周报摘要：2025/12/01- 2025/12/05
风格：上周市场维持区间震荡，宽基指数多数收涨，上证指数周度上涨0.70%，市场成交回落至1.7万亿左右水平。风格方面，成长与大市值表现较好，红利与价值因子回调。从风格份额来看，各风格相关ETF均有流出。
资金：上周，ETF整体净流入，宽基ETF净流入，中证A500和中证1000有较多净流入。科技净流入较多，红利和现金流净流入较多。
行业：周度，轻工制造近期首次出现分析师对于盈利的乐观预期强化，“量价指标”显示机械板块出现边际改善，“分析师预期”显示非银行金融板块出现边际改善。月度量价指标显示通信占优，景气度指标显示非银行金融占优，分析师预期指标显示通信边际改善。行业量化配置月度模型12月推荐非银行金融、银行、有色金属、电子、通信。
大类：波动率模型对A股观点保持“谨慎”观点。宽基价值中枢模型显示，近期各指数远期基本面价值中枢较为稳定。
资金洞察
ETF资金流向：
上周，市场ETF合计净流入106.74亿元资金。
宽基产品净流入54.20亿元，中证A500和中证1000有较多净流入。
行业主题板块净流入4.31亿元，科技净流入较多。
风格策略板块净流入48.22亿元，红利和现金流净流入较多。
热点洞察
上周，有色与商业航天相关概念涨幅居前，锂电池与AI相关概念表现较差。港股方面，有色相关概念表现较好，医疗相关概念表现较差。
注：主题概念的行情与成分取自万得概念指数。“暴露”指热点板块的成分股在汇添富产品中的总权重
医药板块跟踪
上周医药板块小幅下跌，中证医药卫生指数一周下跌0.71%，跑输中证800指数。A股医药中，中药（930641）板块上涨0.42%；生物医药（399441）、精准医疗（930719）两个创新药板块分别下跌1.28%、1.69%；医疗器械（H30217）下跌0.97%。港股医药中，港股通创新药（987018）下跌1.55%，恒生生物科技（HSHKBIO）下跌0.71%；美股纳斯达克生物技术（NBI）下跌1.36%。
板块估值上，中证医药卫生指数当前市盈率（TTM）为32.45x，处于近5年历史估值的69.97%分位数。板块成交热度依然处于低位，中证医药上周日均成交223.98亿元，为7月份以来最低。
数据来源：Wind，截至 2025.12.5
行业动态方面，上周国家医保局公布2025年医保和商保目录结果。此次医保目录成功新增114 个药品，成功率为 88% 创近 7 年新高，其中包含50个一类创新药。商保目录共有 24 个药品参与价格协商 ，最终19个成功纳入，包括10个进口药和9个国产药。从技术类型来看，此次被纳入商保目录的有 5 款 CAR-T、5 款单抗、4 款化药、3 款双抗、1 款多肽和 1 款酶。就治疗领域来说，除了常见肿瘤药，还重点关注了老龄化疾病和儿童罕见病。从市场最关心的降价幅度来看，医保目录的降幅尚未完全公布，但降幅预计高于往年，商保目录的降幅预计更加温和。
此次目录调整结果符合市场预期，相关企业有望受益于支付端扩容；另一方面，医保部门近年来支持创新的实践将助推产业趋势进一步向上。
医药作为刚性需求行业，兼具消费和科技属性。医药板块的盈利拐点已现，公募仓位水平仍处于历史低位，近期创新药和CXO企业的高质量业绩表现，叠加政策红利和出色临床数据，板块强势拉升，显示出资金流入后高弹性的特点。随着老龄化和临床需求增长，板块具有长期投资价值。
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