重要会议召开！

【市 场 综 述】

当日A股市场全日成交19179亿元。全部A股中超1300只个股上涨，超4000只个股下跌，上证指数 -0.4%，深证成指 -0.4%，创业板指 +0.6%，科创50 -0.3%，北证50 -1.7%，万得全A -0.6%。30个中信一级行业中，仅通信、商贸零售、电子行业上涨，有色金属、钢铁、房地产、综合金融和建筑行业跌幅居前。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1. 重要会议明确政策着力方向

12月8日，中共中央政治局召开会议（以下简称会议），分析研究2026年经济工作。会议强调2025年经济社会发展主要目标将顺利实现，并对2026年实现“十五五”良好开局提出若干政策着力方向。

点评：

会议为2026年实现“十五五”良好开局提出若干政策着力方向：一是继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，新增“发挥存量政策和增量政策集成效应”，预计总量政策或更注重效能。二是坚持内需主导，预计明年的政策重心也可能逐渐从聚焦供给更多向需求平衡，推动促内需和惠民生相结合。三是坚持创新驱动，建议关注集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域的超常规措施出台。四是坚持改革攻坚，预计在统一大市场、畅通公用事业价格疏导、加大民间投资等领域释放经济活力。五是坚持对外开放，塑造有利外部环境，中国企业出海与人民币国际化进程有望加速。六是坚持协调发展，新型城镇化战略和区域协调战略是打开国内大循环广阔空间的关键。七是坚持“双碳”引领。八是坚持民生为大，预计明年“投资于人”将继续加大支出强度，重点向就业、健康、住房等领域倾斜。九是坚持守牢底线，预计地产债务和地方政府债务风险化解将持续推进。

2.美联储12月降息25个基点的概率为87.3%

12月9日，据CME“美联储观察”数据显示：美联储12月降息25个基点的概率为87.3%，维持利率不变的概率为12.7%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为66.7%，维持利率不变的概率为9.2%，累计降息50个基点的概率为24.2%。

【热 点 板 块 解 析】

算力板块持续活跃

特朗普政府于当地时间12月8日宣布，允许英伟达有条件对华出售H200人工智能芯片，美方将从相关芯片出口中收取25%的分成。此消息被A股市场视为缓解国内AI算力短缺和带动国内算力产业资本支出的积极信号，并直接推动了算力相关板块的活跃表现。12月9日早盘，与算力紧密相关的CPO板块表现尤为突出，半小时内成交额接近500亿元，相关个股集体大幅拉升。

商业百货板块走出“V”型反转行情

今日商业百货板块走出“V”型反转行情，多只个股涨停。板块异动主要受多重政策利好刺激，包括中央政治局会议定调明年宏观政策将“更加积极有为”，以及六部门联合发文提出培育消费新场景、新业态等，旨在进一步提振消费。此外，该板块超三成个股三季度业绩环比改善。

【市 场 观 点】

超预期变化发生之前，行情或仍将以结构性机会轮动为主。去年“9.24行情”以来，两轮市场水位的整体抬升都伴随着融资规模的系统性抬升，这两次抬升，一次发生在超预期的政策转向后，是政策的大超预期；一次发生在中美伦敦经贸会谈后，中美经贸谈判框架基本确立，重塑了市场对中企海外竞争力和中国制衡美国能力的信心，是外需的大超预期。两波行情均始于重大的超预期变化，带动市场风险偏好显著提升，推动主观资金大幅加杠杆，进而指数整体上一个台阶。事实上，这两波行情当中两融余额累计增长1.11万亿元，远超去年10月以来公募和私募主观多头产品累计新发规模。

在这两波行情当中，主要宽基和景气行业都完成了绝大部分涨幅，其他时间市场大多横盘震荡，实现上涨的板块主要是量化驱动的微盘股、保险驱动的银行、涨价推动的有色以及管线出海推动的创新药。

展望后市，人民币的升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是超预期变化的来源。超预期的货币宽松可能会带动实际利率下行，并在一定程度上撬动内需，而内需的系统性提振是2026年市场整体打破震荡僵局再上一个台阶的必要条件。

在此之前，震荡和结构性机会的轮动或是A股的常态，配置上依然可以寻找全球有敞口，且利润率有提升逻辑的方向。资源方向重点关注的行业包括化工、有色和新能源等；企业出海方向重点关注的行业包括工程机械、创新药、电力设备和军工等。站在高切低的视角来看，不拥挤的品种轮动（影院、证券、航空、白酒、酒店、游戏等），红利（银行、火电、石油石化）也是选择之一。除此以外，密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化。

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