周度回顾：权益市场波动均值回归，债券市场分化震荡
上周，权益市场继续定价悲观叙事，主流指数周度调整在3%-6%，回顾历史来看，指数层面短期调整五个点左右，属于年化20%波动率的正常范围。风格上来看，成长、高贝塔、高换手等风格因子普遍表现更差，红利相对抗跌，另外小市值因子上周回撤较大。整体来看，流动性不稳定的杠杆资金在波动中被动退出、不计成本的损失流动性溢价或许是上述风格表现不佳的原因之一。同时，在年末考核和止盈背景下，机构通过申赎基金也对缩量市场的流动性有所冲击。
债券市场表现稳定，强于股票，但股债跷跷板效应较弱。
产品运作：上周，蜂巢恒利债券A涨幅-0.66%，蜂巢恒利债券C涨幅-0.67%，股债双弱的情况下，周度回撤较大
上周，本产品权益端贡献负收益，债券端贡献负收益，股债双弱的情况对本产品净值影响较大。
仓位上，我们留有一定的空间，但风格上，我们稍微左侧的切换到了已有性价比的中小盘成长，上周波动较大，有负贡献。
后续，我们或将在市场企稳后，右侧择机增配已有性价比的中小盘成长风格。
未来展望：短期风险情绪释放充分，风格的分化带来结构性的配置机会，含权产品和多资产产品或迎来阶段性配置机会
上周，权益市场表现不佳，海外风险情绪和流动性预期走弱是影响权益市场的主因。过去一段时间，全球权益市场涨跌节奏较为一致主因来源于降息预期下的估值抬升，并在九月快速上涨中推动情绪的狂热，因此本身具有调整需求，风格上也存在成长向红利切换的再平衡需求。目前来看，红利风格修复到了中性位置，后续若继续上行也将以估值抬升为主，同时，风格上结构分化使得中小盘成长的交集风格重新获得性价比。但要注意，核心资产的估值和信息比率处于阶段性高位，赔率和胜率有限。
基于此，我们后续将择机增配中小盘成长的风格，获取赔率与胜率共振的高确定性机会。
恒利定位低波动二级债基产品，在牺牲一定向上弹性的情况下，争取做到净值相对平滑，回撤相对可控。
$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$
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