2025年接近尾声，尽管港股科技板块在流动性预期改善、AI 产业叙事升温等利好之下一度成为年内焦点之一，不过伴随年底重要配置窗口期的到来，部分资金的投资策略正悄然发生着变化——“港股版”红利类资产再度被置于聚光灯下，成为岁末年初资金找寻去处的主流方向。（数据来源：Wind）
Wind数据显示，截至2025年12月9日，全市场港股红利类主题ETF年内共吸引350亿元涌入，其中仅近一月（2025/11/9-12/9）的资金净流入便高达102.84亿元，占据了今年以来近三成的比例。其中原因，不仅是港股科技板块分歧加剧，导致资金偏好更加保守，更重要的一点，在于低利率环境下，港股高股息资产相对确定性优势的延续与再现。
股息率超6.6%，港股红利策略魅力再现
从今年12月以来，港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动两大港股红利类指数的股息率抬升迅速。Wind数据显示，截至2025年12月9日，两只指数股息率（近12个月）双双突破6.6%，分别达6.62%、6.73%，逐步回升至指数各自发布以来52.56%、61.74%的历史较高位区间。（数据来源：中证指数公司、恒生指数公司，港股通高股息（CNY）发布于2016/11/26，恒生港股通高股息低波动发布于2017/5/8）
横向对比来看，这一水平不仅高于同期中证红利指数（4.39%）、红利低波100指数（4.30%）、标普中国A股大盘红利低波50指数（4.26%）等部分A股主流红利类指数，即使放眼港股市场，相较恒生港股通高股息率等指数而言，股息率也有一定优势。（数据来源：Wind，数据截至2025/12/9）
数据来源：Wind。股息率分位数区间为指数各自发布日期以来，数据均截至：2025/12/9。港股通高股息（CNY）发布于2016/11/26，恒生港股通高股息低波动发布于2017/5/8，中证红利指数发布于2008/5/26，红利低波100发布于2017/5/26，标普中国A股大盘红利低波50发布于2019/4/2，恒生港股通高股息率发布于2019/11/18。
临近年关，港股红利类资产为何又“香”了？
那么，在一众红利类指数中，为什么港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数的股息率水平回到了较具吸引力的区间？
一边是成份股分红事件的影响，由于上述所采用的股息率（近12个月）是使用指定交易日近12个月内已派息的现金分红总额/指定日股票市值来计算的滚动股息率，可以更为及时的反映成份股实际的分红水平，因此如果指数成份股近期存在派发现金分红的情况，那么股息率就可能出现增长。
而根据港股上市公司公告，临近年底，的确有不少企业开始陆续加入派发2025年中期分红的阵营。
仅2025年12月1日以来，港股已有40家上市企业实施2025年年中现金分红，合计分红总额达781.80亿元。其中，港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数成份股分红总额达703.35亿元、667.05亿元，占港股全部现金分红89.97%、85.32%的比例，或较为有力的从分子端推动了指数股息率的提升。（数据来源：上市公司公告，数据截至2025/12/9）
另一边是估值的调整，2025年11月中旬以来（25/11/15-12/9），美联储降息预期摇摆、港股科技板块获利回吐压力等对港股整体造成了较大的冲击，包括港股红利板块在内的主要港股资产基本迎来新一轮调整行情，带动港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数的市盈率PE随之分别回落至7.58倍、7.48倍，低于AH股部分主流红利类指数。
数据来源：Wind，数据截至：2025/12/9。
所以综合来看，如果单从策略本身出发，年底港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数股息率的走高，或主要来自于成份股较高股息与较低估值的双重催化。
但与此同时，可能大家也会注意到这样一个现象：每到12月末至明年1月中旬，红利策略的热度普遍会有所回升。这并非偶然，不少研究观点指出，每年12月末至明年1月中旬或是市场进入风格再平衡的关键窗口，部分机构可能减持估值偏高、波动较大的成长类资产，转而配置具备较高股息的红利板块，因此红利策略或会呈现显著的日历效应。（信息来源：广发证券-《如何看待年底的港股红利行情？》，发布于20251130）
具体看，对于险资等机构资金而言，年底通常是非常特殊的考核节点，出于锁定收益或稳定组合表现等原因，机构资金或也会更倾向于转向估值更合理且具备较强韧性的港股红利类资产，以增强组合防御性。对于多数投资者而言，由于年末通常是政策与业绩的真空期，可能往往难以找到明确的博弈方向，资金情绪普遍会趋于谨慎，选择港股红利类资产这类长期表现良好、行情适应力较强的“压舱石”作为底仓配置选项，或许也是不易出错的投资选择。
此外，年底也是机构资金为下一年布局的关键时期，但从产业层面看，目前市场高增速机会相对稀缺，股息率带来的确定性与部分成熟产业的温和扩张，或使港股红利板块的配置价值周期更为持续。
以港股通高股息（CNY）指数为例，成份股前五大权重行业基本围绕银行（26.09%）、交通运输（19.08%）、煤炭（11.71%）、石油石化（10.60%）、非银金融（10.44%）等盈利相对稳定、现金流较为充裕的传统高分红板块，股价波动也相对更小，对于寻求长期增值的资金而言，或是兼具进攻与防守能力的“硬资产”选项。（数据来源：Wind、中证指数公司，使用申万一级行业分类，数据截至2025/12/9，指数成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化）
从近一年来的指数表现看，港股红利类资产在行情波动中同样是“很香”的存在。比如港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动两大港股红利类指数，截至2025年12月8日，二者的全收益指数近一年累计上涨29.88%、33.98%，跑赢恒生科技全收益指数28.10%的同期涨幅，有望成为资产组合中平滑波动的关键力量。
数据来源：Wind，截至2024/12/8-2025/12/8，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。
除了季节性因素，更深层次的原因或在于低利率
除了短期市场资金的季节性配置需求，支撑港股红利策略走强的深层次驱动或依然在于，中长期利率持续下行的投资环境。
2025年5月20日，六大国有银行集体宣布下调存款利率至0.95%，作为市场定价锚的10年期国债收益率也长期在历史较低位附近徘徊，相比之下，港股红利类资产与无风险利率之间的利差不断走阔，长期投资价值得以不断深化。（数据来源：各大银行官网、Wind）
以2025年12月9日数据为例，10年期国债收益率仅为1.84%，港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数的股息率（近12个月）分别较其高出4.78%、4.94%，处于指数发布以来61.84%、72.83%的较高位时间，有望持续成为低利率环境下中长期资金提升权益资产配置的主要布局方向之一。（数据来源：Wind，投资国债和投资股票型基金的风险收益特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险。港股通高股息（CNY）、恒生港股通高股息低波动指数发布日为2016/11/25、2017/5/8）
此外，在政策面上，推动中长期资金加速入市等宏观层面的长期利好因素也值得关注。就今年而言，1月24日中国证监会等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，7月2日财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，再到12月5日证监会主席再提“营造更具吸引力的‘长钱长投’制度环境”，未来可能会有更多长钱涌入市场，港股红利类资产背后所代表的“高股息”特征，也有望趁势吸引更多资金的目光。（信息来源：2025/12/5-证监会主席在人民日报发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》）
伴随指数股息吸引力的凸显与低利率环境的深化，部分港股红利类ETF近期持续收获资金关注，逐渐成为年末配置窗口期投资者参与红利策略投资的重要选项之一。其中，就包括市场首只（成立于2022/4/8）可通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）的ETF——港股通红利ETF（513530）。
数据显示，自2025年10月28日以来，港股通红利ETF（513530）已连续30个交易日实现资金净流入，其中仅12月以来（2025/12/1-12/8）的6个交易日累计吸金5.10亿元，在全市场同期港股红利类主题ETF中位居前列，助推基金规模在连续11个交易日（25/11/24-25/12/8）屡创历史新高后，达33.22亿元。（数据来源：Wind、交易所，数据截至2025/12/8）
对于偏好低波动的红利策略投资者，不妨关注“高股息、低估值”特征较突出的港股通版“红利低波ETF”——港股通红利低波ETF（520890）。
值得注意的是，以上两只ETF均支持场内T+0交易，并且根据基金合同约定，在符合收益分配条件时，基金收益每年最多可分配12次。如果没有股票账户的小伙伴，也可以通过港股通红利ETF的联接基金（A类018387/C类018388）以及港股通红利低波ETF的联接基金（A类025937/C类025938）参与布局。（T+0为交易所交易机制，详情请见产品法律文件，数据截至2025/12/8）
备注：华泰柏瑞港股通红利ETF成立于20220408，2022年成立至年底、2023年、2024年、2025年上半年收益依次为3.59%、7.14%、30.16%、12.94%，业绩比较基准为: 中证港股通高股息投资指数收益率，同期收益分别为-4.15%、-0.33%、26.86%、7.70%。历任基金经理:李茜(20220408至今)、何琦(20220408-20251022)。华泰柏瑞港股通红利低波ETF成立于20240904，2025年上半年收益为14.10%，业绩比较基准为: 恒生港股通高股息低波动指数收益率(使用估值汇率折算)，同期收益为30.02%。历任基金经理:李茜(20240904至今)。以上数据摘自基金定期报告。
$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金C(OTCFUND|018388)$
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