美联储官员发言引导市场预期

近期美联储官员发言引导市场对12月降息与否的预期。

初期降息预期受到压制，12月降息概率骤降。美联储10月会议纪要率先传递出众多官员倾向于今年内维持利率不变的信号，随后鹰派官员密集发声警告通胀风险。再叠加美国劳工统计局宣布11月非农数据将延后至12月16日（12月FOMC会议之后）发布，关键数据缺失让市场对降息的判断失去重要依据。多重因素叠加下，市场对12月降息的预期一度大幅回撤至25%左右，芝商所美联储观察工具也显示12月降息概率降至30%左右，多数投资者开始预判美联储12月大概率暂停降息，叠加美股科技巨头交易拥挤，美股大幅下跌。

随后美联储官员发言救市，降息预期回升，市场情绪改善，整体仍偏向谨慎观望。11月20日，9月非农数据公布，虽新增就业人数超预期，但失业率意外上升至4.4%，且7-8月非农数据还被下修。随后纽约联储主席等温和派释放“近期仍有降息空间”的信号，市场对降息的押注重新增加，12月降息概率从低位回升至40%，后续进一步攀升至63%。不过，鹰派官员并未松口，依旧强调通胀粘性和金融条件宽松下降息的风险，这使得市场未形成明确的降息共识，整体仍处于观望状态，但较上周已有明显修复。

短期波动不改长期趋势，长期降息节奏预期趋于清晰，累计降息预期依旧相对稳定。相较于短期降息预期的大幅波动，市场对长期降息节奏的预期相对平稳。目前联邦基金期货市场预期2026年底累计降息约3.7次，并没有大幅波动。这表明尽管美联储官员表态存在分歧，但市场普遍认可当前利率相较中性利率仍有下降空间，只是在降息的时间节点和幅度上仍有波折，整体大概率走“渐进式降息”。

利率债

信用债

高收益债数据：

周一（11月24日），信用债高收益成交总量65.08亿，较周五下滑16.19%；其中，城投债成交量46.38亿，减少10.56%；山东成交量20.11亿，较周五降低12.36%，此外，陕西、四川成交量较高，分别为3.43亿及3.28亿。地产债成交量4.48亿，减少7.28%；其他产业债成交量14.23亿，减少32.18%。

市场新闻跟踪：

据中指研究院，11月25日，杭州迎来3宗宅地出让，分别位于西湖区转塘单元、拱墅区石桥单元和余杭区未来科技城单元，总用地面积13.91万㎡，总规划建筑面积21.48万㎡，总起始价43.32亿元，最终3宗地块均底价成交，收金43.32亿元。万科联合体、蓝城联合体、绿城各斩获一宗。

可转债

昨日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.22%，可转债等权指数上涨0.28%。今日转债市场成交额624.32亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股三大指数集体收涨，截至收盘，上证指数涨0.87%，深证成指涨1.56%，创业板指涨1.77%，北证50涨0.76%。沪深京三市全天成交额18262亿元，较上日放量858亿元。全市场超4300只个股上涨。板块题材上，CPO、PCB、商业航天板块活跃，中船系板块调整。

昨日谷歌相关概念表现较好。谷歌将自研TPU芯片从云租赁模式扩展至本地部署，直接进入英伟达主导的AI芯片设备端市场，标志其硬件商业化战略重大转变。关键客户合作：与头部科技企业洽谈数十亿美元TPU采购协议，潜在合作方计划2027年起在全球数据中心集成TPU，并最早于2026年通过谷歌云租用TPU容量，此举可能撬动英伟达核心客户阵营。

第七代TPU（Ironwood）即将上市，强调本地部署可满足敏感数据安全合规要求，吸引高频交易、金融机构等客户。除了模型和硬件外，谷歌更强大的，是Agent的潜力和打通不同产品矩阵客群的潜力，这个当下市场关注较少。AI主线行情延续，谷歌链作为算力硬件细分方向，受资金青睐，板块内多只标的涨幅显著。建议关注谷歌相关转债标的。

昨日有色金属行业表现强劲，主要受宏观预期改善与板块资金集中流入驱动。受美联储12月降息预期升温影响，美元承压，贵金属与工业金属估值获支撑，根据wind数据，细分领域中，黄金、白银、锡、锌等品种因供需紧平衡与需求回暖表现突出，电解铝板块在高股息（约6%）与海外需求预期支撑下企稳回升。同时，中国稀土出口量连续多月维持高位，产业景气指数持续攀升至74.7，显示中游制造端韧性增强。市场情绪回暖叠加资金轮动，推动板块估值修复。建议关注有色金属板块转债标的。

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