债券市场
债券市场延续震荡。在前期收益率修复后，市场普遍担忧债券空间不足问题，持续处于窄幅震荡阶段。海外降息预期降温，权益市场震荡偏弱，风格轮动较快，但仍然处于较高位置。资金利率有所下行。彭博报道的中国地产刺激计划给市场带来小幅扰动。
基本面方面，经济数据进一步下行，投资表现较差，一是可能挤出前期水分，二是存在反内卷对于新增投资的约束。从财政数据印证，随着地方二本帐压力较大，用于基建等投资的资金受到制约。在前期以旧换新政策退坡后，商品消费持续下行，但餐饮消费有所反弹，可能也存在政策扰动。生产端数据也有明显下行。但综合供需来看产销率，仍然创出了同期历史新低，表明产能过剩、供需错配的问题仍然没有得到有效缓解。
国寿安保基金认为
流动性和政策方面，央行11月超额续作6个月买断式逆回购，资金面有所转松。从货币政策执行报告和《金融时报》相关文章来看，央行对于信贷的诉求边际降低，央行短期内不愿进行宽松。后续降息的前提可能是银行降成本，稳息差，或是经济面临更大压力，自上而下加大稳增长政策力度。海外方面，美联储会议纪要相对偏鹰，认为12月不降息的美联储官员可能占多数，通胀韧性和数据缺失成为制约美联储宽松的因素。
整体来看，在9月底以来，债券市场第一轮修复后，利率实际上又陷入了窄幅震荡，一是央行打消了短期货币宽松的预期，数据差到政策宽松的链条缺失；二是交易盘受到约束，基金受到赎回新规的扰动，难以做多；三是临近年末，不少银行面临流动性指标的约束，制约存单利率下行；四是市场“看长”与“看短”存在矛盾：“看短”来看，到年底信贷需求不足，对于债券友好，但“看长”来看，市场对十五五开局之年一季度政策抱有期待，权益保持相对强势、跌不动，如果“看长”则债券做多动能不足，因此陷入震荡。
股票市场
上周大盘震荡走弱，全球股市迎黑色星期五，沪指周五单日跌超2%，周内跌近4%、向下逼近3800点。全A日均成交额缩量1700亿，回落至1.86万亿水平。重要指数整体下跌，北证50领跌、跌幅超9%，微盘指数，双创板块跌幅靠前；红利、蓝筹指数相对抗跌。本周全球主要市场整体上涨，中国资产表现偏弱。万得全A跌超5%，港股恒指同步跌超5%，恒生科技跌超7%、领跌全球主要指数。
板块方面，AI应用板块逆势有所表现，对日反制、光刻机等题材活跃，银行板块较为抗跌。锂电、光伏新能源跌幅居前，顺周期方向钢铁、煤炭、化工、商贸零售以及有色金属板块承压、此外海外算力、创新药亦出现调整。具体来看，行业整体普跌，通信、电子、计算机、机械设备、国防军工等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场受海外恐慌情绪的传导，导致前期热门板块持续下跌，资金高低切换，虽然市场整体面临一定调整压力，但向上趋势依然具备确定性，短期调整有助于行情更加稳健。伴随着悲观情绪的释放，以及海外经济数据恢复披露，市场风险偏好或将边际修复。
从海外看，美国劳动力市场数据表现分化，9月新增非农就业11.9万人，预期增加5.1万人，前值下修至-0.4万人，新增非农就业人数大幅高于预期；但失业率连续三个月上升，季调失业率为4.4%，预期4.3%，前值4.3%，时薪数据指向核心服务通胀压力尚且可控。数据确认劳动力市场持续走弱，但并未出现超预期恶化。虽然最新经济数据仍不足以构成美联储必须降息的理由，但目前可知，美联储确定性的12月结束缩表、以及1个季度内的降息，所以流动性紧张引致的市场恐慌终会结束，市场交易主线将从“防御流动性冲击”切换回“由宽松预期驱动的复苏逻辑”，风险资产或将迎来极为关键的估值修复窗口。
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