一、 市场回顾
数据时间：2025/11/17- 2025/11/21
上周，增量信息不多，但债市卖盘力量增加，债市震荡。周一，多空因素交织，利率债先涨后跌；周二，权益市场走弱，利率债维持震荡格局；周三，流动性收紧叠加国债发行结果不如预期，利率债震荡回调；周四，多空因素交织，利率债先涨后跌；周五，债市卖盘增加，利率债单边下跌。卖盘力量增加，全周利率债震荡回调，债市整体偏震荡。
资金面方面，11/17-11/21央行开展了16760亿元逆回购操作和投放，公开市场累计净投放资金净5540亿元。
高频数据方面，30城地产销售面积上升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格下跌；国内螺纹钢、沥青价格上涨，水泥价格下跌。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数下降。工业生产方面，汽车半钢胎开工率下降。
上周总体看，债市卖盘力量增加，全周利率债震荡回调，债市整体偏震荡。
二、后市观点
短期债市或震荡为主。中长期债牛基础或仍在，或仍可适当加大对含权债基产品的关注。
短期看，10月经济数据显示基本面有待持续夯实，但债券市场已经提前交易。上周权益市场大幅调整，但债券收益率接近关键点位后也不再下行，主要因为市场对四季度降息预期不高，叠加赎回新规未落地。短期债券市场进一步上涨空间有限，或仍以震荡为主。当前无风险收益仍处于下降趋势，机构和个人对低风险资产仍相对欠配，中长期债牛基础或仍在。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。$海富通中短债债券C(OTCFUND|007226)$如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。$海富通欣睿混合C(OTCFUND|010658)$
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/11/24
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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