一、 市场回顾
数据时间：2025/11/24- 2025/11/28
上周，超长债加速回调，10年期国债跟随回调。周一，11月PMI位于荣枯线下方，利率债震荡上涨；周二，央行公布11月买债计划，利率债震荡回调；周三，超长债加速回调叠加市场对赎回压力存在担忧，债市情绪承压；周四，多空因素交织，利率债继续震荡回调；周五，央行开展10000亿元买断式逆回购，利率债震荡上涨。
资金面方面，12/1-12/5央行开展了6638亿元逆回购操作和投放，开展10000亿元买断式逆回购，公开市场累计净投放资金净1520亿元。资金利率下行。
高频数据方面，30城地产销售面积下降。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格上涨；国内螺纹钢价格上涨，沥青、水泥价格下跌。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数下降。工业生产方面，汽车半钢胎开工率上升。
上周总体看，全周债市震荡偏弱，超长债回调较多。
上周总体看，债市情绪谨慎偏弱，全周债市偏震荡，利率债震荡回调。
二、后市观点
短期债市或仍震荡为主。中长期债牛基础或仍在，或仍可适当加大对含权债基产品的关注。
短期看，上周债基出现明显赎回，导致债券市场调整，特别是债基持仓集中的超长利率债和二永调整幅度较大。目前10年期国债已经达到关键点位，非基金重仓品种调整空间或比较有限，基金重仓品种还需要观察赎回压力释放情况。可重点关注机构行为影响、基本面回归或双降博弈机会。同时需密切跟踪地产走势、公募销售新规落地进展及通胀数据。当前无风险收益仍处于下降趋势，机构和个人对低风险资产仍相对欠配，中长期债牛基础或仍在。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658；海富通欣利混合，A类011554，C类011555）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/12/8
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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