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“反内卷”政策高频出台，首次写入“十五五”规划。2024年7月首次提出要防止“内卷式”竞争以来，国家层面持续加大对无序竞争的整治力度，协同各相关部门出台多项政策与法规，从制度层面系统构建“反内卷”的政策环境。而从化工行业的实际运行态势来看，“反内卷”的紧迫性尤为突出——中国化工产品价格指数自2021年11月创下高点后，已连续下行四年，当前逼近2016年与2020年的低谷水平，行业“反内卷”已迫在眉睫。
图：中国化工产品价格指数
来源：Wind
从政策引导层面，化工行业的“反内卷”主要通过老旧装置更新改造和碳市场扩容两大方向推进。2025年9月2日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出制定实施《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，健全支撑老旧装置科学评估和对标改造的标准体系，并避免低水平重复建设，严控新增炼油产能。而在碳市场扩容方面，根据2025年8月发布的《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，最终目标是到2027年实现工业领域主要排放行业的全覆盖。生态环境部应对气候变化司负责人明确表示，已启动化工、石化、民航、造纸等行业扩围的前期准备工作，将坚持“成熟一个、纳入一个”的原则有序推进。
除了政策引导，行业供给端的内生调整也在为“反内卷”提供支撑。化工行业上一轮景气周期集中在2021-2022年，高盈利背景下企业开启产能扩张步伐，行业资本开支及在建工程显著提速；而随着化工企业盈利承压，扩产意愿逐步走弱，至2025年，行业本轮扩产已步入尾声。2025年1-10月国内化学原料及制品业固定资产投资完成额同比下降7.9%，供给端已开始出现内生性改善。
图：中国化学原料及制品业固定资产投资完成额
来源：Wind
海外化工产能加速退出为化工行业“反内卷”创造了良好的外部环境。近些年，受俄乌冲突、碳边境调节机制落地、行业开工率不足等因素影响，海外化工产能呈现加速退出迹象，尤其是大宗化学品领域。以“化工之母”乙烯为例，埃克斯美孚、陶氏、道达尔能源、壳牌等国际巨头已开始评估关停其部分欧洲产能，日本出光兴产、丸善石化等企业已宣布可能于2026-2027年关停或重组相关设施，韩国在政府推动下启动行业整合，计划关停25%的石脑油裂解装置，影响乙烯产能约270~370万吨/年。若海外化工产能持续退出，全球供给端将得到进一步优化，我国化工品有望凭借稳定的供应链、优异的成本优势等积极抢占市场份额。
从投资角度看，化工行业“反内卷”背景下的潜在投资机会主要来自两个维度：
1. 产能约束带来的机会。这一逻辑主要通过老旧产能淘汰、碳市场排放管控等政策落地实现，建议重点关注两类方向：一是高耗能、高污染品种中受环保政策严格约束的细分领域，二是老旧产能占比偏高、在行业整治中有望受益于供给收缩的子行业，典型如黄磷、纯碱、尿素行业。
2. 行业及企业自律驱动的机会。此类机会源于行业协会牵头或主要企业自发制定的自律措施，尤其在产能集中度较高、且长期盈利能力处于低位的细分领域，企业更易形成协同自律以改善行业供需格局，典型如涤纶长丝、有机硅等子行业。
（作者夏文奇为太平基金研究部研究员）
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