一、市场回顾
临近年末，推动全球资本市场今年以来上涨的主要动力——全球性的风险偏好，开始出现显著收敛。海外方面，美国股市此前在人工智能（AI）投资主题推动下持续走强，但随着市场对其未来融资成本上升的担忧加剧，开始进入震荡调整阶段。与此同时，国内市场在经历前期板块的快速轮动后，在年末资金面趋紧、缺乏清晰领涨主线的影响下，也进入整理阶段。此外，年末的机构资金调仓、锁定收益等行为，也进一步加剧了市场的波动。
二、市场展望
展望明年权益市场表现，价格指数的企稳回升或将成为最关键的影响因素。
自今年8月以来，在供给侧产能调控政策的推动下，部分需求端保持增长的工业品价格已出现显著上涨，如新能源上游材料及部分化工品。从产业链视角看，目前众多化工品的初始原料供应主要集中在亚洲尤其是中国。尽管2025年上半年可能因全球贸易环境变化而面临短期价格压力，但随着贸易摩擦从剧烈冲突转向间歇性震荡，需求端所受的冲击将逐步减弱。届时，供给侧政策的效力有望进一步显现。
此外，从近期企业反馈来看，产业链中越来越多的参与者已不愿再通过降价争夺市场份额，转而聚焦于服务核心客户并维持合理利润率。这一经营策略的普遍转变，使我们对2026年价格回升带来的企业盈利修复持更乐观态度。
最后，在消费品价格方面，受房地产下行周期延续及相关财富效应收缩的影响，整体CPI预计仍将处于低位盘整阶段。尽管如此，结构性机会正在显现，其中定位中等价格带、具备高品质产品力的公司，将成为我们后续重点关注的领域。
三、投资策略
总的来说，在对2026年的投资展望中，我们最关注的核心要素是行业产能利用率的恢复以及价格企稳回升的趋势。在当前市场估值结构分化显著的背景下，我们相对更看好化工、大众消费品、非银行金融以及半导体等领域的投资机会。
数据来源：Wind；数据统计时间20251101-20251130。
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