近日，谷歌AI叙事热度飙升，并引发一波AI行情。但同时，关于“人工智能泡沫”的讨论在全球资本市场持续发酵。
谷歌在AI领域的进展有什么标志性意义？作为本轮牛市主线的AI行情是否可持续？“人工智能泡沫”与2000年互联网泡沫有何异同？投资者当下该如何操作？
针对以上问题，诺德基金基金经理周建胜在接受中国基金报采访时分享了自己的观点~
1、问：谷歌发布Gemini 3，其AI叙事引发全球市场高度关注。如何看待这一进展？有什么标志性意义？
A：
诺德基金基金经理周建胜：谷歌Gemini 3.0可谓是谷歌第一个广泛出圈且获得业界一致好评的旗舰基础模型，其一举颠覆了谷歌在AI大模型领域追赶者的形象。11月以来，OpenAI发布 GPT-5.1，引入了更强的推理深度与更高效的对话体验；Google发布 Gemini 3，全面强化了多模态理解与复杂推理能力；Anthropic发布了 Claude Opus 4.5，模型在专业文档处理、代码生成与长流程 agent 方面有着显著提升；随着 OpenAI、Google、Anthropic 在不同维度轮流领跑，大模型竞争格局正在加速演变为“三模演义”的新动态，AI大模型之争可能正进入淘汰赛阶段。
谷歌Gemini 3.0 再次验证了“Scaling Law“的有效性，如今谷歌用更多的算力投入，更好的数据投入，更高效的算法投入，获得了广泛好评。Google这次的成功，意味着大模型training的挖潜空间可能依然巨大，Google首次在 pre-training 算力投入上追平 OpenAI，也在数据体系、多模态能力、系统架构和产品体验上形成了协同式突破，并在多项权威基准上取得了领先成绩，非常鼓舞业界，这或是对AI泡沫论的有力回击。
2、问：当前AI板块基本面和估值水平如何？作为本轮牛市主线的AI行情是否仍具有可持续性？未来将如何演绎？
A：
诺德基金基金经理周建胜：当前AI板块基本面和估值水平呈现出“一半是海水一半是火焰”的割裂状况。在本轮AI浪潮中，当前的优势企业赚到了订单、收入、利润、现金流、市值，他们的基本面情况相对较好，估值也相对合理甚至可能存在被低估的情况，而一些当前还没从AI浪潮中获得足够利益的公司，则因AI的贝塔获得了与当下基本面并不匹配的高估值。
作为本轮牛市主线的AI行情，我们认为其可能仍具有一定可持续性。部分投资者或因为AI行情已经演绎了三年（2023-2025年），可能就对未来的AI行情产生一定的恐惧。但我们的观点是还是要从投资的第一性原理出发，涨得久甚至涨得多并不是我们抛弃的理由，本质上还是要看驱动行情的推力是什么，是利润与现金流的高额回报，还是未来虚幻空间的叙事想象。
当前看，我们对未来的行情依然较为乐观，因为本质上我们发现本轮AI行情的大赢家基本上也同时是产业的大赢家，是他们在真实地推动产业进步，而投资者更多获得的是价值的回报。过去三年资本市场中的赢家在未来三年的市值弹性可能会有所减小，但其确定性或许在增加，许多现在正努力奋斗的公司或可能逐渐成长为新的赢家，也依然会有许多新的方向和公司等着我们去挖掘。
3、问：当前市场对“人工智能泡沫”的分歧加剧，与2000年互联网泡沫相比有何异同？您如何评估其中的风险与机会？
A：
诺德基金基金经理周建胜：与2000年互联网泡沫相比，本次人工智能的情况相对比较合理。2000年时期，大量“.com”中小公司以虚无的叙事把市值撑得非常大，估值高企，早已超出合理范畴。如今，无论是海外AI的优势企业，还是国内AI的优势企业，支撑市值的大多是扎扎实实的利润和现金流，许多龙头公司呈现股价越涨但相对估值越便宜的现象，本质上还是产业界在持续的超出资本市场的预期。2023年以来，每一年都遭遇泡沫论，但产业界一次又一次以较为可喜的资本回报回应了种种质疑。
对于人工智能的风险与机会，我们会结合公司所处的产业赛道的成长潜力与公司的竞争力来综合评估其中期三年与未来长期十年的潜在空间，并以合理的折现率来对当下做估值，我们既考虑长期的天花板，也考虑中短期公司的非线性成长特点，力争避免因短期的“高估值”而迟迟不敢上车，也努力规避不顾风险的执拗于产业趋势。
4、问：针对市场热议的“人工智能泡沫”，目前市场AI板块（中美股均可）有哪些细分领域估值偏高，存在投资风险？在投资中该如何规避？
A：
诺德基金基金经理周建胜：根据我们的观察，目前AI板块中部分细分领域确实存在估值偏高的风险。部分二线甚至三线的算力公司，享受到了AI算力的红利，但其竞争力并不足以支撑股价蕴含的乐观预期。还有部分细分场景的应用公司，其估值已因AI概念被大幅推高，所以对其未来到底是受益于AI还是受损于AI并不能过早下定论。
为了更好的把握机会规避风险，建议考虑把更多仓位放在当下以及未来三年确定性相对较强、且能兑现利润与现金流的龙头公司上，给较高确定性的龙头公司溢价，而对于确定性较低但弹性大的品种，建议考虑持仓分散、并维持低仓位，待其确定性提高后再提高持仓比例。
5、问：与美国相比，中国AI产业发展的优劣势分别是什么？如何看待国产算力板块的投资价值？
A：
诺德基金基金经理周建胜：AI产业的发展依赖于电力、算力、人才、资本、政策、应用等要素，与美国相比，虽然中国在算力方面遭遇先进算力的制裁，在大模型的训练阶段暂时落后，但是，中国也有自己的优势，我们拥有全世界最好的电力基础设施，广发的AI人才，丰富的资本支持和温暖的政策呵护。
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