美银证券最新会议纪要显示，中国AI数据中心市场在2025下半年迎来爆发式增长，字节跳动令牌使用量激增650%，液冷渗透率仍低于10%，光纤行业面临激烈价格竞争，预计2026年将迎来数据中心需求高峰。
AIDC市场：下半年迎来爆发拐点 据国数数据COO张寅透露，中国AIDC市场在2025下半年显著反弹，直接驱动力是AI应用在制造、金融、医疗等行业的快速落地以及国产芯片的实质性进展。字节跳动token消耗量从2月的4万亿飙升至9月的30万亿，阿里云三季度营收增长25.8%，均印证算力需求呈现指数级增长。 投资主体集中在三大阵营：云厂商（阿里三年计划投入3800亿元、字节跳动1600亿元）、电信运营商（掌握超50%数据中心资源）及第三方服务商。新建项目重点转向AIDC，传统IDC出现产能过剩。顺应“东数西算”战略，训练集群正向西部迁移，如中国数据为字节跳动建设的800MW园区预计2026年初投运。 建设成本介于1.7万-2.3万元/kW，其中机电系统占60%，冷却系统20%，土建15%。两大电源技术趋势值得关注：固态变压器（SST）可实现10kV交流电直接转换为800V服务器端用电，减少转换环节提升效率；高压直流（HVDC）则侧重输入侧优化，二者可顺序配合。SST的普及可能使AIDC内部铜用量减少75%，但线缆等外部需求仍将增长。 四季度新订单虽暂缓，但行业正为下一轮周期蓄力。字节跳动、腾讯、华为已公布数据中心招标计划，预计2026年将迎来需求高峰。
液冷技术：低渗透率下的机遇与挑战 液冷技术创始人段俊元指出，国内液冷渗透率仍低于10%，远落后于海外，主要受制于对漏液风险的担忧。GB200服务器需强制搭配液冷，但国内部署量仅约10台，海外超3000台。预计2025-2030年中国液冷市场复合增长率达64%，渗透率从10%提升至45%。 冷板式液冷占据90%市场份额，GB200机柜成本约30-40万元，其中冷板和快插接头各占15万元。浸没式液冷占比10%，面临成本高、缺乏标准化支持等难题。行业门槛较低导致价格战激烈，CDU价格区间达10-230美元/kW，国内产品报价20-30万元/MW，而海外品牌如Vertiv高达10万美元/MW。 快插接头毛利率达30%-60%，单台GB200需200-300个连接器。未来降本依赖规模效应和微通道技术，风险在于核心部件需进口以及大客户压价。储能和电力行业贡献液冷企业超50%收入，出口市场将成为关键增长点。
光纤市场：高端化与出海双线突围 中国占全球光纤需求约50%，2025年国内需求预计2.6亿纤公里，全球总量5.68亿纤公里。市场已从规模建设转向升级迭代，G654E光纤支持高频计算，空心光纤等高端产品加速出口东南亚。 利润分布高度集中：预制成型占70%，光纤20%，光缆仅10%。产能过剩引发价格战，头部企业总产能接近全球需求，小厂商生存艰难。技术层面，光纤在速度、抗干扰性和寿命上全面优于铜缆，预计将在AI算力集群加速替代。空心光纤延迟极低但成本高昂，全球渗透率不足1%；多芯光纤和共封装光学（CPO）是未来方向。 G651光纤作为高性价比过渡方案，以及全链路整合能力将成为企业核心竞争力。东南亚是核心出口市场，欧洲需本地化生产规避贸易壁垒，非洲和墨西哥具增长潜力。
投资逻辑与时间轴 短期（2025-2026）：关注AIDC建设订单落地节奏，尤其是西部算力集群的电源设备供应商；液冷领域聚焦快插接头与冷板技术领先企业。 中期（2027-2028）：液冷渗透率进入加速期，微通道技术商业化进程决定企业梯队分化；光纤行业洗牌后集中度提升，高端产品厂商受益。 长期（2030+）：SST电源架构重构铜需求格局，空心光纤若成本突破将引发传输革命。
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