高盛集团最新发布的大宗商品研报中，对2026年铝、锂和铁矿石三大基础工业金属的前景给出明确悲观评级，预计三者全年均价较2025年分别下跌12%、28%和15%。这一观点与部分机构的乐观预期形成鲜明对比，引发大宗商品市场对工业金属供需格局的重新审视。研报发布当日，伦敦金属交易所（LME）铝价微跌0.5%，锂价期货主力合约下跌1.2%，新加坡铁矿石掉期价格下跌0.8%，反映出市场对悲观预期的初步消化。
高盛对铝价的看空逻辑聚焦于“供应过剩加剧、需求复苏乏力”的双重压力。供应端，全球铝冶炼产能扩张进入集中释放期，高盛测算2026年全球原铝产能将增加620万吨，同比增长5.8%，其中中国云南、广西等地因电力供应改善，复产产能达350万吨，占新增产能的56%；海外方面，几内亚、澳大利亚的新建冶炼项目也将贡献200万吨增量。需求端则略显疲软，作为铝消费主力的房地产行业，中国2026年新开工面积预计同比下降3%，欧洲建筑业PMI仍处于50荣枯线下方，仅新能源汽车用铝需求保持10%增长，但难以对冲整体拖累，预计全年铝消费增速仅2.1%。
锂价的看空预期则与新能源产业链增速放缓直接相关。高盛指出，2026年全球动力电池装机量增速将从2025年的35%降至22%，叠加钠离子电池对低端锂需求的替代率提升至8%，全球锂需求量增速将回落至18%。而供应端，2024-2026年全球锂矿产能复合增长率达25%，澳大利亚格林布什、智利Atacama等主力矿区扩产完成，叠加中国西藏、四川的盐湖提锂产能释放，2026年全球锂供应缺口将转为12万吨的过剩，这也是高盛预计锂价大幅下跌的核心依据。
铁矿石的悲观前景则源于中国钢铁行业需求的结构性见顶。高盛认为，中国房地产“保交楼”带来的短期需求支撑将在2026年消退，全年粗钢产量预计下降2.5%至10.1亿吨，对应的铁矿石需求量将减少3000万吨。供应端，巴西淡水河谷S11D矿区扩产项目、澳大利亚必和必拓South Flank矿区产能爬坡完成，2026年全球铁矿石发货量预计增长3.2%至14.8亿吨，供需格局逆转下，铁矿石港口库存有望从当前的1.3亿吨升至1.5亿吨，压制价格上行空间。
市场对高盛的悲观观点并非全盘认同，部分机构提出了差异化判断。摩根士丹利认为，铝价存在阶段性反弹机会，欧洲能源价格若冬季再度上涨，可能导致100万吨冶炼产能停产，短期供需矛盾或推动铝价脉冲式上涨；花旗则看好锂价的长期韧性，指出储能领域对锂的需求增速将达40%，2026年下半年或因库存去化出现价格拐点；瑞银对铁矿石的看法相对中性，认为中国基建投资可能超预期，全年铁矿石均价跌幅或收窄至8%。
产业链主体的行为也折对前景的多元认知。国内铝冶炼企业已开始主动减产，山东魏桥宣布2026年一季度减产50万吨；锂矿企业则加速整合，天齐锂业收购阿根廷某锂矿项目以降低成本；铁矿石贸易商则采取“小单快反”策略，减少长期合约占比。期货市场数据显示，三大品种的非商业净空头持仓虽有所增加，但未达历史极值，反映出市场情绪尚未过度悲观。
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