一、市场回顾
11月A股市场整体呈现震荡下行走势，主要指数全月收跌，创业板指跌幅居前，市场交投情绪偏弱，结构性分化显著。从海外层面看，美联储政策预期反复推动全球风险偏好修复，市场对12月降息预期从月初44.4%升至月末86.4%，带动贵金属与成长板块表现。国内市场则呈现分化态势，科技板块在政策与流动性预期支持下明显反弹，红利类资产则因防御属性持续获得资金流入。同时，商品市场供需矛盾加剧，铜价受供给扰动与新能源需求支撑高位震荡，白银亦在避险与工业需求双轮驱动下走强。
二、市场展望
尽管当前消费环境整体承压，部分新兴消费企业仍实现了显著增长，反映出中国消费市场依然具备坚实的结构性支撑——人均GDP处于消费升级关键区间、年轻人口基数庞大，为新业态的培育提供了基础。这些企业的增长通常得益于对当期消费趋势的精准把握，其产品或模式更贴合当下消费习惯的演变。同时，部分企业已成功将国内验证的商业模式拓展至海外市场，显示出中国消费模式在全球范围内的可迁移性。
另一方面，传统消费品企业在经历阶段性调整后，经营基础逐步巩固，部分公司通过产品创新与渠道优化已实现趋势性改善。若未来消费价格指数（CPI）延续回升态势，大众消费品的盈利弹性有望进一步释放。
整体而言，消费板块在连续下跌多年后，当前估值水平处于历史底部，机构持仓也位于低位，后续部分企业盈利有望随着CPI和PPI的转正而出现回暖，长期来看估值和盈利均有较高的向上空间，是比较好的左侧布局时点。
三、投资策略
目前重点关注以下几个领域：
1、消费板块。当前消费板块整体估值处于市场低位，其中传统消费估值已至历史较低区间，而部分新消费公司估值与其盈利增长性也相对匹配。对于一些出海消费品企业而言，今年下半年以来同时面临了关税成本上升和海外市场需求波动的负面因素，业绩出现一定压力，明年随着部分企业海外产能成熟，以及降息后需求回升，也会有较好的投资机会。
2、大众食品板块。因为这个板块更多依赖于居民消费，受宏观经济的扰动相对较小。而且经过这几年的调整，部分企业已经通过推出新产品、开拓新渠道，建立了新的增长逻辑,未来如果CPI转入上行，企业在产品端的价格压力也会减弱。
3、出行板块，如航空。虽然公商务需求面临压力，但我们观察到居民的出行需求一直较高，航空客座率维持在高位。未来如果商务需求进一步复苏，或者油价出现下跌，都是潜在的向上期权。
数据来源：Wind；数据统计时间20251101-20251130。
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