一、债市行情回顾
本周（12月01日-12月05日）债市表现分化，超长端利率加速上行，中短端震荡偏弱，受益于月初宽松的资金，短端小幅下行。全周曲线呈现熊陡，市场核心矛盾或聚焦在交易结构；30年活跃券一度从上周的2.18%上行10BP至2.28%，30-10年期利差走阔至40bp以上，显示市场对长端资产的悲观情绪集中释放。周五市场虽现技术性修复，但超长端情绪依然脆弱。
二、流动性情况
12月首周（1-5日），月初资金面自发式转松。具体来看，月初央行惯例大额回笼跨月投放资金，全周回笼2.5万亿元（含1万亿元买断式逆回购），不过资金价格持续处于舒适区，仅在周五小幅抬升。全周隔夜利率R001周均值为1.36%，环比降2bp，R007为1.49%，较跨月周下行4bp。
三、重要宏观数据与政策
11月制造业PMI回升至49.2%，但反弹力度偏弱，仍处荣枯线下。本次反弹回升由外需脉冲式走强主导，贡献主要来自于需求和生产：11月新订单指数回升至49.2%，其中新出口订单较上月回升1.7pct至47.6%；11月生产指数小幅回升至50.0%，从业人员指数小幅回升至48.4%。
四、债市展望
近期债市调整主要是基于对重要会议如何定调、基金销售新规何时落地、央行购债等不确定因素的预期博弈，叠加当前市场情绪相对偏弱；不确定性交织的环境中，可以适当把握结构性机会。转债观点：转债向上仍跟随正股走势，向下仍有支撑，建议把握波段交易机会。
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