$C摩尔-U(SH688795)$  

呼吁A股新股主板改革：让亿万散户真正共享科技发展红利

近期，A股因摩尔线程上市引发广泛讨论。该股因发行规模极小而导致中签极为稀缺：**全国仅约33,600名投资者中签，而中一签竟可获利约27万元。**在拥有2.2亿散户投资者的市场中，这样的中签人数格外刺眼，让无数普通投资者“望‘摩’兴叹”。

而即将上市的沐曦中签人数更少，仅有1.9万余人。在新股认购热度极高的背景下，巨大的收益却极度集中在极小比例的中签者手中，引发了市场对于“参与度不足、分配不均衡”的强烈讨论。

在此背景下，A股新股主板发行制度有必要进一步改革，使亿万散户能够公平地参与并分享科技产业崛起带来的发展红利。

一、当前发行制度的问题日益凸显

1. 单签500股导致可分配人数严重不足

目前主板新股普遍采用一签500股的制度。在发行规模本就偏小的科技企业中，这极大地压缩了中签人数，使得中签覆盖面无法体现A股散户市场的真实规模。

摩尔线程与沐曦的案例表明：

• 上亿散户参与

• 仅数万人中签

• 稀缺程度甚至高于明星彩票头奖

这显然不利于市场公平与参与感。

2. 中签收益过度集中，无法体现“普惠性”

摩尔线程一签盈利27万元，这本应是市场激励，但如今却成了分配过于集中的证明。巨额利润流向极少数人，绝大多数散户无法分享到上市红利。

3. 网下配售（机构配售）占比过高，挤压了普通投资者的份额

当前不少新股的发行中：

• 网下机构配售比例过大

• 大量份额流入基金、券商、机构投资者

• 网下中签率远高于网上散户通道

这意味着普通投资者面对的“蛋糕”本来就不多，再加上单签500股，使得可获得中签的散户人数更为有限。

更关键的是，许多机构本身资金体量庞大、风险承受能力更高，通过网下获配后获得稳定收益，而网上投资者参与难度却越来越大。

二、改革方向：让新股发行更加公平、更加普惠

1. 建议将主板新股的单签规模从500股下调至100股

降低认购单位将：

• 大幅提升可分配签数

• 将更多上市红利分给更多投资者

• 让数以亿计的散户真正“可参与、能参与、能分享到”

2. 对超小规模科技类企业进一步降低至10股

尤其适用于GPU、AI芯片等高科技企业的上市环节，减少单签规模能够：

• 拉高散户覆盖面

• 减少巨额利润集中于少数人

• 增强科技上市的全民参与度

3. 网下配售比例应适当下调，更多份额回拨给网上投资者

进一步建议：

• 降低网下机构配售比例

• 提高网上投资者的配售比例

• 根据认购倍数自动触发更大比例的网上回拨

理由包括：

• 网上投资者数量庞大，是市场活力的重要来源

• 回拨给散户有助于提升市场信心与公平性

• 有助于缓解目前网上中签难度极端不平衡的问题

4. 建立基于发行规模的“梯度认购单位”机制

对于不同规模、不同行业、不同发行数量的新股：

• 不必“一刀切”，可实行更灵活的认购单位

• 例如：10股、50股、100股、200股、500股不等

• 按发行规模自动匹配更合理的分配结构

三、改革的积极意义：散户、企业、市场三赢

1. 提升散户获得感与信心

当更多散户获得中签机会，市场的活力与正向情绪将显著提升。

2. 有助于作为战略产业的科技企业获得更广泛社会参与

让更多投资者成为企业成长的“共建者”，而非“旁观者”。

3. 市场机制更平衡、结构更健康

机构配售下降、散户配售提升，有助于形成更均衡的股东结构，减少机构套利空间，增强市场韧性。

四、结语：改革时机已成熟

摩尔线程与沐曦的案例，是A股发行制度正在面对新形势、新企业、新参与结构的重要提醒。随着中国科技企业逐渐走向世界舞台，资本市场的制度也应更加公平、开明、普惠。

降低单签规模、调整网下配售比例、增加网上回拨，是顺应市场期待、增强投资者信心的重要改革方向。

让亿万散户真正分享中国科技崛起的红利，让资本市场更公平、更有温度、更有活力。

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