展望2026年，市场环境对全球风险资产总体有利。但仍需密切关注几大结构性变化：AI驱动下的资本开支、全球格局分化、美联储政策独立性、股市集中度风险，以及美元贬值趋势。
核心观点：
1. 宽松的财政与货币政策以及稳健的企业盈利，符合我们对股票资产的风险偏好。部分新兴市场股票，例如中国、韩国、南非的股票在2026年的投资机会显得格外有吸引力。
2. 美元贬值趋势预计将持续支撑新兴市场（尤其是拉丁美洲）本币债券；我们重点关注实际收益率较高、估值具备吸引力的市场。
3. 黄金、绝对收益策略与私募资产，有望在未来一年助力投资组合实现多元化的稳健表现。
4. 受美联储可能进一步降息以及德国财政宽松和国防支出增加的支撑，欧元投资价值显现。
2026年全球宏观环境整体偏积极，经济增长预计将保持韧性，货币与财政政策维持宽松，过去一年困扰市场的部分风险如通胀高企和关税风险已有所缓解。短期来看，利率下行有助于改善融资条件，但仍需关注劳动力市场恶化、通胀反弹、美联储独立性争议，以及AI资本开支与盈利周期的可持续性。中长期而言，全球不同区域分化加剧、贸易政策不确定性，加上美元走弱，这些结构性变化将深刻影响全球资本流动与资产配置。
全球宏观环境总体向好，风险不容忽视
步入2026年，宏观环境总体向好。笼罩市场长达12个月的部分阴霾正逐渐散去——潜在通胀仍处高位但趋于缓和，因关税激增引发经济急剧下行风险已有所消退。然而，若干风险依然存在：美国劳动力市场持续恶化、通胀回升、美联储的独立性，以及AI资本支出与盈利周期的可持续性，都是值得警惕的问题。目前来看，这些风险尚在可控范围。
长期宏观背景则更为复杂。尽管美国关税已从其四月提出的极端立场有所收敛，但美国当前的关税与贸易政策仍处于二战以来最为严苛的水平。伴随这种碎片化进程的，将是对美元进一步的有意贬值。特朗普总统力图缩减美国对全球的贸易逆差，打破外资回流美元资产的循环模式。
美元汇率已成为一项战略政策工具，我们预计其价值在未来数年将持续承压——尤其在2026年五月美联储主席Jerome Powell卸任后，关于美联储独立性的争论将白热化，届时贬值压力可能进一步加剧。
分化背景下，提高投资韧性尤为重要
全球宏观层面的变化，要求投资者对持有美元资产所伴随的风险进行重新审视。2026年地缘政治波动性无疑将进一步上升，而黄金在此环境下可发挥一定的避险作用。欧元吸引力亦有所增强——尤其在美联储可能面临过度降息压力的背景下，德国的财政宽松政策与国防开支的增加，也会为欧元提供支撑。
收益型策略是增强投资韧性的另一途径。聚焦股息的投资不仅可以提供更稳定的现金流，更能实现资产分散，降低对投资者已过度依赖的、以增长为主的大型科技股的集中度。
我们预计全球通胀将结构性地维持在高位，这意味着股债相关性可能持续高企。该趋势进一步强化了对多元化替代资产，例如实物资产、外汇及绝对收益策略的配置需求。
新兴市场是我们看好的核心配置方向
美元贬值势必对新兴市场构成利好。新兴市场资产是我们2026年的核心配置方向之一。
韩国、南非等市场的股票正迎来价值重估，其基本面持续改善，且相较于全球其他地区估值更具吸引力。中国股市在2026年同样颇具潜力，持续的政策支持正在创造独特的投资机会。
同样，新兴市场（尤其是拉丁美洲）本币债券提供了可观的实际收益率和陡峭的收益率曲线。其中不乏独具特色的投资机会，巴西市场投资机会值得关注。
在信用债券领域，全球利差仍处低位，而美国市场已步入周期后半段。因此，我们倾向于通过降低资产久期，作为获取收益的防御性策略。从多元资产角度看，由于信用债券基本面依然稳健，我们普遍更看好高收益债而非投资级债券。
AI趋势聚焦，中国进展值得关注
AI的发展及投资逻辑明确，广泛运用有望提升生产率及企业利润率。市场正是基于此逻辑，愿意给予AI全产业链更高的估值。我们建议全面捕捉AI价值链各环节的投资机会，包括超大规模云服务商和芯片制造商，同时建议关注那些估值较低、正在迎头赶上的受益企业，寻找潜在机会。
除了众所周知的核心模型开发商，还包括提供基础设施和平台的关键企业，它们是AI部署的先决条件，以及芯片制造商。产业链下游是“实体”AI主题，例如生产AI驱动型机器人和工厂自动化流程的公司，未来12个月可能迎来较大增长。此外，AI带来庞大的电力需求，预计到2050年需对电网投入约21万亿美元，新增输电网络900万公里1。 同时，我们还需关注AI建设所需的基础材料：未来几年，铜和铀等金属的需求将保持高位。
中国AI进展尤为值得关注。自主的AI生态系统、庞大的国内市场、政策利好以及消费群体的扩大，将加速AI更广泛地应用，为中国科技股在2026年及未来的表现提供支撑。
市场深刻变革下，需要审慎选择风险敞口
当前对风险资产整体有利的环境，实则伴随着一场深刻的结构性变革。这一变革的影响深远，绝非未来12个月所能涵盖，并可能重塑资产配置的长期逻辑。2025年诸多既有范式已被颠覆，投资者需更加审慎地选择2026年的风险敞口机会，但这并不意味着必须以牺牲回报为代价。
全球市场格局已然改变。我们的建议是保持风险偏好策略，同时需要清醒审视市场、宏观经济、地缘政治失衡现象，以及上述因素对投资组合构建所带来的影响。
注1：数据来源：彭博新能源财经（Bloomberg NEF）报告《实现全球净零排放需要21 万亿美元的电网投资》
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