国际机构观点—日本要加息冲击全球债市

国际机构观点—日本要加息冲击全球债市

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1# 12月1日周一，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月工厂活动萎缩幅度创四个月最大，新订单走弱，显示制造商仍难摆脱长期低迷。美国11月ISM制造业PMI指数48.2，不及预期的49，前值为48.7。50为荣枯分界线。该指数已连续九个月低于50的荣枯线，意味着制造业持续收缩。今年的大部分时间里，美国ISM制造业PMI都维持在一个较窄的区间内。11月新订单指数47.4，前值为49.4。客户需求整体依然乏力。11月订单以自7月以来最快的速度收缩，未完成订单积压量也创七个月以来最大降幅。就业指数44，前值为46。疲软的需求状况也解释了11月工厂就业的更大幅度收缩。物价支付指数58.5，预期57.5，前值58。原材料支付价格指数在经历五个月下滑后首次回升，比一年前高出约8点。生产指数在11月回升，以四个月来最快的速度扩张。尽管如此，今年以来的产出表现仍不稳定。制造商原材料的供应商交货时间在四个月来首次加快。制造商和客户的库存继续减少，但降幅较此前一个月有所放缓。11个制造业行业在11月出现萎缩，其中服装、木材和纸制品以及纺织业跌幅居前。包括计算机和电子产品在内的仅四个行业报告增长，为一年以来最少。分析指出，ISM调查显示，美国制造业的困境仍受贸易政策不确定性和高企的生产成本拖累。#促消费新方案印发：增强供需适配性# $建信新兴市场混合(QDII)A(OTCFUND|539002)$ $建信新兴市场混合(QDII)C(OTCFUND|018147)$ $建信纳斯达克100指数(QDII)C人民币(OTCFUND|012752)$

ISM数据公布后，美国10年期国债收益率回落至4.08%下方，日内涨幅收窄至不足7个基点，美国ISM制造业指数发布前还曾达到4.0923%。同日稍早，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI终值52.2，预期51.9，初值51.9。尽管11月份的标普全球PMI指数显示工厂活动进一步扩张，但标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson表示：美国制造业的健康状况越深入分析就越令人担忧。主要动力来自工厂生产的强劲增长，但新订单流入增速急剧放缓，暗示需求增长明显疲软。连续两个月，仓库积压的未售库存达到了自2007年有可比数据以来的最高水平。这种计划外的库存积压通常是未来几个月减产的前兆。与此同时，利润率正面临来自销售业绩不佳、竞争激烈以及投入成本上升（其中投入成本上升与关税密切相关）等多重因素的压力。制造商生产的商品越来越多，但往往找不到买家。持续强劲的产量增长与低于预期的销售业绩相结合，导致未售库存急剧上升，令人担忧。@天天基金网 @天天精华君 @天天话题君

2# 日本央行鹰派信号周一引发全球债券市场抛售，推动主要经济体国债收益率集体上行，并对比特币等高风险资产造成连锁冲击。

日本央行行长植田和男12月1日在名古屋发表讲话时强烈暗示12月加息，表示希望将利率提高至0.75%再谈以后。这一表态触发日本两年期国债收益率跃升至1%上方，为2008年以来首次。这场债市震荡从东京迅速蔓延至华盛顿与法兰克福。美国10年期国债收益率单日上涨0.08个百分点至4.09%，创一个月来最大涨幅；德国10年期国债收益率上升0.06个百分点至2.75%。日元兑美元汇率升值约0.6%至155.3日元。

避险资产收益率攀升令风险资产承压。比特币当日暴跌5.5%，过去一个月累计跌幅超过20%。美股科技板块领跌，纳斯达克综合指数收跌0.4%，标普500指数下跌0.5%，加密货币相关股票遭遇重挫。

植田和男在讲话中作出一系列关键表态。他明确指出，日本央行"将在12月会议上就利率问题做出正确决定"，并表示希望在将利率提高至0.75%后再进一步阐述未来加息路径。这位央行行长同时承认"很难说离中性利率还有多远"，但强调即使加息，金融环境仍将保持宽松。市场将这一系列表态解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示。讲话后，日本国内股债双跌。日本10年期国债收益率当日上涨0.07个百分点至1.87%。今年以来，日本国债市场经历惨烈抛售，10年期收益率已累计攀升近0.8个百分点，反映出利率正常化预期、政府支出增加预期以及寿险公司等买家对长期债券需求下降的多重压力。

日本利率预期的转变在全球固定收益市场掀起连锁反应。Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Matt Miskin表示："日本央行释放12月加息的鹰派信号后，全球债券正感受到蝴蝶效应。"作为数万亿美元资产全球定价基准的美国10年期国债收益率创下一个月来最大单日涨幅。市场担忧的一个关键因素是：随着日本国内债券收益率上升，日本投资者可能将资金撤回国内，减少对外国政府债券的需求。State Street Markets宏观策略主管Michael Metcalfe警告：“日本利率正常化的迹象越明显，日本投资者从外国债券市场撤资或至少减少购买外国债券的可能性就越高，这将在主权债发行激增之际，削弱一个关键的国际融资来源。”债券抛售对风险资产的冲击通过多重渠道传导。当投资者能够从日本和美国政府债券等避险资产获得更高收益时，投机性资产通常会走弱。所谓利差交易的平仓也加剧了风险资产的抛售压力。这类交易指投资者以日元等低收益货币借款，然后投资于回报更高的资产。加密货币交易公司Wintermute的Jasper De Maere表示：“日本的低利率促成了利差交易，现在这些交易正在平仓，所有风险资产都遭到抛售。”

华尔街科技股也未能幸免。科技股权重较高的纳斯达克综合指数领跌主要股指，反映出市场风险偏好的全面收缩。

数据来源：万得，截至日期2025年12月02日。

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