义利兼得不仅是价值取向，通过ESG主题投资可实现的新范式
本文承接前期分享内容，持续从模拟组合表现、未来前景趋势以及借道场内基金开展 ESG 投资的实操细节等维度，对 ESG 社会责任投资展开深入探究，所涉内容包含近两年 ESG 碳中和主题基金投资的表现、未来三至五年的前景与挑战、场内基金的优选、以及“新义利”范式投资价值理念等。
【分享回顾】基于对ESG社会责任投资优势前瞻性预判，五年前笔者作文《“活久见”的巴菲特又推崇指数基金，ESG社会责任投资或正当时》公开分享，并精选场内基金在雪球平台构建模拟组合跟踪，因实证数据表现出色，近期已撰写并分享《在绿色转型浪潮中，借助ESG社会责任投资寻得自身价值锚点》和《五年显著跑赢沪深300指数的ESG场内基金组合底层逻辑为哪般？》两篇专题报告，内容概要如下：
（一）ESG投资核心理念：
ESG（环境、社会、治理）已成为全球经济治理核心议题，2030年全球规模预计达40万亿美元。中国ESG实践加速：2024年上市公司披露率超60%，国企纳入考核体系，基金业协会要求大额持股ESG投票权。ETF的低门槛、高流动性优势，符合巴菲特"指数化投资"理念，借道场内ESG基金（如ESGETF、碳中和ETF等），构建组合投资，是一种简单易行的方式。
（二）ESG投资历史验证 ：
回顾2020年构建的"ESG场内基金代表"模拟组合，五年七个月总收益66.61%（年化9.5%），显著跑赢沪深300指数（年化2.8%）及雪球90%组合。通过三年期"赌局"实验（2021-2024），该组合跌幅12.38%，优于十位明星基金经理组合（-24.78%）和宽基指数。
（三）ESG超额收益底层逻辑：
"ESG基金组合"长期超额收益源于底层资产结构性优势，穿透至上市公司财务数据可验证其可持续性溢价。归纳六条如下表。
以上合计≈9.5%年化总收益，跑赢沪深300约6.7个百分点，与组合历史数据吻合。结论就一句话：过去五年ESG场内组合基金跑赢，60%靠“行业+因子”结构性，20%靠政策制度，20%靠费用和交易结构。
九、近两年ESG碳中和主题投资表现优异，获取超额回报态势强劲。
原“ESG场内基金代表”模拟组合（ZH2185128）于2020年5月6日在雪球平台公开发布创建。截至2023年11月，该组合历经市场考验逾三年。鉴于当时碳中和ETF等特色场内基金纷纷上市，为进一步紧跟行业前沿，聚焦“双碳”战略与能源革命核心赛道，对此模拟组合进行了调仓优化，剔除个别旧产品，并将产品数量从8只增加至10只。
为比较不同时期ESG投资情况，笔者于雪球平台另行创建一个组合。与前者不同，新模拟组合简称为“ESG碳中和代表”（ZH3309177）。其简介表明：“若看好ESG、碳中和、社会责任投资，特别是相关指数基金，此投资理念与巴菲特的投基理念相契合。”同样基于ESG投资理念，底层资产亦为10只产品。
自2023年11月28日在雪球平台构建以来，“ESG碳中和代表”模拟组合未进行任何调整，整体表现良好。截至2025年12月12日收盘，该组合历经两年零半个月，总收益达40.10%（年化约17.5%），同期沪深300涨幅为30.44%（年化约13.7%），且跑赢了雪球平台上84.31%的组合。（收益率走势简图如下，详见附图表4）
因两个组合创建时间存在先后顺序，可将其视为“姊妹”篇。虽创建时间相差三年，但后者在收益表现更大幅度地超越了沪深300。显然，近两年来，ESG投资在二级市场表现尤为显著。这验证了ESG投资理念，从上层政策推动，到上市企业践行，再到衍生金融工具（从个股到ETF再到组合投资）实现投资变现的过程中，投资者切实获得了超额回报。
两个ESG主题模拟组合采用指数化模式运作，其长期历史表现出色，涨幅均超越沪深300指数。作为众多权益类基金经理的业绩考核基准，与沪深300指数的这一对比结果，充分印证了ESG主题投资的独特优势。2023至2025年期间，ESG主题与碳中和主题在结构性行情中表现强劲，进一步表明政策导向与市场选择已形成同频共振。随着双碳目标的持续推进及绿色金融体系的不断完善，ESG相关产品在资产配置中的战略价值日益凸显。资金的持续流入推动估值溢价逐步释放，为长期投资者带来了丰厚回报。
结合上篇专题对底层资产的剖析可知，ESG组合的超额收益并非源于“道德溢价”，而是通过指数规则系统性纳入“绿色现金流增速提升+棕色财务风险降低”的资产，以低成本持有并定期调整，最终体现在财报中“ROE、利息、减值”等具体科目上，从而为持有人实现了实实在在的长期复利收益。
十、立足现在，探讨未来三至五年ESG主题基金投资的前景和挑战。
基于“知性投资说”思维框架分过去、现在、未来，前两篇专题报告已深入剖析 ESG 投资的过去，追溯过去还是不够的，以下对现在及未来，特别是普通投资者借助低门槛公募基金入局，再做些探讨。
（一）未来三、五年，ESG主题投资的前景如何？
这是专业且具前瞻性的问题，可从以下层面分析：未来三到五年 ESG 投资趋势明确，进入“分化与深化”阶段，前景积极，核心驱动力从“情怀导向”转向“价值导向”和“合规导向”。
政策驱动力强大且具体：国内“双碳”目标下，未来三到五年是“碳达峰”关键期，新能源等领域投资将持续加码；全球监管趋同，欧盟相关机制形成“绿色贸易壁垒”和“绿色金融标准”，倒逼国内产业链提升 ESG 表现；国内信披要求加强，减少“漂绿”空间。
投资逻辑从“规避风险”转向“创造阿尔法”：风险管理上，ESG 表现差的公司面临多种风险，良好的 ESG 治理是企业韧性体现；增长机遇方面，能源转型等领域创造新市场和新需求；成本与效率上，注重环境效率和公司治理的企业有优势。
市场阶段从概念普及到业绩兑现：行业和个股将分化，真正能将 ESG 转化为竞争优势和盈利能力的公司胜出；“G”（公司治理）的重要性愈发凸显。
（二）ESG主题概念基金构建组合，还能否跑赢沪深300指数？
这更具挑战性，答案是有可能，但非必然，超额收益获取更依赖主动管理能力和细分赛道选择。据有关专业分析整理如下：
1. 为什么有可能跑赢（积极因素）：结构性增长方面，沪深 300 代表传统经济龙头，ESG基金尤其是偏向“E”的基金重仓新兴产业，若未来能源转型加速，新兴产业增速可能领先；风险规避属性上，注重ESG筛选的组合可控制整体波动性和回撤，长期复利效应更好；估值逻辑切换，市场可能给与符合 ESG 方向的公司更高估值。
2. 面临挑战（制约因素）：A股市场特性与周期力量：市场风格轮动，若未来三到五年宏观经济强复苏，顺周期的金融、地产、原材料、新消费等可能大幅上涨，前期涨幅大的成长板块或阶段性滞涨，沪深300指数可能表现更好；估值已反映部分预期，部分热门ESG赛道估值大幅提升，未来收益消化难度加大。
3、ESG基金自身问题：同质化严重，很多ESG主题基金前十大重仓股高度重叠，行业风险集中；“漂绿”与标准不一，国内ESG评级体系未统一，投资者难辨纯粹性和有效性；超额收益收窄，随着ESG成主流，资金涌入使超额收益可能被摊薄。
（三）ESG投资长期方向明确，但短期需警惕避坑
长久以来，在“双碳”政策支持与外资流入的双重驱动下，ESG投资已成为实业界与投资界的共同热点。不过，投资者需警惕光伏板块高估值与周期股反弹的潜在风险，专业分析提示，若要有效避坑，需重点关注以下两点：
1、警惕三大“暗礁”
评分漂绿：2025年，全球23%的ESG基金接受监管审查，某新能源车企因碳排放数据造假导致股价大幅下跌，投资者需穿透底层资产进行深入考量。
标准割裂：MSCI与中证ESG评级的重合度较低，同一家化工企业在不同评级体系下的评分差异显著。
估值陷阱：ESG概念中的部分细分板块（比如光伏）市盈率曾远超行业均值，2025年二季度出现较大幅度回调。
2、聚焦两座“灯塔”
政策锚点：自2026年起，中国碳市场将覆盖八大行业，纳入强制配额交易的企业超2200家；绿色电力溢价机制同步施行，风电企业度电收入有所增加。
财务硬指标：真正的ESG企业研发投入占营收比例较高，低碳转型企业的供应链成本呈现下降趋势。
（四）未来三到五年投资ESG基金勿盲目追热点
ESG投资长期方向明确，但短期需正视挑战。建议投资者选择具备清晰ESG策略、持仓分散且注重基本面的基金，避免盲目追逐主题热点。
前景判断：未来三到五年，ESG投资在中国的前景十分广阔，将从“时代”迈入“时代”。
业绩展望：搭建优质ESG基金组合，长期（3-5年）大概率能跑赢沪深300指数，但过程并非一帆风顺，可能因市场风格转变而阶段性跑输。
给投资者建议：放低短期预期，坚持长期持有；谨慎挑选基金，关注其策略、持仓与管理团队；留意细分赛道的投资机会。
总之，ESG投资在未来三到五年前景向好，但市场环境将更趋复杂，能否跑赢指数取决于基金主理人的专业能力与特定产品的表现。
十一、借道ETF等场内基金开展ESG投资，先优选细分领域产品代表。
展望未来，随着信息披露规范与评价体系逐步统一，ESG基金将更具透明度与可比性；在监管引导下，有望纳入储能、氢能与环境服务等更多碳中和细分赛道，形成可持续超额收益的新引擎。
当前，全市场ESG主题基金数量超280只，管理规模突破8600亿元，产品类型覆盖主动股票、指数增强与绿色债券等多元策略。公募基金已成为个人参与ESG投资最便捷的渠道之一。投资者可根据自身风险偏好，选择偏股型或“固收+”类ESG基金，通过定投方式平滑收益波动，或通过精选代表性组合管理模式，分享绿色转型带来的红利。
借道场内基金开展ESG投资，可优先选择流动性良好、跟踪误差较小的ESG主题ETF或LOF。场内交易灵活便捷，能及时把握政策窗口期带来的阶段性机会。如同购物服务中“最后一公里”的配送环节不可或缺，借助AI强大的数据处理能力，现为读者精选了抗“漂绿”ETF及可持续发展、社会责任、公司治理、环境保护、绿色能源等ESG细分领域的代表性投资产品，具体如下：
1、碳中和ETF（159790）：
跟踪指数：中证上海环交所碳中和指数（931755）
底层特色：聚焦清洁能源、储能与低碳技术领域，成分股涵盖光伏、风电、新能源汽车等碳中和核心赛道。
管理人：华夏基金。
2、ESGETF（159717）：
跟踪指数：国证ESG300指数（399378）
底层特色：覆盖环境、社会与治理三大维度，筛选高ESG评级且具备持续经营能力的优质企业，行业分布均衡。
管理人：鹏华基金。
3、绿色能源ETF（562010）：
跟踪指数：中证绿色能源指数（931769.CSI）
底层特色：成分股享受平均1.2%的绿色信贷利率优惠，光伏/风电企业研发强度超过营收的5%。
管理人：华宝基金。
4、可持续发展ETF（515090）
跟踪指数：中证可持续发展100指数（930732.CSI）
底层特色：聚焦治理结构完善、创新能力突出且注重利益相关方关系的企业，剔除资源消耗型与高污染行业，强调长期价值创造能力。
管理人：博时基金
5、社会责任LOF（161912）
跟踪指数：中证社会责任指数（000048.SH）
底层特色：强制排除烟草、赌博等高争议行业，员工福利投入占比超过行业均值2.3倍。
管理人：万家基金。
6、公司治理ETF（510010）
跟踪指数：上证180公司治理指数（000021.SH）
底层特色：独立董事占比≥1/3的企业权重提升20%，近三年规避了15家财务造假公司。
管理人：交银施罗德。
7、环境治理LOF（501030）
跟踪指数：中证环境治理指数（399806.SZ）
底层特色：成分股年均减排量达到行业均值的4倍，享受绿色税收优惠的企业占比为92%。
管理人：汇添富基金。
8、新能源ETF（516160 ）
跟踪指数：中证新能源指数（399808.SZ）
底层特色：聚焦光伏、风电、储能及新能源汽车产业链，成分股近三年研发投入复合增长率达18.7%，单位产值碳排放较行业均值低35%。
管理人：南方基金。
（本部分数据AI协助收集整理，源自2025全球ESG监管报告/中证指数公司持仓穿透分析/沪深交易所/基金定期报告/Wind ESG专题统计等）
十二、“新义利”不仅是一种价值取向，更是一套可复制的投资范式。
此前专题已汇报了ESG模拟组合前年的10只代表性产品，其与上述8只代表产品存在较多重合。该模拟组合将继续在雪球平台运行，以持续追踪主题投资的动态脉搏；未来进行调仓优化时，也会考虑纳入上述新增的代表产品。
显然，ESG目前已成为潮流主题投资，与笔者多年来倡导的“知性投资说”理念相契合。其核心内涵为“内求自知，外达良性，天地仁和，生财有道”。
上述优选产品，覆盖ESG投资、社会责任投资、可持续发展投资、绿色投资、碳中和投资等细分领域。共同点可概括为：坚信“对环境与社会更友好的现金流，具有更低的折现率、更长的存续周期与更小的潜在风险”。
若为这一共同点赋予一个名称，“新义利投资”或许最为贴切——它并非传统慈善式的“义利”，而是通过现代金融工具（如ESG评价体系、碳核算方法、绿色指数等）将“义”量化、折现并实现复利化，堪称传统“义利观”的当代升级版。“义”字在前，直观传递正能量与社会责任的核心导向；“利”字在后，收益与回报的实现顺理成章。二者的次序自带逻辑：先义后利，终能义利兼得。
新质生产力背景下兼顾义与利的社会责任投资，也可简称为“新义利投资”吧？！配套口号拟为：“新义利，义在当下，利见未来。”根据本系列专题报告分析论证，“新义利”不仅是一种价值取向，更是一套可复制的投资范式。
基于此，我们将模拟组合“姊妹”篇中的“ESG碳中和代表”（ZH3309177）更名为“ESG新义利代表”，以更精准地彰显其投资哲学的内核。作为秉持“弘扬ETF工坊，赋能型投资研究”理念的泓壹坊，未来将持续跟踪相关领域动态，并分享研发成果。
需要特别声明的是，ESG主题ETF及由其构成的模拟组合，属于高风险级别产品，其投资决策应基于个人的风险承受能力以及对ESG投资的深入认知。本专题相关系列报告旨在提供信息参考，不构成产品推荐或投资决策的依据。
投资者在考虑ESG基金时，应咨询具备执业资格的投资顾问，并根据自身情况调整产品分配比例。同时，应关注ESG的长期投资价值，了解其投资特点和潜在风险，如市场风险、跟踪误差风险和流动性风险等，并结合自身投资目标和市场动态制定灵活且合理的投资策略。也竭诚欢迎各位各抒己见，一起探讨~~
（泓壹坊首席ETF策略研究员 黄方 2025年12月19日星期五）
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附图表4：ESG碳中和代表（ESG新义利代表）组合历史表现
（2025年12月12日截图取值。见https://xueqiu.com/P/ZH3309177。 历史不代表未来。）
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