一、市场回顾
临近年底，市场资金面因部分投资者锁定年度收益而阶段性承压。与此同时，美联储12月降息预期的反复，叠加美国龙头AI公司财报后“利多下跌”引发的市场情绪传导，共同影响了全球风险偏好，使得权益类等对风险敏感的资产价格在普遍承压。经过此轮调整，创新药板块的估值压力进一步释放，中长期产业趋势依然明确，相比其他行业已展现出更大的弹性空间与明年的比较优势。随着行业积极催化因素的陆续显现，预计板块情绪有望在年底前逐步回暖。
二、市场展望
展望未来，我们维持市场在整体乐观基调下将以结构性行情为主的判断。相较于快速冲高回落的走势，市场更有可能呈现震荡上行的慢牛格局。
在行业配置上，医药行业仍是重点方向之一。该行业在过去几年已发生深刻变革，其作为知识密集型的高附加值产业，在当前中国产业出海进程中虽相对滞后，但长期国际化趋势明确。随着创新药企业通过授权合作（BD）模式逐步打开全球市场，以及部分领先的医疗器械公司开始建设海外自有渠道，医药行业未来十年的国际化进程具备高度确定性。在明年维度内，我们认为创新药板块的比较优势仍相对突出。
三、投资策略
整体而言，我们的医药投资仍遵循“聚焦创新、放眼全球”的核心主线。以行业总市值法进行估算，当前创新药板块的整体估值，相较于其已显现的国内价值与潜在的海外价值，仍处于静态合理区间的中下沿，远未触及需要讨论估值泡沫的阶段。在产业趋势确定性较高的背景下，市场行情往往领先于静态估值。因此，我们继续看好明年创新药行业的投资机会。此外，围绕该主线的创新药产业链、制药装备出海等细分领域，也具备显著的延伸投资价值，值得重点关注。
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数据来源：Wind；数据统计时间20251101-20251130。
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