风格呈现较强态势；板块层面，大消费板块整体表现相对突出，TMT、先进制造相关板块表现相对平缓，行业估值分化度收敛。Wind数据显示，统计区间内，上证指数跌0.2%，沪深300跌1.1%，创业板指跌3.0%，万得全A跌0.5%。
债市方面：
Wind数据显示，上周，国债收益率呈现窄幅震荡态势，其中10年国债收益率维持平稳，收于1.81%；30年国债收益率下行1个基点，收于2.15%；短端1年期国债收益率回升1个基点，收于1.41%。信用利差方面，一年期AA+信用利差下1个基点，五年期AA+信用利差上行1个基点；中证转债指数上涨0.53%。国际方面：
Wind数据显示，受美国政府停摆相关进展及美联储12月降息预期调整等因素影响，美股、美债近期均呈现震荡态势，其中标普500上涨0.1%，纳指下跌0.5%；欧洲STOXX600指数上涨1.8%。大宗商品方面，ICE布油上涨1.0%，LME铜上涨1.2%；伦敦金价格上涨2.0%，整体呈现高位震荡格局。港股方面，恒生指数涨1.3%，内部结构分化，高股息、创新药方向强势，恒生科技持续偏弱。
A股行业板块表现
上周，中信一级行业中，表现较强的行业为消费者服务（4.81%）、纺织服装（4.43%）、医药（3.29%）、基础化工（3.28%），通信（-4.90%）、电子（-4.44%）、计算机（-3.72%）、汽车（-2.15%）行业表现相对偏弱。
上周，受美联储12月降息预期回落等因素影响，叠加市场对相关领域估值波动的担忧，国内股市资金高低切换的特征持续呈现。前期累计涨幅较多的科技相关行业，在市场整体风险偏好未出现进一步上行的情况下，波动幅度有所扩大，部分细分领域表现相对偏弱；而处于相对低位的大消费相关板块表现有所回暖，其中小微盘占比较高的细分消费领域呈现回暖态势。同时，受部分企业业绩披露结果及近期季节性健康相关需求变化等因素影响，医药相关板块呈现逆势运行态势；此外，近期上游资源品价格上涨预期有所扩散，第三季度以来表现相对滞后甚至出现调整的红利价值、周期金融相关板块重新受到市场关注，其中银行、化工、石油石化等相关领域表现相对靠前。
Wind数据显示，上周，价值风格继续强于成长风格，小盘风格强于大盘。板块上分化较为显著，大消费板块整体表现强势；大金融、周期、稳定板块整体表现其次、但内部有一定分化（银行地产强、非银弱，化工强、煤炭弱）；成长板块整体表现较弱（TMT、军工、电力设备及新能源等）。
近期重要事件或数据
国内10月经济金融数据走弱
根据央行发布的2025年10月金融数据及相关统计数据，10月M1同比增长6.2%，预期值6.6%，前期值7.2%；M2同比增长8.2%，预期值8.1%，前期值8.4%；社会融资规模同比增长8.5%，预期值8.6%，前期值8.7%；新增人民币贷款2200亿元，预期值4500亿元，前期值1.29万亿元。
10月工业增加值当月同比增长4.9%，预期值5.5%，前期值6.5%；固定资产投资累计同比增长-1.7%，预期值-0.7%，前期值-0.5%；社会消费品零售总额同比增长2.9%，预期值2.7%，前期值3.0%。
M1增速边际回落，主要受去年同期高基数扰动影响，同时受10月财政多收少支、企业和居民部门缴税导致一般存款流出等因素作用。10月M2-M1“剪刀差”由上月的1.2%扩大至2.0%，该差值仍处于近年相对较低水平。从资金结构来看，当月居民存款减少1.34万亿元，企业存款减少1.09万亿元，非银存款增加1.85万亿元，一般存款与非银存款呈现“跷跷板”态势，反映出资金在不同部门间的迁移特征。10月人民币贷款同比少增2800亿元，企业和居民端信贷表现相对平缓，政府债券融资同比少增5602亿元，受上述因素影响，10月社融增速延续回落态势。
10月相关经济数据呈现阶段性运行特征，工业增加值同比增速较9月有所放缓，且低于万得一致预期；社会消费品零售总额当月同比增速连续5个月呈现回落态势；固定资产投资累计同比增速下降幅度有所扩大。
公募基金周度发行份额
Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金24只、累计142亿份，公募基金发行量小幅收窄、结构上偏向股混，其中股票型基金发行14只、累计66亿份，4只混合型基金累计24亿份，2只债券型基金累计3亿份，4只FOF基金累计48亿份。近一年（2024.11.13-2025.11.14），公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股。 
市场展望
股市
未来可以关注：
1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；
2、政策的落实情况；
3、资金走向情况；
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。
债市
Wind数据显示，长债去年底提前交易过多降息预期（30-40bp），信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，性价比有所回升，转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落。9月以来部分资金止盈赎回对于转债市场形成一定冲击。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期；
美国经济硬着陆；
中美贸易竞争升级。
风险提示：
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