年初以来上海金价格涨幅接近50%，9月受美联储降息落地以及美国政府停摆黄金上涨，10月受中美元首会晤和获利资金兑现收益黄金冲高回落。，预计12月黄金延续震荡表现，原因如下：
1、 美联储进入12月利率会议前的静默期，降息25bp已经被市场充分定价，不过特朗普宣布将于明年初公布美联储主席人选，暗示将会是白宫经济顾问委员会主席哈塞特，其货币政策倾向于鸽派，可能提振黄金价格，看好明天降息影响下黄金表现；
2、 美国经济数据喜忧参半，11月美国ISM制造业PMI录得48.2，不及市场预期的49，连续9个月处于收缩区间，非制造业PMI从52.4微升至52.6，预期52.1，制造业和非制造业PMI的就业分项较上月回升，但仍然处于50荣枯线下方，关税对价格和需求的影响已经开始体现，美联储褐皮书也验证了关税开始施压经济。11月ADP新增就业-3.2万人，预期1万，前值为4.2万人，非农推迟至16号公布，就业市场延续降温趋势。9月美国核心PCE同比2.8%，环比0.2%，符合市场预期，下周美联储预计降息25bp，但内部鹰派和鸽派分歧空前，通胀也限制了未来的降息空间，预计整体表态不会太鸽派。
3、 不过，截至 2025 年 11 月，中国官方黄金储备资产为 7412 万盎司，相比 10 月末增加了 3 万盎司，央行已连续 13 个月增持黄金储备，央行购金速度持续放缓，但购金方向不变，市场的多头信仰仍在。
而中期，比如2、3年，我对黄金价格比较看好，认为美元黄金和人民币黄金都会走强，主要原因一是，中美贸易摩擦、制造业回流将长期提升全球通胀；二是美国政府债务困境以及加息导致的美元荒和美元制裁，将使美元信用受损；三是国际形式对抗为主，央行购金行为可能延续。四是在整个降息周期中，黄金价格通常表现较好。此外，控险、配置和汇率对冲也是配置黄金的理由。
黄金作为大周期的投资品种，其表现与法币的信用相关。在世界格局多极化的背景下，法币的信用必然因为多极的对抗而下降，所以看好黄金这一轮较大的上涨周期。后续操作上，建议大涨不追，调整加多，想上车黄金的朋友可以关注天弘上海金ETF联接基金（A：014661；C：014662），其紧密跟踪金价，是投资黄金的便捷之选。
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