固收市场观点
资金面：流动性宽松，回购利率低位运行
央行通过逆回购与MLF操作维持流动性充裕，银行间质押式回购利率周内稳定在1.4%-1.5%区间，未出现明显资金分层。DR007日均为1.46%，R007日均为1.54%，均处于较低水平；银行间质押式回购成交量周内逐步回落，从11月24日的7.56万亿元降至11月28日的5.75万亿元，反映市场交易活跃度下降。
利率债市场：收益率小幅上行，长端承压
10年期国债收益率在1.82%至1.85%区间窄幅震荡，全周上行约2-3个基点。截至2025年11月28日，10年期国债收益率收于1.85%，较11月24日的1.82%上行3bp；5年期、7年期和30年期国债收益率分别上行约3-5bp，期限结构呈现“中长端上行幅度大于短端”的陡峭化趋势。
信用债市场：行业/区域分化
上周信用债市场在资金面宽松背景下呈现“成交活跃、利差走阔、结构分化”特征，中票收益率普遍上行，信用利差走阔，尤其3年期品种上行较为明显。信用风险偏好明显收敛，高估值成交集中于部分地产及弱资质城投主体。
权益市场观点
上周市场小幅震荡上涨。周一A股震荡上涨。周二大盘全天震荡反弹，午后有所回落。周三周四大盘重复冲高回落。周五大盘全天窄幅震荡，量能降至近4个月地量水平。全周来看，上周，上证指数涨1.4%，深证成指涨3.56%，创业板指涨4.54%。11月，上证指数累计跌1.67%，深证成指月跌2.95%，创业板指月跌4.23%，北证50月跌12.32%。量能方面，上周成交量萎靡，日均成交额17238亿元，环比前一周减少1235亿元。上周大多行业上涨，上涨行业中，通讯板块领涨，板块周涨幅8.7%，电子和传媒板块也涨幅居前。下跌板块中，石油石化板块上周领跌，板块周跌幅0.73%，银行和煤炭板块也跌幅居前。港股方面，上周，恒生指数周涨2.53%，恒生科技指数周涨3.77%，恒生国企指数周涨2.36%；11月，恒生指数月跌0.18%；恒生科技指数月跌5.23%；恒生中国企业指数月跌0.42%。
外盘方面，美股上周，道指涨3.18%，标普500指数涨3.73%，纳指涨4.91%。11月，道指涨0.32%，标普500指数涨0.13%，纳指跌1.51%。欧洲主要股指上周，德国DAX指数涨3.23%，法国CAC40指数涨1.75%，英国富时100指数涨1.9%。11月，德国DAX指数跌0.51%，法国CAC40指数涨0.02%，英国富时100指数涨0.03%。
周度宏观边际变化。10月工业利润回落。10月当月规上工业企业利润同比-5.5%，对比10月的同比21.6%出现明显回落。归因来看，工业利润率的同比下降了近21个百分点是最主要的拖累。从总量视角看，10月企业利润率和利润的回落，与其他经济数据的弱势表现相一致，是需求偏弱、工作日减少的结果；从结构视角看，由于反内卷和一些输入性因素，上游采矿业的利润率同比连续三个月回升、累计回升了23.5个百分点，在总需求没有明显扩张的情况下，对制造业和公用事业的利润形成了一定挤出，例如能源加工、黑色金属冶炼、金属制品、化纤制造等行业的利润率下降较多。
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