$北元集团(SH601568)$   $氯碱化工(SH600618)$  $滨化股份(SH601678)$  

近期烧碱期货创下上市以来新低，核心原因是供需结构性过剩，叠加前期市场情绪回调等，导致价格持续走弱：

1. 供应端持续高位施压：2025年国内烧碱新增产能约100万吨，天津渤化等多套大型装置八九月份投产后，10月起新产能放量冲击市场。且11月后企业检修计划极少，截至12月4日，国内20万吨及以上烧碱样本企业产能利用率达86.0%，样本企业开工率更是升至88.76%，产量和开工率均处年内高位。同时液氯价格上涨让山东氯碱企业平均毛利转正，企业减产意愿极低，进一步加剧供应宽松。

2. 需求端疲软且兑现不及预期：最大下游氧化铝行业因产品价跌、利润转负，部分企业检修减产，开工率约84%呈走弱态势，且新增产能投产延期，原本的需求增量没能兑现。粘胶短纤、纸浆等非铝下游进入季节性淡季，仅维持刚需采购，毫无囤货积极性。此外出口虽前期高于去年同期，但受烧碱价格持续下跌影响，后续出口节奏也明显放缓。

3. 库存积压形成价格重压：自9月起烧碱市场就进入累库周期，往年“金九银十”的去库行情并未出现。截至12月4日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存达50.48万吨，环比涨7.43%，同比更是暴涨79.32%，库存攀升至年内高位，持续的累库状态让烧碱价格一直承压。

4. 前期市场情绪回调助推下跌：此前市场因反内卷情绪，烧碱期货价格曾脱离基本面上涨，上游企业为锁定利润大量套保，进而导致工厂超产并提前透支下游需求。后续反内卷情绪退去，交易回归基本面，而此时需求已然遇冷，失去情绪支撑的价格难以维持，自然加速下行。