股市表现及后市展望（2025.12.1 - 12.5）：
A股市场呈现震荡修复行情，主要宽基指数多数录得上涨。从风格来看，上周大盘风格相对占优；周期风格涨超2%，而消费风格震荡回调。监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性。吴清主席明确提出多项重点举措，旨在提高资本市场制度的包容性适应性，为市场长期健康发展筑牢制度根基。全周上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，科创50指数下跌0.08%，北证50指数上涨1.49%。行业方面，有色金属、通信和国防军工板块涨幅较大，分别上涨5.07%、3.69%和3.47%，传媒、房地产和食品饮料板块表现较差，分别下跌3.59%、2.13%和1.88%。
上周港股市场延续超跌反弹。港股市场经历了一段时间的压力消化，现阶段港股市场内部资产仍然处于分化阶段。港股市场中估值偏低、基本面较好以及受外围市场影响较小的部分偏低位港股资产存在一些分批低吸配置的机会。上周美联储降息预期升温，截至12月5日，CME“美联储观察”工具显示，下周降息25个基点的概率为86.2%。全周恒生指数上涨0.87%，恒生科技指数涨1.13%，恒生中国企业指数涨0.75%。行业方面，材料、能源、工业行业指数涨幅居前，分别上涨8.23%、2.64%、2.62%；日常消费、医疗保健、房地产行业指数跌幅居前，分别下跌0.81%、0.44%、0.20%。
目前来看，年末重要政策窗口临近，关注近期即将召开的12月中央政治局会议和中央经济工作会议，政策部署为2026年经济工作指明方向，同时对于结构性行情具有重要指示意义。结合“十五五”规划建议稿，会议有望重点突出科技水平自立自强，强调扩大内需的战略地位，围绕科技创新、提振消费、投资于人、反内卷、稳楼市等作出战略指引。海外来看，美联储议息会议即将于下周召开，市场博弈加剧，关注议息会议决议以及会后鲍威尔表态对于全球资本流动的影响。年末行情轮动较快，或仍以震荡结构为主。同时，A股市场中长期向好逻辑不改。
重要事件及经济数据：
国内
• 中国国家主席同来华进行国事访问的法国总统马克龙举行会谈。国务院总理李强会见法国总统马克龙。据新华社，李强指出，中方愿同法方加强发展战略对接，扩大双向开放，做强航空、航天、民用核能等传统领域合作，加快推进人工智能、绿色发展、银发经济等新兴领域合作。马克龙表示，法方愿同中方加强各层级交往对话，扩大双向开放和相互投资，深化经贸、农业、航天、航空、民用核能、可再生能源等领域合作，共同开拓第三方市场。
• 李强主持国务院第十七次专题学习。据新华社，12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。李强指出，新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体。近年来，各地区各部门深入实施新型城镇化战略，推动新型城镇化取得重要进展。展望“十五五”时期，新型城镇化发展空间仍然很大。
• 中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2.受高基数影响非制造业PMI小幅回落。中国11月制造业PMI环比10月回升0.2个百分点，11月非制造业商务活动指数为49.5%，环比下0.6个百分点。高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上。装备制造业和消费品行业PMI分别为49.8%和49.4%，环比降0.4个和0.7个百分点。高耗能行业PMI为48.4%，环比升1.1个百分点，景气水平低位回升。
• 证监会就推出商业不动产投资信托基金试点草案公开征求意见，明确商业不动产REITs监管职责。
海外
• 美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增。ADP报告显示，小型企业成为裁员重灾区。员工数少于50人的小型企业合计减少12万个岗位，其中20至49人规模的企业裁员7.4万人。相比之下，50人以上的大型企业净增9万个岗位，劳动力市场呈现明显分化。
• 美国挑战者企业11月裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，但仍为2022年以来同期最高水平。
• 包含感恩节假期的上周，首次申请失业救济人数减少2.7万至19.1万，为2022年9月以来最低水平，而经济学家预期增至22万。上上周持续申领失业救济金人数回落至193.9万人，但仍接近2021年以来的最高水平。反映出就业市场新增裁员放缓与长期失业者再就业困难并存的局面。
• 据路透报道，日本央行或将把政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是自今年1月以来的首次加息。政府的立场是“如果日本央行本月想加息，请自行决定”，这被视为默许央行采取行动。日元兑美元汇率在155.37附近交投。市场的焦点正从“是否加息”转向“还将加息多少”。日本30年期国债收益率创下3.445%的历史新高。日本30年期国债标售需求创2019年以来新高，投标倍数达4.04倍，远超去年3.35倍的均值。
• 美国政府未偿国债首次突破30万亿美元、自2018年以来翻一番。美国财政部短期国库券、中期国债和长期国债的总额在11月份增长约0.7%，达到30.2万亿美元。
• 美国ISM服务业扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高。美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期52.0。整体服务业指数受到供应商交付时间延长以及商业活动进一步改善的支撑，而支付价格指标则降至七个月低点，就业指数升至六个月高点48.9，表明就业下降速度放缓。
• OPEC+周日会议维持2026年一季度暂停增产计划不变。沙特等8个OPEC+国家在声明中重申，暂停增加石油产量的决定反映了对季节性市场疲软的预期。OPEC+国家还就评估成员国各自最大石油产能的机制达成一致。这一评估机制将有助于设定2027年的产油配额。
• 证监会就推出商业不动产投资信托基金试点草案公开征求意见，明确商业不动产REITs监管职责。
• 日本批准18.3万亿日元补充预算，发债计划大幅向短债倾斜。印度三季度经济增速达8.2%，创六个季度新高，超出市场预期的7.3%。
本周重点关注
重要数据及会议：
12月8日，中国11月出口金额、进口金额、贸易差额；日本第三季度GDP、10月经常账户差额；
12月9日，日本11月M2；
12月10日，中国11月M0、M1、M2、社会融资规模、新增人民币贷款、CPI、PPI；美国11月CPI、核心CPI；日本11月PPI；
12月11日，12月美联储公布利率决议、美国联邦基金目标利率、10月11月PPI、核心PPI、商品和服务出口金额、贸易差额；
12月12日，日本10月工业生产指数；
资料来源：Wind
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