遇见小面港股首秀：高倍认购背后的热望与隐忧
2025年12月5日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（“遇见小面”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码02408.HK，被誉为“中式面馆第一股”。公司全球发售9736.45万股H股，发行价定为每股7.04港元，最终实现426倍的超额认购，市场热情一度高涨。然而，理想照进现实时却显出几分冷峻——上市首日股价大幅破发，反映出资本市场对这一连锁快餐新贵的复杂态度。这不仅是一场企业的资本成人礼，更是市场对中国中式餐饮规模化前景的一次真实投票。
尽管公众投资者对遇见小面表现出极高的参与热情，香港公开发售部分获得约426倍超额认购，接获超6万份有效申请，并因此将公开发售占比提升至10%，但国际配售仅获约5倍超额认购，显示出机构投资者整体态度偏于保守。这种散户与机构之间的明显温差，暴露出市场情绪的结构性分化。值得注意的是，公司引入了包括高瓴资本（HHLR）、海底捞新加坡、君宜资本等在内的6家基石投资者，合计认购约1.71亿港元，占募资总额近25%。这一阵容兼具产业背景与长期资金属性，在一定程度上缓解了发行压力，也为后续估值提供了一定支撑。
上市首日重挫27%，破发揭示新股市场理性回归
理想很丰满，现实却骨感。尽管申购火爆，遇见小面上市首日表现令人失望。截至午间收盘，股价报5.12港元，较发行价下跌27.27%，盘中最低触及4.98港元，市值缩水至约36.39亿港元。此前暗盘已下跌超14%，说明专业投资者早已用脚投票。成交量远超发行量，显示流动性充分释放，但交易或主要由抛压驱动。对比同日上市的天域半导体（破发24.97%），可见当前港股新股市场整体承压，资金更趋谨慎，风险偏好明显下降。
扩张速度亮眼，但盈利可持续性仍是核心考验
从业务基本面看，遇见小面确实具备一定成长亮点。据弗若斯特沙利文数据，其2022–2024年GMV复合增长率位居中国前十大中式面馆首位，2024年按GMV计位列川渝风味面馆第一、整体中式面馆第四。门店数量从2022年的133家增至2025年初的465家，三年扩张超2.4倍，覆盖内地22城及香港14家。但快速扩张背后，人力、租金与原材料成本持续攀升，消费复苏节奏仍不稳固，同店销售恢复情况未有明确披露，成为悬而未决的关键问题。当前估值隐含较高增长预期，未来两个季度的毛利率、现金流与同店增长数据，将成为验证其商业模式成色的核心指标。
结语：一碗面的资本旅程刚刚开始
426倍认购是热望，27%破发是清醒。遇见小面的上市，不只是一个品牌的高光时刻，更像是一场关于中式快餐能否真正跑通标准化、规模化与盈利化闭环的大考。真正的价值不在申购盛况，而在每一家门店是否都能端出稳定且赚钱的一碗面。未来的答案，藏在每一笔订单的增长里，也藏在每一次成本控制的细节中。
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