首发 自留地 股道模式量化 2025年12月8日 14:11
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$中际旭创(SZ300308)$ $仕佳光子(SH688313)$ $胜宏科技(SZ300476)$
1 1.6T光模块
受Rubin出货提前的影响，1.6T光模块需求再上调。Rubin出货提前，1.6T光模块需求大增。两层网络架构下，VR200NVL144方案中GPU：等效800G光模块=1：8（此前GB300NVL72中为1：4），网络带宽需求快速增长，带来交换机侧采用的1.6T光模块放量。
根据产业链消息，1.6T光模块开始规模渗透：随NV、谷歌、Meta、AWS等下游大厂11-12月的订单规划来看，明年1.6T光模块规模放量程度或远超市场预期，在不考虑光芯片供应缺口问题情况下，预期明年1.6T光模块需求超3000万只，单价平均会在900-1000美金/只。
2 光芯片和光源
高端EML光芯片持续涨价：明年高端EML光芯片会呈现十分紧缺的局面，目前测算缺口在25-30%左右，而新产能大规模投放预期也会集中在2027年，明年是新产能建设及爬坡年份，在下游高利润推崇下，预计涨价抢单现象显著，EML光芯片涨价幅度或远超市场预期。目前100G EML光芯片价格平均在7.5-9.5美金/颗，200G EML光芯片价格平均在14-18美金/颗，明年我们预测二者都会涨价，以200G EML光芯片为例，明年平均价格或超21-22美金/颗；
硅光技术进一步规模渗透，75/100mw CW光源需求爆发：在EML光芯片短缺及硅光技术逐渐成熟背景下，硅光技术在2026年会进一步规模渗透，预计渗透率会从今年的30-35%提升到50%甚至更高。与此同时，由于硅光技术主要运用于高速率光模块且需要CW外置光源予以辅助，促使2026年75/100mw CW光源需求进一步规模爆发。目前75mw CW光源平均价格在3-4美金/颗，100mw CW光源平均价格在6-7美金/颗，预计2026年二者价格会随着CW光源供需紧张而持续上扬，平均涨幅或超20-30%；
3 OCS逐步上量
OCS交换机有望和CPO/OIO并行的终局技术方案选择，可能会呈现双分天下的格局。大客户偏好，谷歌坚定站队OCS，Meta有倒向OCS的趋势，AWS和微软可能对CPO方向兴趣更大（考虑到NV有送样）；方案商，NV对CPO和OCS都有布局。
谷歌OCS开始逐步上量，相关产业链持续受益：谷歌是推崇OCS最坚定的厂商之一，明年谷歌OCS可能会集中批量使用于TPUV7及以上技术版本芯片。根据AYZ的数据，谷歌在 2026 年将需要大约 15,000 台 300 端口的OCS交换机，其中约 12,000 台仍将是谷歌内部的 OCS（由 Celestica 合同制造），剩余大约 3,000 台将通过外部采购，目前计划由 Lumentum 和 Coherent 分配。明年光谷歌OCS产业市场空间将超20亿美金.
4 PCB需求高增
【PCB】核心要点： 1）Q4 PCB产值预计环比增长近20%，增量主来自1.6T光模块 PCB、AI PCB。 2）供应PCB规格方面，AMD MI400系列OAM为5阶HDI、UBB为32层M8；谷歌TPU UBB为36层M8。 3）AMD MI400开始转批量，AMD订单随之增加；谷歌订单持续增长，今年主要是供给TPU v6，预计明年会以v7为主；Meta PCB订单预计在12月开始落地。
5 核心标的
光模块：中际旭创、新易盛
光器件：天孚通信
光芯片：源杰科技、仕佳光子、长光华芯
OCS：腾景科技、光库科技、德科立、赛微电子
PCB：胜宏科技
6 风险提示
风险提示：需求不及预期，扩产超预期，价格波动风险等。
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