一、行情回顾：
上周月初资金面较宽松，权益市场也未明显走强，但债市受消息面和政策面预期影响，收益率长端大幅上抬，超长债定价逻辑修正，30年期国债收益率上行超过7BP。期限利差走阔，收益率曲线趋向陡峭。（数据来源：中国债券信息网）
二、债市热点：
1、央行披露11月公开市场国债买卖净投放500亿元
《金融时报》发文称，央行“收短放长”保持流动性充裕，在资金面宽松、股市行情放缓的背景下，债市仍然维持弱势调整，央行操作有助于稳定市场情绪。
2、国家外汇管理局公布2025年11月末外汇储备规模
国家外汇管理局12月7日公布2025年11月末外汇储备规模数据显示，截至2025年11月末，我国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%。
三、本周展望：
上周利率债再次成为市场焦点，30年大跌，市场情绪明显存在一定的恐慌。长端整体调整，来自于市场担忧货币政策收紧，但是短端品种仍然较为稳健。
触发货币政策担忧的是，央行两篇发文中“收短放长”、“科学稳健”的措辞。收短放长可能抬升资金中枢，2016年也有过触发债熊的案例，但最终还是要看央行态度和最终资金价格，当前收窄政策利率范围、收窄短端利率走廊的科学稳健体系下，资金面整体的趋势是低波、平稳。其次，调整发生原因，市场中尚无清晰共识。
整体上，投资者普遍认可，供需关系逆转、配置户买入长债的意愿和能力受限、中长端交易户主导，市场结构不稳定。但是以上因素均已存在较长时间，可能在年末敏感时点、叠加市场结构不稳，一个最初的保守操作，触发了市场的自我实现。从静态来看，债贷比价关系、30-10Y利差，均显示债市已经调整出价值；但是年末时点，“只输时间，不输点位”的逻辑受到限制。而且当前调整逻辑不清晰、市场结构不稳定的情况下，甚至继续调整或触发负债端问题，投资者可能更倾向于等待“救市”，这和日内两次反弹的逻辑相吻合。
总的来看，年末调整中，静态价值存在、而动态情况不明，此时对于负债稳定、考核跨期的账户可以乐观一些，大部分投资者可能还需要保持谨慎。此外，考虑到今年下半年以来主要经济分项边际走弱，且2026年作为“十五五”开局之年，央行仍有可能在岁末年初通过降息等方式为经济企稳回升保驾护航。
相关基金可关注：
新华增盈回报债券（000973），以高等级信用债票息+利率债波段为组合提供稳健收益，以景气行业个股及转债为组合提供小幅弹性。获得国泰海通证券3年、5年、10年五星评级。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华利率债（A011038/C011039/E016295），本基金在严格控制风险和保持较高流动性的基础上，重点投资利率债券，不投资股票、可转债、可交换债、信用债和国债期货，力争实现基金资产的长期稳定增值。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
新华中债1-5年农发行债券指数（A 011973/C 011974），通过投资剩余期限在1-5年内的农发债，构建利率债组合，有效控制产品波动，开放式基金，每个工作日开放申购、赎回，且底层资产是流动性强的利率债。（根据新华基金风险等级划分为中低风险（R2），匹配保守型C2级及以上投资者，产品在代销机构的具体风险等级评定以代销机构公布为准。）
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评级数据来源国泰海通证券，截至2025.9.30。
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