上周（11.24-11.28）利率承压回升，表现偏弱；交易情绪走弱，利差亦有走阔；主要因为信用风险和赎回新规的传闻等扰动。
从短端利率来看，一方面，我们认为央行依然在持续呵护市场（包括恢复国债买入和坚持适度宽松货币政策表态等），料这种情况短期不会显著改变；另一方面，因为短端利率市场点位整体合理，从多个方面来看降息预期依然保持低位，整体表现还算审慎；最后，我们没看到明显的融资需求回升，存单也在净偿还；综上，我们仍认为短端依然会整体持稳，整个定价依然合理，下行空间有赖于政策利率下调或短端国债买入显著放量。
从长端利率来看，目前活跃老券1.78左右的水平与短端政策利率差40BP左右，整体看利差和降息预期的定价整体尚可，我们认为，在强通缩定价边际收敛的环境下，继续向下的空间主要依靠政策利率下调预期、融资进一步收缩以及风险资产波动来呈现，空间整体逼仄。短期来看，年内利率顶反而相对确定。基于此，不同属性的资金可能对长端的策略会有一些区别，但整体不要过度追涨和追跌。
信用债方面，上周出现了万科展期事件叠加短端利差整体处于低位，利差有所走阔，后续其他弱国企可能有一定利差上行压力，但短期而言实质性风险不显著，而对于优质的央国企而言调整反而是介入的机会，投资者可以仔细观察成交的回暖情况。目前短端利差偏低，只有5年以上的资产才有空间，如果要获取利差收益，需要稳步考虑中长端优质信用的情况。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，债券表现可能聚焦在政策利率预期、产品监管政策和海外风险上，增量宽松政策年内或仍有些许概率落地。我们可以在短期做好组合排布的情况下，继续配置一些利差有优势的资产，筛选曲线上的凸点；另一方面如果利率进一步上行，则可以相对乐观一些来迎接跨年行情，如果利率先行下行，则还是不要对核心仓位过度加久期。
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