无论美联储本周是否降息，我们都预期利率将下行，从而促进经济加快增长，并支持风险资产的前景。
市场对美联储12月10日是否降息25个基点的预期，最近几周极度反复，但最重要的是，美联储的政策取态已整体偏向宽松，这对美国经济和风险市场将产生积极作用。
虽然美联储降息的时机和幅度仍存在风险，但我们认为这些风险不会改变最终结果，即明年下半年联邦基金利率将保持较低且更为宽松的水平。
我们认为，这种利好因素将有助于促进疲软的经济加快增长，为中期风险资产提供积极的支撑，这是我们至少从今年二季度末就一直持有的看法。
关键因素在于，经济、市场以至其他活动在过去三个季度展现了非凡的韧性，这为更为积极乐观的展望提供了有力支撑，并促使人们重新审视经济前景，不再纠结于“我们如何跌倒”，而是思考“如果我们飞起来会怎样？”
乐观气象
尽管我们有充分的理由保持谨慎，尤其是美国政府停摆导致多项宏观数据滞后公布，但经济不太热不太冷的恰到好处情景（Goldilocks scenario）似乎越来越接近现实，因为美国和全球经济增长放缓幅度小于预期，而上周公布的核心个人消费支出平减指数（PCE）表现理想，再次显示通胀仅温和上升。
事实上，如果我们预期到明年年中经济将强劲复苏，那么推动复苏的因素将有很多：美联储进一步宽松货币政策；财政政策开始发挥刺激作用（近期立法通过的大部分扩大财政支出措施，直至2026年美国国会中期选举后才会生效）；家庭财政和企业资产负债表强健；有利的金融环境（高股票价格、低债券收益率和信用利差以及美元走软）；以及与人工智能巨额资本支出相关的强大助力。
此外，随着关税基数效应减弱，以及科技提升生产力有望开始较明显地降低成本和释放新的效率（正如我们此前在《人工智能：是繁荣、是幻灭？还是两者并存？》探讨的那样），通胀可能在明年达到峰值并开始回落。
我们认为，最终结果将尤其有利于风险市场和股票。从历史经验来看，当经济没有衰退而美联储实施宽松货币政策时，股票通常表现强劲，尽管我们预计在此过程中会出现一些市场波动。
需要关注的问题
正如我们之前指出的，这种前景存在风险，美联储的政策失误也许是市场当前的首要关注，联邦公开市场委员会成员之间出现的明显分歧更加剧了这种担忧。
意见分歧在于经济是否需要更大幅度的降息以支持正在转弱的劳动市场（上周公布的 ADP私人职位数据提供了理据），又或是通胀仍然高于目标而关税可能推升通胀，因此FOMC应静观其变。
当然，这种分歧会对货币政策的走向，尤其是中性利率产生影响。从FOMC上一次在9月公布的点阵图可见，19名委员对未来的利率水平作出了介乎2.6% - 3.9%的11种预测，后者约与现时的利率水平相当。
值得关注的是，美联储主席鲍威尔将于5月卸任，届时美联储领导层的更迭将如何影响中性利率的最终走向，以及影响程度如何。预计美联储将明年1月公布新任主席人选。尽管几个月来，特朗普总统的经济顾问、鸽派人士哈塞特（Kevin Hassett）一直被市场视为接替鲍威尔的热门人选，但最近有关接任者的消息似乎显示，哈塞特未必肯定成为接班人。
如何应对
尽管政策失误（无论是降息过度导致价格压力重燃，还是降息不足导致实际利率收紧引发经济放缓）仍然存在风险，但如果经济增长保持强劲，它应该能够起到稳定器的作用，降低因政策失准而导致周期性疲软演变为经济收缩的可能性。
矛盾之处在于，如果美联储降息幅度过大，可能会进一步加剧对金融状况的投机，从而放松其试图调节的约束；这就要求沟通和依赖数据的节奏至关重要，使得降息幅度足够小以控制通胀预期，同时又要足够稳健以防止通胀回落时实际利率攀升。
对市场来说，在经济增长较高时渐进地实施宽松货币政策，有利于支持风险资产的表现。下调短期利率应能缓冲融资环境的影响，而经济持续增长能够在利率冲击消退之后维持盈利势头，特别是在股票市场。
我们认为，随着政府在中期选举前优先考虑民众负担能力，并可能通过减税或定向纾困等方式加大财政刺激力度，应能巩固经济增长与风险资产的关系。
总体而言，我们认为，鉴于风险平衡，继续投资周期性股票和优质成长型公司更有利，这些公司既能受益于宽松政策，也能受益于经济活动。同时，随着2026年临近，我们也将保持开放的心态，考虑其他投资选择。
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