生猪价格周期研究

生猪价格周期研究

引言：猪周期研究的背景与意义

当前，中国生猪产业正处于深度调整期。2025 年 11 月，全国生猪均价已跌至 11-12 元 / 公斤区间，部分地区甚至跌破 11 元 / 公斤，创下阶段性新低。与此同时，行业持续亏损已达 9 周，自繁自养模式下平均每头亏损超过 100 元，外购仔猪模式亏损更是超过 200 元。这一严峻形势引发了市场对猪周期拐点何时到来的广泛关注。

猪周期作为中国生猪市场的独特现象，不仅关系到数千万养殖户的切身利益，更影响着整个产业链的稳定运行。从 2000 年至今，中国生猪行业已历经多轮完整周期，每一轮都伴随着疫病冲击、政策调整、供需失衡等复杂因素的交织。特别是 2018 年非洲猪瘟疫情以来，传统的 3-4 年周期规律被打破，出现了前所未有的 "超级周期"，随后又进入了周期缩短的新阶段。

本研究旨在通过系统梳理 2000 年以来的猪周期演变历程，深入分析当前市场所处的周期位置，探讨影响周期的关键因素及其变化趋势，并对未来 2-3 年的市场走势进行科学预判，为养殖户、投资者和政策制定者提供决策参考。研究将重点关注周期规律的新变化、产能去化的进展、成本结构的演变以及政策调控的效果，以期揭示猪周期在新时代背景下的运行逻辑。

一、中国生猪价格周期的历史演变（2000-2025 年）

1.1 传统猪周期阶段（2000-2018 年）

中国生猪价格的周期性波动并非近年才出现。从历史数据看，1984 年生猪平均价格仅为 1.5 元 / 千克，到 1987 年涨至 2 元 / 千克，经历了首次明显波动。而真正意义上的现代猪周期始于 2000 年，在 2000-2018 年的近 20 年间，中国生猪市场共经历了五轮完整周期，每轮周期时长约为 3-5 年。

** 第一轮周期（2002 年 4 月 - 2006 年 5 月）** 是进入新世纪后的首轮周期。这轮周期的背景是 1997 年至 2002 年连续 5 年的单边下跌导致供给持续低迷，供需矛盾日益加剧。2002 年下半年，供给疲弱叠加消费需求旺季因素，助推猪价开始反弹。2003 年非典疫情的爆发成为关键转折点，引发母猪宰杀与补栏停滞，叠加部分地区流通受阻进一步压制供给。至 2004 年 9 月，猪价上涨幅度达到 56.2%。然而，猪价暴涨刺激散户加速扩张养殖规模，受生猪繁殖周期影响，2004 年猪价高点时期的补栏滞后至 2005 年出栏，导致当年生猪出栏量同比激增超 5%。2005 年 6 月后，国内多地暴发猪链球菌疫情，市场恐慌情绪蔓延，消费需求显著萎缩，进一步加速了猪价下跌。这轮周期持续 47 个月，生猪价格从底部 5.85 元 / 公斤上涨至 10 元 / 公斤，涨幅为 71%，随后进入下跌通道。

** 第二轮周期（2006 年 5 月 - 2010 年 3 月）** 是最具代表性的一轮周期，也被称为 "蓝耳病周期"。2005 年猪链球菌疫情叠加猪价下降影响，导致 2006 年生猪出栏量下降。随后，2006 年 4 月高致病性猪蓝耳病疫情暴发，散养户大量退出生产，规模养殖户也减少存栏，生猪供给加速下行，能繁母猪由 2005 年末的 4150 万头降至 2006 年末的 3925 万头，共去化 5.4%。2007 年 5 月，因生猪供不应求，叠加蓝耳病两年内反复暴发，生猪价格持续上涨。政府开始实施一系列母猪补贴等刺激政策，养殖户积极补栏，但由于生产的滞后性特征，导致 2008 年产能过剩从而加剧生猪价格的下降。这轮周期持续 46 个月，猪价上涨阶段历时 21 个月，涨幅高达 164%，2008 年 3 月达到峰值 17.45 元 / 公斤。

** 第三轮周期（2010 年 3 月 - 2014 年 4 月）** 呈现出 "自然周期" 的特征。这轮周期的启动源于 2010 年上半年的高热病、南方大雪以及玉米等饲料成本上涨，随后 10 月 "口蹄疫" 疫情爆发，年底到 2011 年春季一些省区发生仔猪流行性腹泻，一系列疾病传播导致产能去化，推动猪肉价格上涨。2011 年 9 月，猪价达到本轮周期高点 19.37 元 / 公斤，涨幅约 100%。与前两轮不同，这轮周期没有发生影响供给的重大外部事件，供需矛盾相对缓和，整体周期较长，猪价和产能的变化趋势比较平缓。周期持续 46 个月，其中上行周期持续至 2011 年 9 月约 17 个月，下行周期持续约 31 个月。

** 第四轮周期（2014 年 5 月 - 2018 年 4 月）** 是政策驱动的典型案例。2014 年初受到前期压栏释放影响，猪价一再探底，结构性母猪存栏调整加速。更重要的是，2014 年《环境保护法》正式实施，各地开始实施严格的环保禁养规定，提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场。2015 年 11 月，《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》要求划定适宜养殖区域和禁止建设畜禽养殖场的区域，环保政策持续收紧。在政策推动下，生猪和能繁母猪存栏持续下降，2014、2015 年年度去化幅度较深，分别达到 649 万头、491 万头，2015 年 1 月 - 9 月能繁母猪存栏同比下滑幅度达到 14.5%-15.5%。2016 年 5 月，生猪价格达到 20.45 元 / 公斤的高点。但随后在冻肉投放及补贴等政策调控、进口猪肉激增等情况下，生猪价格从 6 月开始下降，开启了周期的下行阶段。这轮周期持续 46 个月，其中上行 25 个月，下行 23 个月，是唯一一次上行较下行周期更短的猪周期。

1.2 非洲猪瘟 "超级周期"（2018-2022 年）

2018 年 8 月 3 日，中国确诊首例非洲猪瘟疫情，这成为改变中国生猪产业格局的历史性转折点。非洲猪瘟的爆发彻底打破了原有的周期规律，形成了前所未有的 "超级周期"。

疫情初期，禁运政策导致生猪跨省调运受阻，出现了严重的区域价格分化。东北主产区因供过于求，猪价跌至 8 元 / 公斤，而广东等销区因供给短缺飙升至 40 元 / 公斤，价格差高达 5 倍。随着疫情的快速传播，全国生猪存栏量急剧下降。2019 年，全国生猪存栏 31041 万头，同比下降 27.5%；生猪出栏 54419 万头，同比下降 21.6%；猪肉产量 4255 万吨，同比下降 21.3%。能繁母猪存栏量的下降更为剧烈，从 2018 年的 2973 万头降至 2019 年底的 2045 万头，同比下降 31.21%。

在供给大幅收缩的背景下，猪价出现了史无前例的暴涨。2019 年全年均价跃升至 21.76 元 / 公斤，11 月生猪价格一度突破 41 元 / 公斤；2020 年产能未完全恢复，供应紧张局面持续，全年均价高达 34.25 元 / 公斤，年内峰值更是超过 40 元 / 公斤，创历史高位。从 2018 年 6 月至 2021 年 1 月，猪价上涨与高位震荡时间长达 32 个月，涨幅达到 239%，最高单月平均猪价达到 40.71 元 / 千克。猪价在 20 元 / 千克以上的高位持续了 22 个月，形成了一轮极高景气度的超级周期。

然而，高价刺激下的产能恢复同样迅速。根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏量在 2020 年底已恢复至正常年份（2017 年底）存栏量的 92% 以上。生猪价格自 2021 年 1 月见顶后开启单边大幅下跌，至 2021 年 9 月全国生猪均价一度跌破 14 元 / 公斤，行业陷入深度亏损。2022 年，行业面临的核心矛盾是前期积累的过剩产能的持续消化。自 2021 年 6 月至 2022 年 4 月持续的深度亏损，加速了产能去化进程，能繁母猪存栏量持续下降。

1.3 后非瘟时代的新周期特征（2022 年至今）

进入 2022 年后，中国生猪产业进入了一个全新的发展阶段，猪周期呈现出与以往截然不同的新特征。

第六轮周期（2022 年 3 月 - 2024 年 3 月）标志着后非瘟时代的开始。这轮周期最显著的特点是周期大幅缩短，仅持续约 2 年，较传统的 4 年周期缩短了近一半。2022 年的生猪价格演绎了过山车式行情，全年生猪均价为 19.43 元 / 公斤，但价格极差率高达 103%，从 3 月的 13.34 元 / 公斤低谷升至 10 月的 27.09 元 / 公斤峰值，创下非瘟后周期的价格高点。这一轮上涨的核心驱动力来自产能的实质性去化 ——2021 年 6 月至 2022 年 4 月期间，全国能繁母猪存栏量从 4564 万头下降至 4177 万头，累计减少 8.5%。

然而，与以往周期不同的是，这轮周期的上涨阶段被大幅压缩。从 2022 年 4 月份连续大幅上涨至 10 月份 26.64 元 / 公斤高点，行情即戛然而止，上涨阶段仅为 6 个月，周期内每公斤生猪价格涨幅达 1.98 元 / 月。2023 年 2 月价格已回落至 14.9 元 / 公斤，此后猪价在 14-16 元 / 公斤区间弱势震荡。2023 年 1 月 - 7 月持续亏损，8 月微盈利 1 个月后，2023 年 9 月一直延续到 2024 年 5 月均为亏损期。自繁自养头均亏损大部分时间在 300 元左右，但产能去化比较缓慢，12 个月能繁母猪去化 248 万头，月均去化仅 21 万头。

第七轮周期（2024 年 4 月至今）呈现出弱势反弹的特征。2024 年为弱势反弹的一年，2023 年末生猪存栏在疫情冲击下环比三季度减少 1.82%，导致 2024 年 1-5 月生猪供应量显著减少。同时，2024 年 1-4 月能繁母猪加速去化，4 个月能繁母猪共减少 156 万头，月均减少 39 万头。2024 年 4 月，能繁母猪存栏量触及底部，伴随供给偏紧的压力，猪价自 5 月起开始反弹。2024 年前 8 个月，生猪供应偏紧，尽管猪肉需求有所下降，猪价整体仍持续走高，8 月全国猪价上涨至 20.6 元 / 公斤。

但好景不长，随后猪价开始回落，市场情绪逐渐趋于悲观，价格处于弱势运行态势，12 月全国猪价跌至 16.5 元 / 公斤。2025 年上半年猪价处于弱势运行状态，从 1 月的 16.5 元 / 公斤的均价下跌至 6 月的 14.6 元 / 公斤。截至 2025 年 11 月 28 日，外三元生猪均价已跌至 11.23 元 / 公斤，较昨日下跌 0.09 元 / 公斤，已连续下跌 5 日。

1.4 周期规律的演变趋势

通过对 2000 年以来猪周期的系统梳理，可以发现几个重要的演变趋势：

周期时长的变化：传统周期时长相对稳定，多在 46-48 个月（约 4 年）。但 2018 年后，周期开始出现明显变化。第五轮 "超级周期" 因非洲猪瘟影响，上涨期被拉长至 32 个月；而第六轮周期则大幅缩短至 24 个月，呈现出周期时长的非规律性变化。

价格波动幅度的变化：前四轮周期的价格波动幅度相对温和，多在 10-20 元 / 公斤区间。第五轮 "超级周期" 的振幅达到历史峰值，从 10 元 / 公斤暴涨至 40 元 / 公斤，涨幅达 278%。第六轮和第七轮周期的波动幅度有所收窄，但仍呈现出短期波动加剧的特征。

驱动因素的变化：早期周期主要由疫病驱动（如蓝耳病、口蹄疫），第四轮周期开始出现政策驱动（环保政策），第五轮 "超级周期" 则是疫病与政策的叠加效应。后非瘟时代，周期驱动因素更加多元化，包括产能调控政策、二次育肥、进口变化等，呈现出多因素交织的复杂格局。

上涨期与下跌期的时长对比：传统周期普遍呈现 "上涨期短、下跌期长" 的特征，如第二轮周期上涨 21 个月、下跌 25 个月，第三轮周期上涨 17 个月、下跌 31 个月。但这一规律在 "超级周期" 中被打破，第五轮周期上涨期长达 32 个月，而第六轮周期的上涨期仅 6 个月，显示出周期内部结构的不稳定性。

二、当前生猪市场的深度剖析（2024-2025 年）

2.1 价格走势与周期定位

2024 年以来，中国生猪价格呈现出明显的 **"倒 V" 型走势 **。据国家统计局数据，年初低点为 13.7 元 / 公斤，5 月下旬开始上涨，7 月中旬涨至 19 元 / 公斤，8 月中旬达到年内高峰 20.9 元 / 公斤，随后持续回落。进入 2025 年后，价格延续下跌趋势，6 月份全国生猪出场价格仅为 14.57 元 / 公斤，同比下降 20.6%。到 11 月份，价格进一步下探，11 月 21 日全国生猪均价已跌至 11.63 元 / 公斤，较去年同期下跌 29%。

从周期定位来看，当前生猪市场正处于第五轮周期底部向第六轮过渡的关键阶段。根据多家机构分析，2025 年一季度活猪均价 20.85 元 / 公斤，低于 2024 年均价 22.79 元 / 公斤，处于周期底部震荡阶段。农业农村部和广发证券等权威机构判断，当前猪周期处于下行期的筑底阶段，预计 2026 年下半年供需有望逐步改善。

价格持续下跌的深层原因主要包括：一是产能过剩问题依然突出。尽管能繁母猪存栏量有所下降，但前期积累的过剩产能仍在持续释放。2025 年前三季度，全国生猪出栏 52992 万头，同比增加 962 万头，增长 1.8%，连续 3 个季度保持增长。二是消费需求增长乏力。2025 年前三季度鸡肉价格为 22.88 元 / 公斤，同比下跌 3.3%；鸡蛋价格为 9.42 元 / 公斤，同比下跌 10.6%，禽肉、禽蛋等替代性畜产品价格处于历史低位，形成对猪肉的持续替代压力。三是季节性因素失效。传统的 "金九银十" 消费旺季效应明显减弱，2025 年国庆、中秋节日消费提振有限。

2.2 产能去化进展分析

产能去化是判断猪周期拐点的核心指标。根据农业农村部发布的《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》，全国能繁母猪正常保有量为 3900 万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的 92%-105% 区间为绿域，表示产能正常波动。

2025 年产能去化呈现出几个重要特征：

去化进程明显加速。2025 年 10 月，全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，这是自 2024 年 6 月以来首次跌破 4000 万头大关，环比下降 1.1%，历经 17 个月再度回落至 4000 万头以下。从 2025 年 4 月的 4038 万头高点到 10 月的 3990 万头，6 个月内减少了 48 万头，去化速度明显加快。

政策调控效果显现。2025 年 3 月 1 日，农业农村部公布修订方案，将全国能繁母猪正常保有量目标从 4100 万头调整为 3900 万头，并将绿间下限从原来的 95% 调整到 92%。在明确的调控信号引导下，生猪产能高位回调。4 月末全国能繁母猪存栏量降至 3986 万头，比 2023 年底减少 156 万头，回到产能调控绿色合理区域。

头部企业主动调减。在政策压力下，牧原、新希望等头部企业承诺削减母猪存栏 10%，其中牧原削减 32 万头，新希望削减 15 万头。截至 2025 年 7 月，牧原股份计划将能繁母猪存栏从 343 万头降至 330 万头。

去化质量有待提升。虽然存栏数量下降，但从行业分析视角来看，判断此次存栏微降是否构成实质性产能去化，需结合种群质量、生产性能转化效率等多维度综合考量。当前能繁母猪存栏仍处于 3900 万头合理调控目标上方，去化程度尚不充分。

根据能繁母猪生产周期规律，当前的存栏量变化将在10 个月后影响生猪出栏量。2025 年 10 月能繁母猪降至 3990 万头的变化，其效果预计将在 2026 年年中以后逐步显现，届时供给端收缩可能会带来价格的实质性反弹。

2.3 养殖成本与盈利分析

养殖成本的变化直接影响着行业的盈利状况和产能调整节奏。2025 年，生猪养殖成本呈现出结构性分化的特征。

成本构成分析：饲料成本仍是最大支出项，占养殖总成本的 56.32%-70%。按当前玉米、豆粕价格计算，饲料成本约 1285 元 / 头。若采用低蛋白日粮技术，成本可降低 10%-15%。人工成本方面，规模化猪场人均饲养量达 500 头，人工成本约 200 元 / 头；而散养户因效率低下，人工成本可能翻倍。综合来看，散养模式的总成本约为 2375 元 / 头，规模化养殖约为 2183 元 / 头。

头部企业成本优势明显。牧原股份 2025 年 10 月份的生猪养殖完全成本已降至 11.3 元 / 千克左右，环比下降接近 0.3 元 / 千克。温氏股份上半年肉猪养殖综合成本降至 12.4 元 / 公斤，同比下降约 2.4 元 / 公斤，其中市场因素如原料价格等约影响 40%，非市场因素如生产成绩提升约影响 60%。相比之下，中小散户因缺乏规模效应，成本普遍超过 16 元 / 公斤，在当前 14 元 / 公斤左右的猪价下面临严重亏损。

行业盈利状况严峻。2025 年以来，生猪养殖行业陷入全面亏损状态。根据最新数据，11 月 14 日行业平均自繁自养生均盈利为 - 114.81 元，外购仔猪盈利为 - 205.64 元 / 头，已连续 9 周处于亏损状态。到 11 月 20 日，亏损进一步扩大，自繁自养养殖利润为 - 186 元 / 头，外购仔猪养殖利润为 - 302 元 / 头。

饲料成本压力加大。2025 年初以来，玉米均价较年初上涨 5.49%，豆粕均价上涨 25.56%，导致饲料成本占养殖总成本的 60% 以上。11 月 26 日，豆粕现货均价达到 3193.5 元 / 吨，较前一日上涨 11 元 / 吨。虽然豆粕价格有所波动，但总体维持在 3000-3100 元 / 吨区间，对养殖成本形成持续压力。

猪粮比持续低迷。猪粮比是判断养殖盈亏的关键指标，盈亏平衡点约为 7:1。2025 年 6 月，猪粮比价为 6.16:1，环比下降 3.4%，同比下降 17.5%，已显著低于盈亏平衡线。10 月份，猪粮比价进一步降至 5.37:1，比上月下降 0.52 个点。猪粮比持续低于 5.5:1，表明养猪业面临严重的亏损风险。

2.4 供需格局与市场特征

2025 年的生猪市场呈现出供需双增但供过于求的复杂格局。

供给端压力持续。尽管能繁母猪存栏量有所下降，但前期高位基数的影响仍在持续。2025 年前三季度，全国生猪出栏 52992 万头，同比增加 962 万头，增长 1.8%，连续 3 个季度保持增长。前三季度猪肉产量 4368 万吨，同比增长 3.0%，其中三季度猪肉产量 1348 万吨，同比增长 7.1%。2025 年 1-8 月生猪定点屠宰企业生猪屠宰量 24870 万头，同比增长 17.4%，仅 8 月份屠宰量 3350 万头，环比增长 5.8%，同比增长 29.6%。

需求端增长乏力。消费需求的增长明显低于供给的增长。一方面，替代品价格优势明显。2025 年前三季度鸡肉价格为 22.88 元 / 公斤，同比下跌 3.3%；鸡蛋价格为 9.42 元 / 公斤，同比下跌 10.6%，禽肉、禽蛋等替代性畜产品价格处于历史低位，形成对猪肉的持续替代压力。另一方面，传统消费旺季效应减弱。2025 年三季度以来国内生猪市场 "旺季不旺"，国庆、中秋节日消费提振有限。

二次育肥大幅减少。2025 年二次育肥热度明显降低，对猪价的托底作用减弱。主要原因包括：一是二次育肥养殖户对后市看涨预期不高；二是较低的猪价导致二次育肥养殖户长时段亏损；三是政策方面禁止二次育肥，使得 2025 年二次育肥热度明显降低。2025 年二次育肥理论出栏盈利平均为 - 101.33 元 / 头，较 2024 年减少 297.62 元 / 头。

进口量有所减少。2025 年 1-9 月猪肉进口 79 万吨，同比减少 1.3%，一定程度上支撑了国内猪肉价格。但进口量的减少幅度有限，难以从根本上改变供过于求的格局。

区域分化明显。2025 年 11 月，全国瘦肉型猪出栏均价 11.34 元 / 公斤，较去年同期的 16.68 元 / 公斤下跌了 5.34 元 / 公斤，同比跌幅 32.01%。其中，新疆、甘肃和贵州省内均价已跌破 11 元 / 公斤，新疆猪价更是下探至 10.5 元 / 公斤，创下阶段性新低。区域价格分化反映了不同地区供需状况的差异。