玫瑰各位投资者，我们在11月4日发布江山股份深度报告《朝阳铺染江山阔，创新图治启新程》，经历了三周左侧下行，周周震荡磨底，过去一周江山已经呈现右侧上行趋势。请各位投资者重视江山股份！报告摘要：
1⃣“3+1”产业方向，激励计划加持，第三次创业已驶入“快车道”。公司是我国规模较大的草甘膦生产企业之一，围绕“3+1”产业方向布局形成农药、新材料、制剂和氯碱热电四大板块业务，“一体四翼”空间布局形成了以南通本部基地为核心，湖北枝江基地、贵州瓮安基地、如东联磷、黑龙江哈利民共同发展的基调。2024年4月，公司发布《2024-2028年激励计划方案》，激励计划以调动核心团队和骨干员工积极性为目标，将专项激励与公司重大项目达成情况和经营业绩指标紧密绑定，切实保障公司新一轮产能扩张落地及经营业绩改善目标。
2⃣南通基地草甘膦之外其他业务布局日益完善。全球草甘膦供给端不确定性增加，需求端海外“去库存”渐入尾声，“温和补库”行为已现，未来草甘膦价格中枢或逐渐上行。公司新增的1万吨/年精异丙甲草胺已进入试生产阶段放量在即，补全公司酰胺类除草剂图谱。杀虫剂方面，公司敌敌畏、敌百虫产品中间体配套齐全，市占率极高，盈利能力稳定。此外，公司热电业务区域垄断，江山新能目前是港口工业三区唯一集中供热企业，江能公用（一期）发电机组已于2025年11月正式进入试运行阶段。
3⃣第二第三基地启航倒计时，打开成长空间。公司手握灭生性除草剂大单品苯嘧草唑（JS-T205）的核心专利，公司枝江基地规划分三期年产2000吨苯嘧草唑，一期500吨当前已进入试生产阶段。公司携手瓮福集团于贵州瓮安基地打造磷化工循环一体化产业链，依托瓮福集团瓮安项目的上游黄磷、氯碱资源，公司主导下游草甘膦、阻燃剂的生产，贵州江山一期5万吨/年草甘膦项目预计2025年底前投产，未来双方规划共同建设有机硅项目。
投资建议：我们预计2026-2027归母净利润8.60/11.27亿元，“买入”评级。
风险提示：项目建设进展不及预期等。
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