市场周报·220期｜上周国内外重要会议如期落地，大类资产运行呈现窄幅震荡态势

  上周国内外重要会议如期落地，大类资产运行呈现窄幅震荡态势

撰写人：银河基金FOF投资团队

市场回顾

大类资产及公募基金表现

国内方面：

Wind数据显示，上周，政治局和中央经济工作会议落幕，会议2026年经济工作定调偏积极，同时强调注重内功修炼与长远发展视角。在此背景下，市场风险偏好未出现明显变化，股票市场呈现放量震荡、结构分化特征，科技制造领域因相关新设计路线对未来需求预期产生影响，表现相对突出。市场风格方面，成长风格表现强于价值风格，大小盘走势分化不显著，微盘股出现调整；板块层面，成长板块整体表现较强，其他板块走势分化程度有限。Wind数据显示，统计区间内，上证指数跌0.3%，沪深300跌0.1%，创业板指涨2.7%，万得全A涨0.3%。

债市方面：

国际方面：

Wind数据显示，美联储12月降息并扩表但点阵图显示明年降息次数有限，日本加息预期升温，引发市场对日元与美元套利交易反转的担忧。在此影响下，美债市场延续调整态势，美元指数持续回落。股市方面，统计区间内，标普500指数下跌0.6%，纳斯达克指数下跌1.6%，欧洲STOXX600指数下跌0.1%。大宗商品市场，ICE布油价格下跌4.0%，LME铜价格下跌0.6%；伦敦金价格上涨2.4%，金价升至震荡平台上沿。港股方面，恒生指数跌0.4%，恒生科技在年线附近震荡。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，涨幅居前的行业为通信（5.92%）、国防军工（3.57%）、电子（2.51%）、电力设备及新能源（1.34%）等，煤炭（-3.80%）、石油石化（-3.43%）、纺织服装（-2.68%）、房地产（-2.62%）等行业呈下跌态势。

上周，行业内企业拥抱scale up设计路线提升光模块2027年需求预期，成交回暖背景下，AI科技相关行业走势偏强；卫星发射相关动态对军工板块形成催化；非银金融板块受金融监管总局下调险资多项业务风险因子相关政策影响，走势延续偏强。

Wind数据显示，上周，市场风格分化特征显现，成长风格表现优于价值风格，大盘与小盘之间的表现差异相对有限。板块层面，成长板块（涵盖科技及先进制造领域）整体表现突出；金融、周期、消费板块整体表现差异不大。

近期重要事件或数据

美联储12月降息落地

美联储在12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，调降至3.5%-3.75%。会议同步小幅调整经济预测，对经济前景的预期更为乐观。同时，美联储明确准备金余额已降至充足水平，决定启动短期美国国债购买操作以维持充足准备金供应，开启扩表进程。

会议发布的 “点阵图” 显示，2026年和2027年预计各实施一次25个基点的降息，终端利率维持在3%-3.25%，该预测与9月会议保持一致，低于当前市场预期的降息次数。本次会议表决结果显示美联储内部分歧有所扩大，12名参会成员中9票赞成降息25个基点，3票反对（1票主张降息50个基点，2票主张维持利率不变），为2019年9月以来反对票数最多的一次。

此次降息操作符合市场普遍预期，会后市场整体反应积极但幅度有限，具体表现为美债利率与美元指数小幅回落，美股呈现走强态势。

中央经济工作会议定调2026年政策方向

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京召开，全面总结2025年经济工作，部署2026年重点任务。经济形势判断：供强需弱矛盾突出。在延续“外部环境变化影响加深”的基础上，将国内问题聚焦于“供强需弱矛盾突出”。2026年或是物价重视程度进一步提高的一年，在供需两端发力，促进物价合理回升。 政策取向：从“积极有为”到精准化、系统化，与强化预期管理。会议延续了积极的财政政策与适度宽松的货币政策表述，但本次会议更注重政策的精准性、协同性与预期引导。财政政策要保持必要赤字规模，优化支出结构；货币政策延续了适度宽松基调，更注重“灵活运用降准降息”。 政策取向从“超常规逆周期调节”走向“逆周期和跨周期”并行，标志着更加积极有为的宏观政策基调正在从应对潜在冲击的“超常规”走向常态化。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，上周发行成立的公募基金共23只、累计182亿份，公募基金发行量回落、结构上相对均衡，其中股票型基金发行10只、累计45亿份，3只混合型基金累计22亿份，5只债券型基金累计73亿份，1只QDII基金累计18亿份，4只FOF基金累计24亿份。近一年，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股， FOF基金年末发行量回升。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；

2、政策的落实情况；

3、资金走向情况；

4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。

债市

Wind数据显示，长债信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，性价比有所回升，转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落。

市场可能存在的风险

国内经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易竞争升级。

风险提示：

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