一、宏观事件回顾
1、国际方面：美联储 12 月降息预期在经济数据扰动下基本敲定，美国 11 月 ADP 新增就业人数意外减少 3.2 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，9 月 PCE 价格指数同比与核心同比均为 2.8%，基本符合市场预期，11 月 ISM 制造业 PMI 录得 48.2 低于预期的 49，服务业 PMI52.6 略高于预期，疲软的就业数据与温和的通胀数据推动市场对 12 月降息 25 个基点的概率升至 89%，下任美联储主席候选人哈赛特也表态当前是谨慎降息的好时机。日本央行政策转向预期急剧升温，行长植田和男明确 12 月议息会议将考虑加息，且希望在利率升至 0.75% 后讨论后续加息路径，市场对其 12 月加息的概率从 58% 飙升至 89%，带动美债利率上行，全周 10 年期美债利率升 12.18 个基点至 4.135%。市场层面，降息预期推动美股上行，标普 500、纳斯达克指数分别收涨 0.31% 和 0.91%，美元指数微降 0.47% 至 98.99，现货黄金价格受美债利率上行影响收跌 0.98% 至 4197 美元 / 盎司；同时加密货币市场遭遇重挫，比特币单日暴跌 6.2% 失守 86000 美元关口，1 小时内爆仓超 10 亿美元，全球加密货币市值单日蒸发 2300 亿美元。此外，经合组织将 2026 年全球经济增速预期从 3.2% 下调至 2.9%，指出贸易壁垒升级或使全球 GDP 再损失 1.2 个百分点，美国关税政策摇摆引发市场混乱，政策不确定性指数升至 2018 年以来高位。
2、国内方面：金融监管政策迎来重要调整，央行联合多部门发布的《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》明确取消 “个人存取现金超 5 万元需登记资金来源” 的规定，确立 “基于风险” 的监管原则，该办法将于 2026 年 1 月 1 日施行；同时央行在相关会议中首次将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，持续打击非法金融活动。资本市场改革与行业规范同步推进，12 月 6 日中国证券业协会第八次会员大会召开，证监会主席吴清提出适度拓宽券商资本空间与杠杆上限、对加密资产新业态审慎对待等要求，中证协数据显示截至 9 月底证券行业总资产达 14.51 万亿元，资管业务规模超 9 万亿元；同日《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿下发，要求高管、基金经理提升跟投比例，基金经理绩效薪酬与产品业绩强挂钩。临近年末部分银行临时上调存款利率，但六大行集体下架五年期大额存单，整体利率下行趋势未改；深交所提及研究推动 REITs 纳入深港通，深港通开通九周年之际北向南向标的分别达 1636 只和 580 只，标的市值占比近 90%。
二、股票市场回顾及展望
1、市场回顾：上周国内市场全线上涨，上证指数报收3902.81点，上涨0.37%；深证成指报收13147.68点，上涨1.26%；创业板指报收3109.30点，上涨1.86%。上周市场日均交易量基本持平，沪市周成交3.40万亿元。
行业方面，申万31个一级行业上涨居多，有色金属、通信和国防军工涨幅居前，传媒、房地产和美容护理跌幅居前。主题概念方面，两岸融合、工业金属和商业航天概念指数涨幅居前，锂电电解液、拼多多合作商和锂矿概念指数跌幅居前。
外围市场方面，美股三大指数上周全线上涨，全周道琼斯工业指数上涨0.50%，标普500指数上涨0.31%，纳斯达克指数上涨0.91%。
2、后市展望：上周上证指数震荡整理，两市成交量基本持平，投资者情绪尚可。国内方面，11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，显示制造业景气度边际改善，未来货币政策调控强度有望加大，预计明年有多次降准降息。海外方面，美国 11 月 ADP 新增就业人数意外减少 3.2 万人，9 月 PCE 价格指数同比与核心同比均为 2.8%，疲软的就业数据与温和的通胀数据推动市场对 12 月降息 25 个基点的概率升至 89%。目前，中国经济仍有较强的韧性，市场流动性较为宽裕，各类支持政策陆续出台，A股具有一定的配置价值。建议短期关注弹性强和有政策扶持的板块，如通信、电子和电力设备等。
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