上周A股呈现缩量上涨态势
撰写人：银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面：
Wind数据显示，上周，金融监管总局下调险资多项业务风险因子引导长期资金入市，美联储12月降息概率重新升至90%，风险偏好回升。当前处于12月政治局会议和中央经济工作会议前期，A股呈现缩量反弹态势，宽基指数多数在60日均线附近企稳，科技制造、部分周期等景气方向反弹相对突出。市场风格分化程度有限，成长与价值风格表现差异不大，大盘股表现略优于小盘股；板块间分化较为明显，周期板块整体表现相对较好，大消费板块表现相对较弱。Wind数据显示，统计区间内，上证指数涨0.4%，沪深300涨1.3%，创业板指涨1.9%，万得全A涨0.7%。
债市方面：
Wind数据显示，上周，受流动性相关传闻及信用事件影响，债市情绪受到扰动，延续调整态势。上周国债收益率回升，10年国债收益率上行1个基点收于1.85%，30年国债收益率上行7个基点收于2.26%，短端1年期国债收益率走平收于1.40%，一年期AA+信用利差上行2个基点，五年期AA+信用利差上行5个基点，中证转债涨0.08%。国际方面：
Wind数据显示，市场对美联储12月降息的预期提升，同时日本加息预期引发市场对日元与美元利差交易反转的担忧。受此影响，美债市场调整，美元指数延续回落态势，各类风险资产普遍走强。具体来看，标普500涨0.3%、纳指涨0.9%、欧洲STOXX600涨0.4%；ICE布油涨2.4%、LME铜涨4.3%；伦敦金跌0.5%，当前金价处于震荡平台上沿区域运行。港股方面，恒生指数反弹0.9%，恒生科技在年线附近企稳。
A股行业板块表现
上周，中信一级行业中，表现较强的行业为有色金属（5.07%）、通信（3.67%）、国防军工（3.47%）、非银行金融（2.33%）等，传媒（-3.59%）、房地产（-2.13%）、食品饮料（-1.88%）、纺织服装（-1.60%）等行业表现相对偏弱。
上周，美联储下任主席人选确定、最新ADP就业数据（小非农）低于市场预期。受大宗商品价格走强影响，有色金属行业表现突出；市场风险偏好回暖背景下，通信行业中的光模块领域保持较高景气度；军工板块受卫星发射相关事件催化有所表现；非银金融行业受金融监管总局下调保险资金多项业务风险因子相关政策影响，表现相对平稳。同期，行业间高低切换走势有所中断，消费及房地产产业链相关行业表现持续偏弱。
Wind数据显示，上周，风格分化度较弱，成长风格与价值风格走势差异较小，大盘风格略强于小盘。板块上分化较大，周期板块整体表现相对突出（尤其是内部的有色金属）；成长、稳定、金融板块整体表现其次、内部分化较大（通信军工板块上涨、传媒计算机表现较弱，非银金融强、房地产表现较弱）；大消费板块整体表现较弱。
近期重要事件或数据
美国11月ADP就业数据低预期，美联储12月降息预期继续上升
美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，2025年11月美国私营部门新增ADP就业人数（季调）为-3.2万人，市场预期值为0.5万人，前期值为4.7万人。数据显示当月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，偏弱的就业数据可能对美联储12月调整利率形成支撑。此外，关于美联储主席人选落地，其中美国白宫国家经济委员会主任哈塞特此前曾表态认为美联储下次会议可能降息，并强调货币政策应依据数据调整。
金融监管总局调整险资入市政策
2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，核心调整内容包括：一是下调保险公司长期投资相关股票的风险因子10个百分点，其中，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3调整至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股，风险因子从0.4调整至0.36。
本次政策调整与此前引导中长期资金入市的政策导向保持一致，通过优化险资投资风险因子设置，为保险公司加大权益市场配置提供政策支持，有助于扩大中长期资金入市规模、改善市场流动性；同时，政策旨在引导培育长期投资资本，推动资金践行长期投资、价值投资理念，发挥中长期资金稳定市场的作用。
公募基金周度发行份额
Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金35只、累计366亿份，公募基金发行量回升、结构上相对均衡，其中股票型基金发行15只、累计76亿份，9只混合型基金累计36亿份，6只债券型基金累计213亿份，5只FOF基金累计41亿份。近一年，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股，FOF基金年末发行量回升。
市场展望
股市
未来可以关注：
1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；
2、政策的落实情况；
3、资金走向情况；
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。
债市
Wind数据显示，长债信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，性价比有所回升，转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期；
美国经济硬着陆；
中美贸易竞争升级。
风险提示：
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