债券市场
债市方面，债券市场出现明显下跌。消息面上较为平淡，政策尚不明确。30年品种出现明显下跌，本质上是赔率问题，债券市场从2023、2024年的单边牛市转为震荡，市场对30年的交易属性进行重估。货币政策上，央行在货币政策执行报告和《金融时报》的文章上均表现了短期不进一步宽松的态度，宏观政策整体偏紧，股债表现均偏弱。消息面上，对基金的监管政策、以及对政治局会议和中央经济工作会议的担忧也形成了一定的扰动。
国寿安保基金认为
基本面方面，11月PMI弱反弹。反弹的主要动力是出口订单，10月、11月中美贸易关系进一步缓和，关税税率降低，出口韧性仍然较强，外需是目前需求的重要支撑。小企业更能体现外需，小企业PMI反弹更多，侧面印证外需相对较好。此外，政策性金融工具的落地也从融资端起到了一定支撑。从价格上来看，原材料价格强于出厂价格，体现价格的传导受阻，反内卷政策对价格的影响受限。产成品库存下降，反应企业的主动去库。经济整体呈现外需好、内需弱，内生动能不足，价格传导仍然受限的特征。
流动性和政策方面，央行近期买断式和MLF超额续作规模维持在单月6000亿，仍然体现出维护流动性平稳的底线。但货币政策执行报告和《金融时报》发文表现出央行短期内不进一步宽松的态度，维护银行息差和利率比价关系可能是央行考虑的重点。尽管隔夜资金匿名利率下破1.3%，但幅度并不大，反而是后续宽松预期起到更大的影响。宏观政策层面，12月将召开政治局会议和中央经济工作会议，对明年经济工作进行整体定调。
整体来看，今年以来，债券市场呈现“微观重于宏观”、“赔率重于胜率”的特征。主要原因是宏观方向并不明确，既没有像2024年一样单边下行，也没有出现明显反弹，宏观需求整体平稳。与此同时，2024年12月的利率快速下行透支了债券空间，因此2025年债券市场长期在赔率不足与赔率修复的状态下纠结。短期来看，政策定力较足，货币、财政、地产等政策均留有余力，政策偏紧的状态下，利率走势一般先上后下。
股票市场
股市方面，上周大盘探底回升、延续缩量反弹，沪指小幅收红。全A日均成交再缩量400亿，回落至1.69万亿水平，周四量能一度跌至1.56万亿。重要指数整体上涨，中证A50领涨、涨幅近2%，创业板指涨幅靠前；微盘指数逆势收跌、跌幅超1%，科创50微幅下跌。本周全球主要市场整体延续上涨，中国资产继续反弹。万得全A涨近1%，港股恒指同步涨近1%，恒生科技涨超1%。板块方面，算力硬件、机器人、商业航天以及风电板块等泛科技低位分支本周涨幅居前，半导体设备、工程机械、有色金属板块表现活跃，此外非银板块周五出现异动。AI应用、传媒游戏板块本周调整，顺周期方向地产、美容护理、食品饮料表现弱势，此外银行、公用事业等红利板块跌幅居前。具体来看，有色金属、通信、国防军工、机械设备、非银金融领涨，传媒、房地产、美容护理、食品饮料、计算机等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场仍处于预期修复阶段，伴随着美国经济数据的走弱，海外降息预期得到夯实，12月联储降息预期显著回温，国内市场表现同步改善。从国内看，11月制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，持平季节性，连续8个月处于收缩区间，分项看，供给和外需反弹更多，新出口订单指数明显回升、主因中美贸易局势短期缓和。从海外看，11月美国新增ADP私营就业-3.2万，预期1万，前值由4.2万上修至4.7万，较前值同样大幅回落。11月美国ISM制造业PMI指数降0.5个百分点至48.2%，前值48.7%，连续九个月低于50%的荣枯线水平，创四个月来最大萎缩，疲软的经济数据提振降息预期。此外，美国9月核心PCE物价指数年率 2.8%，预期2.9%，前值2.9%；核心PCE物价指数月率 0.2%，预期0.20%，前值0.2%。整体来看，前期流动性紧张引致的市场恐慌结束后，市场交易主线将从‘防御流动性冲击’切换回‘由宽松预期驱动的复苏逻辑’，风险资产处于估值修复窗口。
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