$百利电气(SH600468)$  值得期待的业务

百利电气(600468)值得期待的五大业务

1. 核聚变设备：能源革命"心脏"

核心亮点：

- BEST项目：已获1.8亿元杜瓦订单，截至2025年10月已交付60%，预计2026年初全部完成 

- ITER项目：2025年进入设备交付高峰，子公司荣信兴业相关订单同比增长300%，技术溢价带来60%+毛利率

- "星火一号"：中标中核集团重大项目高温超导磁体系统，订单规模高达40亿元，预计2026-2028年分批执行 

- 技术壁垒：子公司北京英纳是中国唯一实现铋系高温超导带材量产的企业，临界电流密度达150kA/cm（超ITER标准20%），成本较进口低40%

- 产业地位：入选"央企可控核聚变创新联合体"，目标2026年完成首个商业化示范堆设计，在CFETR(中国聚变工程实验堆)招标中获优先级供应商资质 

2. 超导材料：引领能源传输革命

核心亮点：

- 量产能力：已建成全球第三条千米级高温超导带材生产线，天津基地年产能200吨（2026年扩至500吨），满足ITER 40%超导缆需求

- 成本优势：独创"多孔青铜基带技术"使量产成本降至980元/米（行业平均1200元/米），良率提升至85%

- 应用拓展：

- 与国家电网共建±800kV超导电缆示范工程，输电损耗降低70%

- 为东方电气"洪荒70"托卡马克装置提供100%超导磁体，助力其刷新亚洲等离子体约束时间纪录

- 市场前景：若2026年后DEMO等聚变堆启动，超导磁体订单存在十倍量级放大空间 

3. 新能源与储能系统：绿色能源"稳定器"

核心亮点：

- 储能PCS：基于SVC技术开发的储能变流器转换效率达98.5%，已应用于华能青海200MW/400MWh项目，成功切入宁德时代供应链

- 风电电磁线：子公司苏州贯龙生产的海上风电用耐盐雾电磁线占国内60%市场份额，客户包括金风科技、明阳智能等头部企业，2025年计划扩大产能

- 直插式分线端子：新能源储能专用产品，毛利率高达45%，已进入宁德时代供应链，2024年相关营收增长210%

- 技术协同：无功补偿技术与新能源并网结合，为电网提供稳定解决方案，已中标国网首批SVG设备(2.3亿元)

4. 智能电网设备：电网升级"神经中枢"

核心亮点：

- 高端开关设备：40.5kV及以下高压开关柜占据轨道交通市场35%份额，2025年推出支持±800kV特高压直流输电的智能断路器，故障切断时间缩短至2ms（行业均值5ms）

- 节能变压器：非晶合金变压器空载损耗比国标低60%，凭借"能耗低15%"优势在河北、山东等地获得大量订单

- 数字化转型：投资1.02亿元建设北方智能化生产基地，构建"感知-传输-决策"全链条智能电网技术体系，产品应用于雄安新区智能电网改造，故障定位精度达百米级 

- 市场地位：配电开关控制设备市占率8%，互感器在国网集采中标率12%，是国家电网、南方电网核心供应商

5. 军工与特种装备：高精尖领域"隐形冠军"

核心亮点：

- 舰船装备：三螺杆泵应用于国防、船舶领域，已获天津石化等大型项目订单，军工业务毛利率达35%以上 

- 超导军事应用：与中船重工合作开发舰载电磁炮及量子雷达用超导磁体技术，拓展军工高端市场

- 核聚变军工延伸：超导磁体技术可应用于可控核聚变驱动的新型舰艇动力系统，开辟军工新能源领域

投资价值总结

百利电气已构建"传统业务稳基盘、新兴技术拓空间"的双轮驱动格局：

业务板块 当前营收占比 毛利率 增长潜力 

电磁线产品 42.7% 17.6% 稳定增长(新能源需求) 

输配电设备 38.2% 31.6% 稳健增长(电网改造) 

超导与核聚变 5-18%* 32-58% 爆发式增长(订单激增) 

其他(泵类等) 约10% 25%+ 稳步提升 

*注：超导业务营收占比数据存在差异，最新季报显示约5%，部分分析报告称已达18%，反映该业务快速增长态势

核心投资逻辑：

1. 技术壁垒构筑护城河：在超导材料、核聚变设备领域拥有不可替代的技术实力，多项技术达到国际领先水平

2. 订单爆发验证成长性：2025年核聚变相关订单达4.3亿元（同比+370%），智能电网设备中标国家电网7.8亿元框架协议

3. 估值重塑契机：超导和核聚变业务虽当前收入占比不高，但高毛利率(30-60%)和高增长性有望带动整体估值提升

4. 政策强力支撑：国资委明确将可控核聚变列为未来能源唯一方向，超导输电被纳入"十四五"规划重点项目

风险提示：超导材料量产瓶颈、核聚变项目商业化进度不及预期、传统业务价格战压力

结论

百利电气最值得期待的是其核聚变与超导材料业务，这些技术不仅代表能源革命方向，且公司已建立明确的技术和市场领先优势。若2026年前后核聚变商业化加速，公司有望迎来十倍级增长，目前正是布局这一"能源革命心脏"企业的战略机遇期。