股市历史性舛误通常指市场对一个板块的价值产生了系统性、长期的错误定价。笔者认为A市银行板块真有可能属于这种情况。
一、低估是客观事实，且持续时间足够长。
估值水平：截至2025年12月初，申万一级银行指数的市净率（PB）仅为0.56，这意味着市场为银行1元的净资产仅支付0.56元，整个板块处于深度破净状态。这种大面积破净的局面从2018年延续至今。
历史对比：历史上，银行股在2005-2007年等时期曾享有高光时期，如招行市盈率超30倍，市净率6倍多，与此后长期的低估值形成巨大反差。这种持续的落差，构成了讨论舛误的基础。
横向比较：截至2025年10月全球主要地区银行的市净率数据是，美国摩根大通 2.43倍，美国银行1.30倍，富国银行1.50倍，花旗银行0.82倍。欧洲汇丰控股 0.7倍，德意志银行0.64倍，巴克莱银行0.60倍，法国巴黎银行1.33倍，桑坦德银行1.2倍。东南亚印尼人民银行3.04倍，马来西亚Maybank 1.26倍。
二、A市银行长期低估的逻辑与担忧。
A市长期给予银行股低估值，主要反映了以下担忧：
盈利增长承压：代表银行核心盈利能力的净息差持续收窄，2025年三季度已处于1.42%的历史低位，侵蚀了传统以量补价的盈利模式。
资产质量忧虑：市场对房地产相关贷款以及部分地方政府债务的潜在风险存在顾虑，担心这会影响银行的资产质量和利润。尽管有分析认为这些风险已被充分甚至过度定价，但担忧情绪持续存在。
成长性不足：银行业体量大，被视为与宏观经济强相关的周期性行业，缺乏高成长性的故事，对追求增长的资金吸引力较弱。
三、舛误可能正在修正的信号。
值得注意的是，近期市场出现了一些可能指向价值回归的变化，这使历史性舛误的讨论具备了现实意义。
部分龙头股价创历史新高：2025年以来，以农业银行为代表的部分国有大行股价屡创历史新高。农业银行在2025年8月甚至一度成为A股市值第一的公司。
高股息成为新吸引力：在利率下行、资产荒的背景下，银行板块超过4%的中位数股息率（部分可达5%以上），显著高于10年期国债收益率，其类固收的配置价值吸引了保险资金等中长期资金持续流入。
估值修复与内部分化并存：尽管板块整体仍低估，但分化已经开始。部分资产质量稳健、扎根经济活力强区域的银行，如一些优质城商行获得了更高的市场认可。同时，上市银行与非上市中小银行的股权估值更是呈现冰火两重天的景象，后者在拍卖中频频遇冷。
四、如何看待历史性舛误这个假设。
综合来看，这个观点包含一定的合理性，但需要辩证看待。
其合理之处在于：银行板块的长期深度破净，可能确实过度反映了对经济周期、资产质量的悲观预期，而忽略了其盈利的稳定性、高股息率的防御价值以及部分银行的独特优势。
需避免绝对化的是：舛误的修正不意味着所有银行股都会回到高估值时代。当前市场的逻辑是价值发现而非全面泡沫化。未来的行情更可能呈现估值中枢缓慢上移和内部分化加剧并存的局面。
总之，A市银行板块长期低估，是市场对其增长模式、风险敞口和周期属性担忧的集中反映。然而，在无风险利率下行和资产荒的宏观环境下，其高股息、低估值的类固收属性正被重新定价。因此，与其说是单一的历史性错误，不如将其视为市场认知在经济不同阶段下的动态调整。这种低估状态，未来更可能通过结构性的价值修复，而非普涨来演变。如果真是一个历史性舛误，对价值投资者来说，又何尝不是一个历史性机遇。（个人思考笔录，不构成推荐）。
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