创新药行情走到哪一步了？

回调已久的创新药板块，开始显现反弹迹象。

进入四季度，随着创新药企业业绩释放积极信号，BD（商务拓展）交易落地重回密集发布周期，创新药行情逐渐转暖。

当前行情究竟走到哪一步了？创新药的“进攻号角”是否再次吹响？

创新药此前为何大幅调整？

复盘今年以来创新药板块的走势，可谓跌宕起伏。

年初以来，创新药走出了一波气势如虹的上涨行情。Wind数据显示，截至9月8日这个阶段性高点，港股通创新药指数年内涨幅高达122.18%，相较于同期恒生指数（27.78%）和沪深300（13.54%）的表现，领先优势较为明显。（指数过往表现不预示其未来表现，市场有风险，投资需谨慎）

不过，自8月中下旬以来，创新药板块开始进入调整状态，部分个股尤其是港股调整剧烈，市场对创新药的投资逻辑也开始出现疑虑。

这一轮回调原因何在？

市场预期与产业实际之间的偏差，或是主要原因之一。长城医药产业精选基金经理梁福睿指出，今年上半年，创新药板块行情主要由BD逻辑驱动，该逻辑本身具有合理性，但二级市场可能偏向以日为单位来跟踪BD进展，而产业端的实际推进节奏很难匹配如此高频的预期。

与此同时，以短期博弈BD预期为主的资金多具有事件驱动属性，追求快速兑现。叠加三季度TMT板块热度攀升，创新药行业BD交易相对平淡，进一步加剧了资金对短期未落地BD事件的兑现压力，客观上加剧了筹码博弈，从而导致行情回调。

梁福睿还指出，在上半年创新药板块普涨行情中，部分资金兑现收益的诉求较为强烈，且其中诸多个股市值已经脱离基本面价值，这也加剧了创新药板块的回调压力。

创新药的核心逻辑还在吗？

从上述分析，不难看出：本轮创新药的回调并非投资逻辑的根本性改变，更多是预期过高与止盈压力等因素共同作用的结果。

事实上，近期板块已有回暖迹象，背后支撑动力仍在：

一、基本面持续改善

今年以来创新药板块营收迅速增长，利润端呈现扭亏为盈态势。据国信证券统计，2025年前三季度，创新药板块上市公司实现营业收入488.3亿元（+22.1%），归母净利润-4.6亿元（+71.4%），其中三季度增长尤为显著，营业收入达192.1亿元（+51.0%），归母净利润为11.1亿元（+147.1%）。（以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，市场有风险，投资需谨慎）

梁福睿分析认为，从三季报来看，医药板块整体仍面临压力，但创新药板块因具备较强的刚需属性，收入环比加速放量，部分仿制药公司业绩也出现拐点。在此结果基础上，相对更看好后续有商业化销售的创新药、仿转创个股的报表改善。

二、产业竞争力持续提升

经过十年积累，中国创新药在技术层面屡屡突破，叠加全球医药产业链的结构性调整，中国创新药行业正逐步实现从跟随到领跑的跨越。

从研发实力看，医药魔方统计显示，中国企业紧跟全球新兴技术迭代的脚步，已成为全球生物制药创新的重要力量，尤其在细胞疗法、ADC（抗体偶联药物）、双抗三大领域，中国在研产品数量位于全球首位，比例约占全球的一半。

与此同时，中国BD交易金额在全球中占比持续提升，在全球医药创新版图中的影响力持续扩大。相关数据显示，中国资产BD交易金额在全球中的占比由2020年的3%快速提升至2024年的26%，呈现持续加速的增长趋势。

当下如何看待创新药投资？

有机构认为，创新药经前期近一个季度的调整之后，当下时点或更应积极看多。新一轮行情可能有别于今年第一轮估值修复的轰轰烈烈行情，未来创新药有望呈现核心大盘股震荡上行，新机会继续涌现的行情。（方正证券《创新药号角再次吹响，后续行情走势怎么看？》2025.11.16）

不过，客观来看，尽管长期逻辑仍在，但创新药作为典型的高成长性与高波动性并存的行业，在经历前期大幅上涨之后，阶段性波动与分化或难以避免。

因此，我们的投资应更趋理性且长期。

如梁福睿所言，资本市场对BD交易的认知也正在迭代：单纯依靠事件催化推动股价的模式效应减弱，市场将更关注BD落地后的长期兑现能力，例如临床推进进度、是否被跨国药企纳入核心研发管线等。

未来一年，随着重磅产品的数据陆续公布，大适应症领域的国际竞争将日趋激烈，创新药管线或将进入“缩圈阶段”，最终形成适应症突破与竞争格局逐渐清晰的局面。胜出的创新药企业估值有望持续提升，而落后的企业则可能面临调整压力。

他指出，未来创新药投资可重点关注以下驱动因素：

1）产品力：在全球竞争背景下，创新药需具备优异药效和良好安全性，这是实现收入放量的基础。

2）商业化能力：包括学术推广、市场准入和差异化策略等，直接影响医生对产品的认知度与患者用药依从性，是创新药全生命周期管理的关键。

3）研发与销售的体系化协同：体系化的产品研发布局有助于控制研发成本，系统化的产品销售布局则能提升商业化协同效应，增强产品市场渗透力，进而提高整体利润率。

4）BD出海合作：与管线互补、理念契合的合作伙伴达成BD合作，可弥补自身海外销售短板，形成稳定可持续的收入与利润来源。

同时梁福睿也提醒，后续需警惕临床数据竞争、适应症格局恶化风险，以及MNC（跨国药企）因战略调整导致的管线退回等潜在风险。

$长城医药产业精选混合发起式A(OTCFUND|022286)$$长城医药产业精选混合发起式C(OTCFUND|022287)$$长城港股医疗保健精选混合发起(QDII)C(OTCFUND|025175)$#流感药订单飙涨14倍，哪些股受益？#