周报摘要：2025/12/01- 2025/12/05
风格：上周市场维持区间震荡，宽基指数多数收涨，上证指数周度上涨0.70%，市场成交回落至1.7万亿左右水平。风格方面，成长与大市值表现较好，红利与价值因子回调。从风格份额来看，各风格相关ETF均有流出。
资金：上周，ETF整体净流入，宽基ETF净流入，中证A500和中证1000有较多净流入。科技净流入较多，红利和现金流净流入较多。
行业：周度，轻工制造近期首次出现分析师对于盈利的乐观预期强化，“量价指标”显示机械板块出现边际改善，“分析师预期”显示非银行金融板块出现边际改善。月度量价指标显示通信占优，景气度指标显示非银行金融占优，分析师预期指标显示通信边际改善。行业量化配置月度模型12月推荐非银行金融、银行、有色金属、电子、通信。
大类：波动率模型对A股观点保持“谨慎”观点。宽基价值中枢模型显示，近期各指数远期基本面价值中枢较为稳定。
资金洞察
ETF资金流向：
上周，市场ETF合计净流入106.74亿元资金。
宽基产品净流入54.20亿元，中证A500和中证1000有较多净流入。
行业主题板块净流入4.31亿元，科技净流入较多。
风格策略板块净流入48.22亿元，红利和现金流净流入较多。
热点洞察
上周，有色与商业航天相关概念涨幅居前，锂电池与AI相关概念表现较差。港股方面，有色相关概念表现较好，医疗相关概念表现较差。
注：主题概念的行情与成分取自万得概念指数。“暴露”指热点板块的成分股在汇添富产品中的总权重
周期板块跟踪
上周，细分有色指数（000811.CSI）上涨4.91%；800能源指数（000928.SH）上涨2.61%。
当前细分有色指数市盈率为24.5倍，处于近五年72.5%位置。一致预期25年净利润同比增速为54.0%；一致预测ROE为15.1%，处于中信一级行业前10%水平。
工业金属：上周工业金属价格强势上行，铜铝齐涨，沪铜主力合约周涨幅均超6.3%，LME铜期货普遍上涨3.3%-3.9%；沪铝主力合约涨幅达3.8%-3.9%，现货铝价突破2.2万元/吨，创近三年新高。供给端受4500万吨产能红线约束，电解铝运行产能逼近满负荷，铝锭交割资源稀缺；需求端新能源汽车、光伏储能拉动消费，叠加年末备货潮，库存持续去化。铜市结构性紧张加剧，智利Codelco对美现货溢价破纪录，美联储降息预期升温支撑宏观情绪。
能源金属： 【锂】锂价承压，GFEX碳酸锂跌幅达4.4%，但金属锂现货价格上调，显示下游刚需支撑。预计锂行业在储能需求拉动下或开启新周期，但短期价格受制于库存与采购节奏。【钴】长江现货钴均价报41.5万元/吨，周涨1.1万元，主因刚果（金）钴出口配额制致全球供应缺口扩大，国内10月电解钴产量同比骤降90%。钴供需格局逆转，涨势有望延续。
煤炭方面，动力煤价格延续下行，秦皇岛港Q5500动力煤价格由12月1日808元/吨降至12月5日785元/吨，周跌2.8%；Q5800、Q5000等品种同步回落。环渤海港口库存累积，下游电厂以长协和进口煤为主，市场煤采购意愿低迷，贸易商让利出货。尽管冬季供暖预期存在，但当前电厂负荷稳定在60-70%，补库需求暂未启动，市场情绪偏空。商务部数据显示，11月24-30日全国动力煤价格周降0.5%，供需宽松格局未改。
原油方面，价格稳步上行，布伦特原油涨2.37%。中东地缘风险与欧洲天然气库存创十年新低支撑油价，沙特阿美贾富拉项目投产、中国石油新能源装机近千万千瓦等结构性利好持续释放。联储议息临近，宏观流动性预期成关键变量。
短期看，权益市场波动放大，资金或切换红利类避险。煤炭、原油基本面受需求压制没有明显亮点，但商品及股票价格均已处在低位。目前800能源指数股息率高于红利指数，有望承接切换风格的资金，获得较好表现。
中长期看，“反内卷”逻辑之外，美国货币、财政纪律趋于松散是导致美元信用下降，以贵金属为首的各金属金融属性受益的根源。工业金属中铝产量受控、产能利用率稳定在高位，铜受自然资源条件和地方保护主义资本开支不及价格上涨，产能增长有限，供给侧缺乏弹性；需求侧，新能源、AI等新质生产力相关的“新需求”对传统需求有效补充。能源金属中锂由于产能阶段性过剩问题，缺乏单边上涨的条件；钴、镍等金属的地方保护主义抬头，供给收缩或阶段性推升价格。目前国内矿企的估值总体水平相较欧美矿业公司仍有25%-50%的差距，关注投资机会。
传统能源的产能在资本开支意愿不足的背景下难有增长，需求在未来3-5年也进入平台期，价格或高位震荡，相关企业的红利属性突出。
相关基金
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