$创业板指(SZ399006)$  

预期幻象与价值基石：A股与美股的走势分野

A股市场近年来持续上演的大资金抱团行情，正在将市场推向畸形的投机轨道。机构资金扎堆追逐仅凭逻辑预期支撑的高价股，缺乏业绩兑现的虚幻叙事主导了股价涨跌，最终催生了一批先暴涨后暴跌的“A字杀”个股，让慢牛梦想沦为泡影。反观美股市场，其高科技巨头凭借真正的行业硬实力构筑护城河，用持续的价值创造走出了长期向好的走势，两者的核心差异正在于“预期炒作”与“价值深耕”的本质区别。

A股的抱团炒作早已形成周期性轮回。从早年的金融地产、消费医药，到如今的人工智能、新能源赛道，机构资金始终在追逐短期热点 。2025年以来，新易盛、中际旭创等AI概念股被基金重仓持有，股价在短期内暴涨数倍，估值完全脱离基本面支撑。这种炒作的核心是“预期接力”：没有营收的生物科技公司能飙涨50倍后单日暴跌超50%，小盘股仅凭概念就能走出九连板再快速回调，形成典型的“A字走势” 。背后是基金行业“三个月比排名，三年定饭碗”的畸形考核机制，迫使基金经理放弃长期价值，投身于资金堆砌的庞氏幻象，最终让市场分裂为龙头虚涨与多数股票失血的两极格局。

美股高科技企业的长牛则建立在坚实的行业硬实力之上。全球市值前十的美国科技巨头，本质是十套难以复制的“系统级基础设施”。苹果的软硬件生态闭环、微软的云计算与AI布局、英伟达的CUDA开发者生态，无一不是历经十年以上积累形成的核心竞争力。这些企业并非依赖市场预期，而是通过持续的技术创新和盈利兑现支撑市值增长——英伟达凭借AI芯片垄断地位成为“行业军火商”，亚马逊靠AWS云计算与全球物流体系构建复利机器，特斯拉以自动驾驶与能源系统整合形成技术壁垒。这种“产品→平台→生态→标准”的演化路径，让企业具备穿越周期的韧性，也成就了美股的长期慢牛。

A股要摆脱“A字行情”的宿命，关键在于告别预期炒作，回归价值本质。当前市场的核心问题是资金流向与行业真实价值脱节，抱团股的正反馈循环一旦因增量资金中断而破裂，最终买单的总是普通投资者，散户累计亏损已达惊人规模 。而美股的启示在于，真正的行业成长从来不是概念炒作的短期狂欢，而是技术沉淀、生态构建与盈利兑现的长期结果。

资本市场的健康发展，需要摒弃“赚快钱”的投机文化，建立鼓励价值投资的制度环境。当A股的资金从追逐虚幻预期转向扶持真正具备技术实力和成长潜力的企业，当机构考核从短期排名转向长期价值创造，市场才能走出“A字杀”的循环，迎来真正的慢牛行情。毕竟，只有价值的基石才能支撑市场的长远发展，预期的泡沫终将在现实面前破裂。