2025-11-2114:12北京华夏基金官方账号
11月13日，全球最大对冲基金桥水披露三季报显示，该基金已全面清仓黄金类资产，报告公布后，黄金市场应声下跌，COMEX黄金期货当日跌幅近4%，现货期货金价双双跌破4100美元/盎司关键支撑，这场由机构调仓引发的波动，暴露出市场对黄金前景的深层焦虑。
数据来源：东方财富，截至2025.11.15
作为管理规模超1500亿美元的“资本风向标”，桥水创始人达利欧（Ray Dalio）曾多次公开强调黄金在资产配置中的抗通胀作用。2020年其著作《范式转移》中更将黄金称为“投资组合的保险”。正因如此，本次清仓行为与既往理念形成的巨大反差，加剧了市场反应。历史数据显示，桥水近年黄金持仓峰值出现在2022年三季度（持有SPDR Gold Shares约60亿美元），而本次报告显示其已全部减持iShares Gold Trust等黄金ETF。
要说本次黄金回调，除了桥水公布持仓，还有近期其他因素干扰：
1、多位美联储官员释放鹰派言论。近日，多位美联储官员就政策前景发表讲话，他们均对12月进一步降息表现出犹豫的态度。包括此前一直坚定支持降息的旧金山联储主席戴利，她表示现在判断美联储是否应在12月会议上降息还为时过早。据 CME美联储观察数据，美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 44.4%，维持利率不变概率为 55.6%。较上周70%的概率大幅下降。
2、经济数据“真空”
由于美国政府“停摆”，劳工部、商务部底下的统计机构就没法正常收集、发布数据了，市场直接缺了关键信息。随着美国政府停摆结束，大量经济数据将密集发布，将为市场与美联储评估美国经济状况提供关键依据。
据美国商务部和劳工部已公布的详细时间表，数据发布将从下周四开始陆续展开。届时，市场将重新定价美联储未来的降息路径。美国商务部公布第三季度GDP修正值及PCE等经济数据的发布时间表，投资者将在未来数周内获得评估美国经济增长和通胀走向的关键数据。
不过，部分劳工数据的发布仍存在不确定性。美国劳工部长表示，不确定劳工统计局是否能发布10月份消费者物价指数，9月就业报告虽已收集但尚未处理。劳工部长同时表示，希望9月就业数据能在下周发布。
尽管数据稀缺，但现有指标显示美国劳动力市场正面临下行压力。Challenger公司报告显示，10月私人部门裁员公告升至除衰退期外的最高水平。
高盛的裁员追踪指标显示，10月份裁员人数有所增加，目前高于疫情前水平。基于该指标的回归分析表明，劳动力市场恶化风险近期有所上升。
未来六个月失业率上升0.5个百分点或更多的概率为20-25%，而六个月前这一概率仅为10%。
3、恐慌指数大幅攀升
11月14日，全球市场经历“团灭式下跌”，金价、美元、比特币等资产均下跌，美股期货转跌。市场担忧美国政府停摆结束后的数据洪流和美联储的通胀目标。恐慌指数VIX飙升至20水平警戒线。未来三周，经济数据密集发布，英伟达财报和美联储决议将决定市场命运。数据显示，衡量市场恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)攀升至22上方。
二、黄金长期支撑逻辑
尽管短期承压，但以下因素可能构成黄金的长期防线：
1、 今年实物黄金ETF流入创历史记录
11月14日，世界黄金协会发布10月全球黄金ETF情况，10月，全球实物黄金ETF流入达82亿美元，已连续五个月实现流入。尽管10月流入规模较上月有所放缓，但仍远高于年初至今的月均流入水平。而前十个月720亿美元的累计净流入，则创下历史记录。
截至10月底，资产管理总规模(AUM)增至5030亿美元，较上月环比增长6%；总持仓增长至3893吨，持仓量环比增长1%。
世界黄金协会指出，此前涨势过猛过快，金价势能已处于超买状态。波动率飙升，与历史主要峰值时期的表现类似。此外，长期上涨势能或迎来短暂休整或回调，以消化超涨压力，但长期势能指标并未发出“卖出”信号，黄金基本面仍保持坚挺。
2、去美元化进程
全球央行的储备去美元化加快。德意志银行研究显示，截至2025年10月，黄金在全球央行“外汇+黄金”储备资产中的占比，已从今年6月底的24%跃升至30%。与之形成鲜明对比的是，美元所占份额正从43%滑落至40%。
这一变化不仅反映了各国央行资产配置的战略调整，更预示着全球货币体系可能正迎来关键拐点。德银进一步推演，若金价升至5790美元/盎司，则在现有持仓量不变的情况下，两种资产的储备占比将实现持平。
三、机构解读
值得关注的是，在桥水清仓同时，贝莱德旗下iShares Gold Trust持仓保持稳定，潘兴广场创始人阿克曼则公开表示维持黄金配置。历史经验表明，单一机构调仓与价格拐点并非完全同步——2013年保尔森清仓黄金后，金价经历6个月盘整再度走强。
国泰海通发布研报称，随着美国政府停摆的结束，随着美国政府停摆的结束，美国财政部账户余额预期开始下降，市场流动性缓解后，黄金的短期压制因素解除。在去美元化的长期背景下，在美国政府结束停摆后，预期美国关键经济数据将重新开始披露，美联储将重新评估美国经济的运行情况。虽然美国25年12月降息幅度、26年降息路径及空间仍存在一定不确定性，但美国降息的趋势将不会发生改变，金价中期存在支撑。
四、相关产品
1、保守型投资人
黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。
2、激进型配置
黄金股ETF（159562）跟踪SSH黄金股票指数，一键布局黄金产业链，受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更高。
3、均衡配置
有色金属ETF基金（516650）跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜32.1%，铝14.4%，黄金13.0%，稀土10.2%，锂8.6%。
值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与行情。
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